AI投融资狂飙突进的两年，谁是最大金主？

答案已然揭晓：黄仁勋。

仅过去一周，英伟达就先后向玻璃制造商康宁和数据中心运营商IREN合计投了53亿美元（约合人民币360亿）。

这钱一砸下去，两家公司的股价很快便迎来大幅上涨，一时间也引来无数看客。

看着看着，有机构就随手那么一盘，结果你猜怎么着？老黄最大金主的身份就这样藏不住了——

过去一个财年，英伟达光向私营公司和基础设施基金就砸了175亿美元（约合人民币1189亿）。 今年更甚，从年初到现在，短短几个月又砸出去400亿美元（约合人民币2719亿）。

好家伙，几个月花光去年两倍多的量，老黄这撒钱速度属实有点夸张。

当然更夸张的还是老黄“购物清单”的长度。

OpenAI、Anthropic、xAI彼此打得不可开交，背后却站着同一个金主；而在更外围的云算力、光通信、硅光子等关键环节里，英伟达的资本触角也早已铺开，甚至连昔日老对手英特尔，都和它有了股权交集。

就这么说吧，今天还活跃在AI牌桌上的玩家，几乎人手一张老黄的名片。

那么问题来了：

老黄都投了啥？哪个篮子里的鸡蛋最多？以及，他到底是怎么想的？

老黄都投了啥？额…啥都投

第一个问题，我们或许能从英伟达去年的财报里找到一些答案。

从繁杂的数字中抬头，老黄的投资风格就这样跃然纸上：大手笔、广撒网。

老黄的大手笔体现在：

过去一个财年（截至2026年1月底），英伟达向私营公司和基础设施基金一口气砸了175亿美元。

这175亿“主要用于支持早期创业公司”，包括那些直接或通过云服务提供商购买英伟达产品的AI模型公司。

这还只是直接出资。除此之外，英伟达还为数据中心合作伙伴提供了35亿美元的土地、电力、厂房担保——简单理解就是，钱不仅自己掏，朋友盖房子周转不开，老黄还能去签个字。

不过，砸钱多只是一方面，老黄出手的频率才更吓人。

根据PitchBook数据，整个2025年，英伟达参与了大约67笔风险投资交易，是2022年的五倍多；其中光企业风投基金NVentures一家，就单独投了30笔。

进入2026年节奏更猛。

前四个多月就投出去400亿美元，约7笔上市公司投资清一色是几十亿美元级别的大单，剩下的钱则分散在大约24笔投给非上市创业公司的融资轮里。

换算下来，相当于日均2.98亿美元（一天花出去20亿元），包括周末。

△图片由AI生成

至于广撒网，那就要掏出老黄的“购物小票”了。

把英伟达投的那些公司，按AI产业链从上往下一层一层拆开看，就看得特别清楚了——

一张明明白白的垂直整合图谱。

最上面一层是AI模型公司，包括但不限于开头提到的那“御三家”，还有Mistral、Cohere、Thinking Machines Lab、Perplexity。说白了，几乎所有还活着的前沿大模型公司，老黄都塞过钱。

中间一层是算力和云公司，同样包括但不限于CoreWeave、Nebius、IREN、Nscale。这一层比较特殊，这些公司既是英伟达的客户，也是英伟达的股东。这事儿后面会专门讲。

最下面一层是硬件和光互连，包括康宁（最高32亿美元）、Marvell（20亿美元，做硅光子的）、Lumentum和Coherent（做光通信的）。对了，康宁还答应在美国给英伟达专门建三座新工厂，用来服务它的光学技术。

这一层是英伟达下一代机架级AI系统从铜缆转向光纤的关键基础设施。虽然外面讨论的人不多，但真正卡脖子的，恰恰是这儿。

显而易见，从模型到算力再到硬件，英伟达一层没落。

△图片由AI生成

当中尤其值得一提的，是去年刚帮英伟达大赚一笔的英特尔。

2025年9月，英伟达宣布以每股23.28美元、共计50亿美元的价格认购英特尔约4%股份，当年12月底完成交割。

彼时外界还在感慨“老黄这是要救对手”，结果几个月过去，这笔投资的现值已经超过250亿美元——

因为英特尔股价涨了200%以上，而老黄的这笔投资也被形容为“几个月内的历史性回报”。

50亿变250亿，这还只是英特尔一家。

把镜头拉远——过去一个财年，英伟达资产负债表上反映非上市股权投资的那一项账面价值，从33.9亿美元一路飙到222.5亿美元，一年翻了快7倍。

账面浮盈连带带飞了财报数字，英伟达过去一个财年的投资收益高达89.2亿美元，比上一年的10.3亿翻了将近9倍。这其中相当一部分，就要归功于英特尔这笔账。

不过整体而言，某种程度上，老黄这一轮也算是吃尽了AI估值狂潮的红利：

一边持续买入，一边坐享水涨船高。

OpenAI独得老黄宠爱，真的吗？

不过，如果你以为老黄只是简单地“雨露均沾”，那就算是误解他了。

今年4月，当老黄在一档播客里被问及“既然你那么早就看到了AI的未来，为什么没有更早投这些AI实验室？”时，他罕见地反思道：

回头看，我没有深刻理解到，像OpenAI和Anthropic这样的基础AI实验室，当时根本没有别的选择——风险投资不可能拿出50亿、100亿美元投给一家AI实验室，然后指望它最后变成Anthropic。 谷歌和AWS当时的位置可以做这件事，但我们做不到。这是我的失误。

回头看，我没有深刻理解到，像OpenAI和Anthropic这样的基础AI实验室，当时根本没有别的选择——风险投资不可能拿出50亿、100亿美元投给一家AI实验室，然后指望它最后变成Anthropic。 谷歌和AWS当时的位置可以做这件事，但我们做不到。这是我的失误。

翻译过来就是，Anthropic被谷歌和AWS用大把钱“抢”走了生态绑定权，英伟达眼睁睁地错过了那个窗口。

所以这一次，英伟达绝对不能再错过。

而这次的主角，想必大家也都猜到了——没错，正是Anthropic的老对手OpenAI。

老黄到底有多偏爱OpenAI？数字最直接：

400亿美元里，OpenAI一家就拿走了300亿。

更夸张的是，300亿居然还是被砍过的版本。

2025年9月，当英伟达和OpenAI第一次官宣合作时，外界看到的数字是1000亿美元——

分批投入，对应OpenAI部署10吉瓦的英伟达系统，差不多相当于十座大型核电站的功率。

不过仅半年后，老黄就亲手把这个数字往回收了一大截。

他于今年3月公开表示，1000亿“可能不会发生了”，已经成交的300亿“可能是IPO前最后一次”。

对于这个说法，外界纷纷表示原因并不复杂——

因为OpenAI的IPO已经在路上了，剩下的钱让二级市场去掏就好。

但即便砍到300亿，这笔交易依然是单一企业对单一公司有史以来最大的股权投资之一。

事实上，老黄对OpenAI的偏爱，不是从今年才开始的。

把这件事放回更长的时间尺度看会更有意思。

2016年，老黄亲手把第一台DGX-1送到OpenAI当时位于旧金山的办公室，并在外壳上签了一行字——

To Elon and the OpenAI Team. To the future of computing and humanity.

To Elon and the OpenAI Team. To the future of computing and humanity.

那张照片后来被曾经担任OpenAI联创的马斯克发到推特上，成了AI圈最广为流传的合影之一。

十年过去，马斯克负气出走成立xAI，并在当下迎面和OpenAI展开厮杀。

而老黄呢，虽然依然是那个谁也不得罪的“端水大师”——

访谈里夸OpenAI是“下一家万亿美元级别的超大规模公司”，转头又说马斯克是“那种总能造出改变游戏规则的公司的先驱”，左右逢源、滴水不漏。

可一到掏支票，端水的姿势就维持不住了：

给xAI的是几十亿美元级别的参投，给OpenAI的，是300亿美元的领投。

好好好，嘴上“我们投资所有人”，钱包却很诚实（doge）。

不过，你以为这就是事情的全貌了吗？NoNoNo，还是那句经典老话，商场如战场。

老黄和这几家明星实验室的关系，远比表面复杂。

和OpenAI签完1000亿美元意向书没多久，《华尔街日报》就援引知情人士消息称，这笔交易“已被搁置”，并提到老黄私下对OpenAI的经营方式和扩张节奏表达过担忧。

似乎从那时起，老黄就意识到不能把鸡蛋只放在一个篮子里——

于是他一边密集参投xAI多轮融资，另一边官宣对Anthropic投资100亿美元。

可结果呢？两个新篮子都出了岔子。

xAI这边剧情急转直下。今年3月，马斯克亲口承认xAI“第一次没建对，要从地基重新搭起来”，紧接着11位联创陆陆续续全部出走，最后只剩他一人留守，xAI也被并入SpaceX、改名SpaceXAI。

Anthropic这边，由于一些众所周知的站队与利益分歧，老黄和Anthropic CEO达里奥之间的气氛也出现了一些微妙变化。

以至于绕了一大圈之后，老黄不得不亲自出来辟谣，称所谓“英伟达与OpenAI关系生变”完全是无稽之谈，并强调双方合作“仍在推进中”，最终以300亿美元的实际投资正式落地收场。

说到底， AI牌桌上没有永恒的爱，只有永恒的利益——

这话搁在老黄身上，也同样适用。

老黄是想干啥？

那么，钱砸了这么多，摊子铺了这么广，老黄到底是想干啥？

从表面看，原因并不复杂——

老黄正在深刻践行“不要把鸡蛋放进同一个篮子里”的投资哲学。

还是在那档播客采访中，老黄分享了自己的生意经：

有很多非常优秀、令人赞叹的基金会模式公司，我们努力投资所有这些公司。我们不挑选赢家，我们需要支持所有公司。

有很多非常优秀、令人赞叹的基金会模式公司，我们努力投资所有这些公司。我们不挑选赢家，我们需要支持所有公司。

真的是所有吗？其实并不。

在今年2月的财报电话会上，老黄给出的版本则更克制——

英伟达的投资“非常聚焦地、战略性地用于扩展和深化我们生态系统的触达”。

翻译成大白话就是，只要你用我的GPU，我就投你，而只要我投了你，你就更没理由不用我的GPU。

听起来是不是有点眼熟？没错，这就是硬件厂商最经典的玩法——vendor financing（厂商融资）。

当年思科干过，现在轮到英伟达干，只是规模放大了一万倍。

这里头的逻辑在于：

英伟达把钱投给客户→客户拿钱买英伟达的卡→英伟达收入再创新高→股价更高→有更多钱可以再去投下一个客户。

最典型的就是我们前文埋下的伏笔——CoreWeave和IREN这样的公司。

以前者为例，CoreWeave一边接受英伟达的股权投资，一边和英伟达签下高达63亿美元的算力采购协议，转手再把租来的卡卖给OpenAI，而OpenAI又拿了英伟达300亿。

听上去很完美是不是？但市场不傻，质疑也随之而来：

这不就是妥妥的循环交易吗？除了推高本就岌岌可危的AI泡沫，真实意义几何？

不过，如果只把这套打法看成思科那套，那可能还是低估了老黄的算盘。

更深一层的逻辑，藏在今年很火的一个词里——token经济。

简单来说，今天的AI产业链已经从“卖卡”演化到了“卖token”——OpenAI、Anthropic、xAI这些模型公司每生成一个token，背后烧的都是英伟达的算力。

而英伟达，本质上就是这场token革命里最上游的“token工厂”。

顺着这个逻辑想就会发现：

头部模型公司跑得越快、用户越多、调用量越大，token的消耗速度就越快；token消耗得越快，对GPU的需求就越旺；GPU卖得越好，英伟达的财报和股价就越稳。

换句话说，老黄投这些模型公司，不只是绑定客户，更是在加固自己整个商业模式的地基。

只要OpenAI们持续繁荣，token的水龙头就会一直开着，而水龙头连接的那根管道，恰恰握在英伟达手里。

所以回头再看，市场对这种“循环交易”的质疑并不是没有道理。

以及最新情况是，以稳健著称的老黄，似乎已经开始有意给这套飞轮降温了。

他亲手把原计划投给OpenAI的1000亿砍到300亿，并公开说“这可能是IPO前最后一次”——

某种程度上而言，连英伟达自己，也在悄悄给这场循环踩一脚刹车。

至于这是老黄的缓兵之计还是一个尚未被关注到的转向信号，那就要等到两周后英伟达公布最新一季财报了。

里面，也许就藏着一些蛛丝马迹。