�       �11月一连串的数据显示，中国经济企稳回升的态势相当明显。上周日（12月10日），观察者网受邀参加的上海高级金融学院校友论坛上，光大证券全球首席经济学家彭文生博士分享了自己独特的观点。

彭文生认为，应该从全球100多年金融史、经济周期的角度来分析经济问题。从这个角度看，其实现在正重新回归凯恩斯的政府管制时代。

所以这样看特朗普提出的放松金融监管，是完全违背经济发展规律的。如果特朗普一意孤行，只会看到未来更大一次的金融危机，而更大金融危机以后必定是更严密的金融监管。

在谈到明年的经济政策时，彭文生表示，特朗普上台之后，美国如果真的执行财政扩张政策，新兴经济国家也必须一致进行财政扩张，否则汇率波动会比较大。

此外，从我们的银行信贷大增的态势来看，中国自2000以来的金融周期还没有出现拐点，甚至还在继续往上走。因此中国经济现在的风险实际上比2014、2015年更大，房地产泡沫和金融风险也会更大。中国经济调整艰难的时刻还在后面。

以下为演讲实录：

今天非常容幸参加本次上海高级金融学院校友论坛。今天这个论坛主题是转型和转折，确实，今年发生了很多事情。

国外有美国大选、英国脱欧、还有明年欧洲的几次大选。国内我们可以看到上半年房价在大幅增长，10月份以后，国家就开始逐步加强调控，加强监管。

其实，整个的内外环境是有很多不确定的因素，那么，我们该怎么看这个未来形势？怎么看未来几年国际国内形势的发展？我今天从金融的角度来讲一讲我自己的一些看法，首先我想回顾一下历史。

过去100多年金融周期规律：自由市场转向政府干预

我们要看到过去100多年整个全球思维和政策框架的变化，以及这些变化所带来效果的变化。

我们目前处在大转折的这样一个时间点，对于过去一百多年的这种周期性变化，可以描述为：在30年代大萧条之前，是古典经济学的自由市场理念占主导地位，当时政府干预较少，古典经济学就认为这个经济像小孩的摇篮，大人推一下摇篮动一下，但是大人不推它就回到经济均衡的原点。

当时最主要的特征是金融自由化，但是现在我们说金融创新，则是银行信贷的大幅扩张，商业银行活动和投资银行的活动快速的增长。

这样一个时代所带来的问题是什么？是资产泡沫、金融危机和贫富分化，由此导致了1929年股市分化，30年代大萧条。

大萧条之后紧接着就是第二次世界大战，在战后我们对整个经济，金融的认识有了一个很大的转折，这样一个转折就使得凯恩斯主义盛行，凯恩斯主张大政府、大银行。

大家都知道他主张财政的干预，财政扩张。那么大银行是什么意思？大银行不是指商业银行，也不是指投行，而是指中央银行。凯恩斯主张对商业金融机构进行严格的管理，大幅度提高中央银行稳定经济的功能，所以叫大政府、大银行。

所以战后这几十年一个重要的特征就是金融压抑。

在战后体系下，虽然美元和黄金挂钩，但是没有国家对内是金融压抑，对外是资本战略管制，那样就成了政府管制的年代。

那么这产生了什么效果呢？哈佛大学教授Kenneth Rogoff写了一本书《This Time Is Different》，总结了过去几百年西方国家的金融史。他发现资本主义市场经济的几百年历史中，只有1950年代、1960年代这大约20年的时间里没有发生过金融危机，而在此前后都发生了。

所以凯恩斯的大政府大银行的金融压抑政策，带来的后果是，没有资产泡沫，没有金融危机，但是会造成短期经济膨胀。

70年代时，通货膨胀到达顶点，人们就反思是否政府干预过多，于是80年代开始又回到古典经济学占主导地位，自由主义思潮占主要地位，那时候有里根改革，英国的撒切尔夫人私有化等等，这样一个变化带来什么效果呢？

由于通货膨胀而进行的货币紧缩政策，美国经济在1981年7月后急速衰退，并在1984年底降到顶点。当时的美国有800万人失业，银行利率高达20%。

我们似乎又回到了资产泡沫、金融危机和贫富分化。那么正是在这样一个大的背景之下，2007年、2008年全球金融危机引发我们对经济、对金融的再一次的重大的反思。

其实金融危机在80年代初经济自由化开始时就出现了，于是有了90年代北欧的金融危机、银行危机，97年、98年的亚洲经济危机，但是那几次危机西方主流观点都归咎于，相应的发展中国家或者相应的小国家治理机制出问题，这些国家不代表主流，所以认为没有普遍意义。

但是美国这一次次贷危机促使人们反思资本经济的危机是有普遍意义的，是不可逃避的。

我们正处于回归凯恩斯的金融周期中

我们现在处在一个什么样的时代呢？我们认为我们处在一个重新向凯恩斯回归的时代。这里面有一个金融自由化的特殊变化，就是1933年美国国会通过了一个法，《American Banking Law》也称为1933年美国银行法，就把美国的商业银行和投资银行严格的分割开来。