受惠于拉布布热潮，曾一路飙升的泡泡玛特，如今股价却突然重挫。公司公布2025年业绩后，市场关注的焦点已不只是“赚了多少”，而是“还能不能继续高速成长”。在管理层释出今年增长将明显放慢的讯号后，泡泡玛特股价周三（3月25日）大跌22%，单日市值蒸发超过650亿港元。

　　从财报来看，泡泡玛特去年的成绩其实相当亮眼。全年营收达371.2亿元人民币，年增184.7%；股东应占溢利更大增逾3倍，达127.8亿元。公司同时宣布派发末期股息2.3817元，年增192%。

　　不过，市场显然更在意后续的成长动能。整体来看，泡泡玛特去年下半年的收入增速已明显放慢。上半年营收增幅超过200%，但到了下半年回落到174%。第四季的销售成长已经明显降温。

　　更让市场失望的是，公司对今年的展望偏向保守。董事长兼行政总裁王宁形容，泡泡玛特过去的高速扩张，就像一名新手车手突然被丢上F1赛道，不论车手还是赛车都承受巨大压力。

　　随著泡泡玛特股价回落、市值蒸发，加上二手市场价格降温，曾被视为潮玩市场现象级IP的拉布布，如今也站上关键转折点。

　　从产品来看，拉布布所属的The Monsters系列依然是最大功臣，去年收入大增366%，达141.61亿元，占总收入比重进一步升至38%。不过，市场也开始担心，泡泡玛特是否过度依赖拉布布。因为其他热门IP的表现并没有同样亮眼。

　　地区表现方面，中国市场去年收入增长135%，达208.5亿元；亚太地区增长157%，达80亿元；美洲市场增幅最强，年增748%，达68亿元。不过，若和上半年相比，海外市场的成长速度其实也已开始放慢。

　　分析人士指出，泡泡玛特这次股价大跌，并不是因为去年成绩不好，而是因为市场原本期待它继续狂奔，但公司却选择主动放慢脚步。再加上第四季增速放缓，以及市场对拉布布热潮还能持续多久的疑虑升高，都让投资人态度转趋保守。

　2025年9月9日：人们在佛罗里达州迈阿密的一家Pop Mart机器人商店选购Pop Mart的收藏玩具，其中包括Labubu系列角色。(Joe Raedle/Getty Images)