美国联准会（Fed）新任主席华许 （Kevin Warsh） 即将于本月主持上任后首次货币政策会议。 摩根士丹利（Morgan Stanley）警告，这场联邦公开市场委员会（FOMC）会议可能成为今年外汇市场最被低估的风险事件，不仅有机会打破近期市场低波动格局，彻底改变市场既有叙事，更可能颠覆市场主流的套利交易（Carry Trade）布局。

报告指出，尽管中东冲突推升油价、全球债券市场大幅波动，但美元整体表现仍相对平稳。 美元缺乏明确方向，使主要货币波动率持续下降，也让套利交易与相对价值交易成为市场热门策略。 分析师表示，欧元、日元以及澳元、纽币将是最容易受到冲击的货币。

分析认为，这些货币对美国2年期国债收益率变化相当敏感，加上市场头寸集中且波动率处于低档，一旦美联储政策声明或最新利率预测出现意外，汇率可能出现剧烈波动。 事实上，市场波动率已降至多年低点; 上周欧元兑美元一个月期隐含波动率跌至今年1月以来最低水平; 日圆同期限波动率更降至2022年以来最低。

摩根士丹利指出，若华许释出偏鹰派讯号，或最新利率点阵图显示官员倾向维持高利率更长时间，市场可能被迫重新定价，进而引发套利交易平仓潮，推升汇率与利率市场波动。

不过，分析师也认为另一种可能同样不能忽视。 如果美联储延续目前立场，暗示未来利率方向仍偏向下降而非上升，同样可能让市场感到意外。 换言之，无论最终倾向升息或降息，美元的反应幅度都可能超出市场目前预期。

彭博分析师安德烈斯（Alyce Andres）指出，华许上任后可能更加重视另一项核心通胀指标：达拉斯美联储删除均值PCE（Dallas Fed Trimmed Mean PCE）。 这项指标也是他过去较为偏好的通胀衡量方式。

数据显示，截至今年4月的12个月期间，该指标年增率为2.35%，已明显接近美联储的2%通胀目标。 若华许未来更加依赖这项数据判断物价趋势，长期而言可能有利于美国公债殖利率走低。

XTB研究主管布鲁克斯（Kathleen Brooks）表示，本月美联储政策方向将成为决定美元走势的关键因素。 她认为，Warsh在对抗通胀与维持市场信心之间必须格外谨慎，否则可能损害Fed的抗通膨公信力。

套利交易危险了？ 华尔街大行曝，华许首次FOMC会议逼近，全球汇市恐迎变盘时刻。 （彭博）

意大利裕信银行（UniCredit）分析师Manuela D'Onofrio、Fabio Petti及Edoardo Campanella在最新报告中表达类似看法。 他们认为，华许时代对金融市场最大的风险其实只有一个字：“波动”。

该行所持的理由是，未来的美联储不仅可能变得较不愿提前透露政策方向，也可能降低决策过程的可预测性。 相较于过去高度依赖既有分析框架的作法，华许领导下的Fed决策过程可能更具弹性，也更容易出现不同官员公开表达分歧意见的情况。