标普500指数最新一轮连续创纪录走势背后存在一个隐忧：参与上涨的股票越来越少。

　　BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，如果该大盘基准指数中最大权重龙头股的上涨动能开始逆转，指数可能会变得脆弱，而这些龙头股很多都与人工智能相关。他认为，这种转变可能会在6月开始出现。

　　根据道琼斯市场数据，标普500指数周二(6月2日)录得连续第九个交易日上涨，并有望实现连续第十周上涨。不过，在表面之下，该指数已连续六个交易日出现负面广度，也就是说，尽管指数本身继续走高，但标普500成分股中下跌股票数量多于上涨股票数量。

　　观察下图，图表上方显示，标普500指数自4月初至6月初连续多个交易日上涨；而图表下方显示，同期标普500上涨股票数量减去下跌股票数量的每日差值，在最近六天持续为负。

　　这种情况在历史上较为罕见。Krinsky在周二的一份报告中写道，根据可追溯至1996年的数据，标普500指数此前从未出现过连续六个交易日上涨、但每日下跌成分股数量均多于上涨成分股数量的情况。事实上，他表示，该指数此前甚至从未连续超过三个交易日出现这种现象。

　　这可能令人担忧，因为它表明本轮涨势正越来越依赖少数高权重股票。标普500指数上涨与大量成分股走弱之间的背离，凸显了Krinsky所称的“市场广度悖论”：即使市场大部分股票疲软，最大权重股票仍可能继续推动指数走高。

　　只要这些龙头股继续上涨，即便许多个股表现挣扎，标普500指数仍可继续上行。但Krinsky认为，如果这些赢家的上涨动能开始消退，同样的集中度也可能反向发挥作用，即便市场其他板块参与度改善，指数仍可能被拖低。

　（来源：BTIG、彭博）

　　Krinsky写道：“一旦我们最终看到持续的动能逆转，就很容易出现这样一种情况：市场广度很强，但主要股指仍然下跌。我们仍认为，6月很可能是这种回归开始的时间窗口。”

　　市场集中度相当显著。Krinsky表示，信息技术板块目前在标普500指数中的权重接近40%，创下历史新高。该指数前十大成分股也约占其总市值的40%。

　　此外，根据道琼斯市场数据，过去五个交易日，标普500指数11个板块中只有两个板块上涨：科技板块上涨5.9%，能源板块上涨0.3%。相比之下，有三个板块跌幅达到或超过3%，包括房地产、公用事业和通信服务板块。

（示意图）