投资人若在2025年只学到一个教训，那就是全球经济、企业和金融市场的韧性比众人想像都来得强，无畏关税、地缘政治势力重组等威胁，股市依然震荡走高，债市相当守规矩，私募资产市场也未爆掉。

展望2026年，市场共识是，当前的乐观氛围可望延续到来年。但仍有六大风险值得投资人关注，若是出差错，市场仍不免受到惊吓，不论是来真的，或者又是阵阵虚惊。

风险一、人工智能（AI）股倒栽葱

科技公司营收表现大放异彩，加上巨额AI支出源源不断，让AI基础建设股价热得冒泡，但实际营收和获利数据摆在眼前，证明AI投资热潮并非空中楼阁。

然而，此刻仍有许多悬而未决的问题待解。此刻环绕美国科技巨头四周的护城河，挖得是否够深、够宽？中国AI技术是否会后来居上（2025年元月DeekSeek横空出世惊艳全球，显示有此可能性）？今日的AI霸主，明年能否继续保有支配地位（从Alphabet对Nvidia辉达构成的挑战）？更重要的是，长远观之，终端消费者会不会买帐，让今日巨额的AI投资花得有道理？

基于热门大型科技股在投资人的投资组合分量吃重，这些问题不容轻忽。光是AI芯片指针股辉达市值就超过4兆美元。万一AI产业景气急转直下，可能重创美股大盘，甚至波及全球股市。

贝莱德团队就在2026年展望报告中写道：“如果AI主题重挫，冲击可能压倒任何看似分散AI风险的操作。”话虽如此，该团队说：“投资组合需要明确的B计划，随时准备迅速转向。”

一些投资人正大买亚股，或布局能源基建股或科技相关资源股，设法降低对芯片股的直接曝险。但其实，这些“避险”措施可能没用，因为这些分散投资标的也都属于同样的AI价值链。

风险二、通膨复炽

这股AI投资热潮可能导致通膨卷土重来。美国消费者物价指数（CPI）年增率现约3%，仍而联准会（Fed）偏好的通膨指针也明显超标。投资人大致认定，通膨会持续降低，让Fed未来一年能至少降息一次。但有些人怀疑，关税驱动的通膨依然是潜在威胁。

风险三、利率展望不明

假如Fed为了打通膨而提高利率，股市可能受创；若是Fed按兵不动，或持续连番降息（不无可能，在主席鲍威尔5月卸任后尤然），债市和美元可能首当其冲。

小型央行，例如澳洲和挪威，已经对进一步降息缩手。倘若美国也跟进，对许多投资人而言，麻烦就大了。

风险四、加密币崩盘

另一种可能让投资人滑跤的香蕉皮，在加密币市场。在川普2.0大力支持下，加密币已导入复杂的金融交易，且稳定币业者据说已持有庞大的美国短期公债部位。一旦这个市场出乱子（不难想像），可能伤害今年前仆后继撑起美股的散户投资人，进而使其他资产市场承压，最后甚至可能需要央行出手干预。

风险五、资金大举回流日本

日本公债殖利率正走高，反映利率正常化脚步跟不上通膨升速。尽管这风险由来已久，但未曾真正对全球市场产生重大冲击。可是，现在看来，日本公债殖利率的确有可能升到足以吸引日本资金汇回国的水准。日本是全球债券大买家，一旦资金大举回流日本，势必在全球市场掀起动荡。

风险六、美国例外论真有例外

最后一个值得谨慎的理由，是市场共识本身的风险。现在很难找到看空后市的悲观论者。“永远的空头”法国兴业银行分析师艾德华兹就表示，他仍认为美股陷入估值泡沫，一旦爆裂将拖累经济。话虽如此，他说：“我看不见有任何总经因素即将触动一波空头市场。”

这些都是潜在风险，但不表示风险性资产必会下跌，遑论崩盘。但在全市场弥漫乐观气氛之际，任何小差错，都可能引爆剧烈波动。因此，这些风险在未来一年都值得密切关注。