美联储刚刚重新启动加息周期，华尔街却出现了一个颇具争议的声音：在人工智能时代，过去“加息—压低需求—降低通胀”的传统逻辑，可能正在失效。

　　亿万富豪投资者、潘兴广场资本管理公司（Pershing Square）创始人比尔·阿克曼（Bill Ackman）周四晚间表示，美联储上周加息可能是一个错误，因为AI正在改变经济运行方式，也可能改写央行过去用于判断通胀和利率的传统模型。

　　阿克曼质疑：旧模型还适用吗？

　　阿克曼提出的核心问题是：如果过去的模型已经不适用于现在，美联储是否正在用错误的方式应对通胀？

　　传统经济逻辑认为，提高利率会增加融资成本、抑制消费和投资，从而削弱总需求并降低通胀压力。但阿克曼认为，在当前AI竞赛中，这一传导机制可能没有过去那么有效。

　　他指出，全球科技企业正在争夺超级智能，而对AI算力和能源的需求可能对利率并不敏感。

　　换句话说，即使融资成本继续上升，企业仍可能不得不持续投入数据中心、芯片、电力和AI基础设施，因为率先取得技术突破的潜在回报可能极其巨大。

　　加息反而可能推高通胀？

　　阿克曼进一步提出一个更具争议的判断：如果加息无法有效压制AI相关投资需求，那么更高利率本身反而可能成为新的通胀来源。

　　原因在于，企业的借贷和资本成本上升后，这些成本最终可能被“嵌入”商品和服务价格中。

　　在这种情况下，美联储可能面临一种不利循环：利率越高，企业成本越高；成本进一步推升通胀，又促使美联储继续加息。

　　这一观点与传统货币政策框架存在明显冲突，也迅速引发市场争论。

　　“我们已经进入后ChatGPT时代”

　　反对者指出，2022年至2023年的经验已经证明，加息确实可以降低通胀。当时美国通胀一度超过9%，随后伴随美联储快速收紧货币政策明显回落。

　　但阿克曼认为，今天的经济环境已经不同。

　　他强调，2023年以来全球进入了“后ChatGPT时代”，科技企业如今正处于一场通往超级智能的竞赛中。这意味着资本支出逻辑、能源需求以及企业对融资成本的敏感度，都可能与上一轮通胀周期不同。

（示意图）

　　华尔街对加息的质疑正在增加

　　阿克曼并不是近期唯一质疑美联储加息的人。

　　穆迪分析首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）在美联储上周行动之前也表示，提高利率可能是一个错误，不过他的理由与阿克曼不同。

　　赞迪认为，加息可能进一步压制消费者，却难以解决当前经济面临的一些主要供应端问题，例如伊朗战争导致的油价冲击。

　　这也凸显出美联储目前面临的政策难题：如果当前通胀更多来自能源、供应约束以及AI基础设施投资，而不是传统意义上的消费需求过热，那么单纯依赖提高利率，效果可能比以往更加复杂。

　　阿克曼的判断目前仍属于一种有争议的市场观点，并不能证明传统货币政策已经失效。但它提出了一个越来越难以回避的问题：当AI正在重塑资本开支、能源需求和生产率时，美联储过去几十年使用的经济模型，是否也需要随之改变？