经济学家保罗·克鲁格曼表示，尽管美联储主席鲍威尔在周三（3月18日）新闻发布会上淡化了“滞胀”风险，但他认为，美国经济面临的滞胀威胁正在上升。

　　在最新一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束后，鲍威尔表示，尽管当前经济环境确实充满挑战，但他并不认为眼下的局面可以与上世纪70年代相提并论。众所周知，1970年代的美国经济曾长期陷入高通胀与低增长并存的困境，被视为典型的“滞胀时代”。

　　不过，2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼显然没有那么乐观。他周四（3月19日）在个人Substack专栏中写道，实际上，在伊朗战争爆发之前，他就已经认为美国面临较高的滞胀风险；而随着地缘政治紧张局势持续推升不确定性，美国如今更有理由对此保持警惕。

　　“鲍威尔表示，美国经济的问题还没有严重到可以称为滞胀的程度，”克鲁格曼写道，“但事情看起来已经多少有点‘滞胀化’了。”

　　什么是滞胀？

　　滞胀通常被视为经济最棘手的情形之一，因为它不仅意味着经济增长疲弱，还伴随着通胀高企，这会让政策制定者陷入两难境地。

　　通常在经济放缓时，央行可以通过降息来刺激需求；但如果通胀同时仍处于高位，央行又会担心降息进一步推升物价，从而失去政策空间。也正因如此，滞胀常被视为宏观政策最难应对的局面之一。

　　克鲁格曼的判断，与加拿大皇家银行（RBC）分析师在2025年9月提出的“轻度滞胀”预测有相似之处。RBC当时指出，高企的住房成本以及不断上升的关税，可能成为推动美国陷入滞胀压力的重要因素。

　　伊朗战争让风险进一步上升

　　克鲁格曼承认，目前美国尚未真正进入全面意义上的滞胀阶段，但他强调，未来经济条件仍有恶化可能。尤其是在中东局势持续升级的背景下，能源市场的不确定性正在明显加剧。

　　他指出，尽管川普曾多次发表乐观表态，但他并不认为霍尔木兹海峡会很快恢复正常通航。而在克鲁格曼看来，这恰恰是目前最有可能让油价回归平稳的关键因素之一。

　　换言之，只要这一全球关键能源运输通道迟迟无法恢复，油价波动就可能持续，而由此带来的通胀风险也将继续压在美国经济头上。

　　通胀在升、就业在弱，克鲁格曼看到“1973年的影子”

　　克鲁格曼认为，美国当前最令人不安的地方在于，通胀和就业这两个核心变量，正在朝着不利方向发展。

　　一方面，美国通胀并未像市场此前期待的那样继续回落，反而再次显示出粘性上升的迹象，最近公布的生产者物价指数（PPI）就是最新例证；另一方面，就业增长数据则开始显露疲态，表明经济活动可能正在放缓。

　　“这里有一个令人不安的平行对照，那就是1973年——通常被认为是滞胀开始的一年。”克鲁格曼表示。

　　他进一步指出，很多人可能并没有意识到，1973年石油冲击之所以会对美国经济造成如此剧烈的影响，一个重要原因在于：在赎罪日战争引发阿拉伯国家石油禁运、从而触发第一次石油危机之前，美国国内通胀其实就已经在快速上升。

　　在他看来，今天的美国与当时虽然并不完全相同，数据也没有70年代那么糟糕，但两者之间已经存在足够多的相似之处，值得市场高度警惕。

　　“还没到70年代，但空气中已有滞胀味道”

　　克鲁格曼最后总结称，如果严格按照上世纪70年代的量化标准来定义“滞胀”，那么美国目前还没有真正走到那一步。

　　但他同时强调：“我们确实还没到那个程度，但空气中已经明显能闻到一股滞胀的味道。”

　　这番表态，也意味着在当前伊朗战争、油价扰动、通胀黏性与增长放缓交织的背景下，滞胀正在从一个边缘风险，逐步进入美国宏观叙事的核心视野。