知名投资者斯坦利·德鲁肯米勒通过做多巴西资产获得了可观回报，给投资者上了一课之后，围绕投资组合多元化的讨论可能会进一步升温。

还有一些人也在认真审视美国之外的世界还能提供什么机会。例如宏观经济研究公司Damped Spring Advisors的创始人兼首席投资官安迪·康斯坦，他在去年年初就开始减少对美国资产的配置。

这位拥有40年华尔街经验的资深人士，周一在接受市场观察采访时表示，近20年来，尤其是自金融危机以来，持有美国资产，无论是股票还是债券的表现远远优于持有其他国家资产。

他说，这种跑赢表现归因于政策和配置平衡。投资者需要持有股票来分享经济增长的上行收益，同时持有债券以在增长未能实现时起到分散风险的作用。平衡来自于股票和债券都能提供合理的风险调整后回报。

康斯坦表示，过去20年左右，欧洲和日本债券几乎没有收益率，甚至为负收益率，而美国债券则受益于刺激性的、有利于资产的政策、相对宽松的金融环境、大规模资产购买以及强有力的财政政策。

这种政策与平衡的组合，使他在职业生涯的大部分时间里都偏好美国资产。

他的职业生涯始于1986年的所罗门兄弟公司，在“说谎者的扑克牌”时代领导股票衍生品销售业务。他还曾在对冲基金巨头Bridgewater Associates工作，并管理过一家对冲基金。

注：“说谎者的扑克牌”时代，指的是20世纪80年代华尔街债券交易狂热时期，这个说法来自迈克尔·刘易斯的书《说谎者的扑克牌》。这本书出版于1989年，是一部纪实作品。作者以自己在所罗门兄弟公司工作的经历为素材，描写了当时华尔街尤其是债券交易部门的文化氛围——激进、竞争激烈、充满金钱刺激，也带有强烈的投机色彩。

康斯坦表示，他对美国资产的坚定立场在2025年初开始转变。首要原因是日本、德国等非美国债券市场收益率大幅上升，使得这些债券在经济衰退时，实际上可以产生可观的正回报。

他表示，英国、加拿大、澳大利亚等国的股票和债券也显示出更好的平衡。整体改善可能正推动美元走弱，因为全球投资者希望将美元资金汇回其他地区。

他在2025年初仍对美国资产超配，随后逐步降低配置比例。上个月，他将自己的长期投资组合，也就是“我们为退休和长期投资所做的那种普通投资”，完全撤出美国市场。

他转向的最后一个原因是，他认为其他国家的政府政策看起来比美国更具吸引力。他表示，自己难以理解川普目前的政策目标。

他说，去年上半年，当川普试图为美国政府“去毒化”并缩减规模时，他判断是正确的；但对于川普如今的目标，他判断不清楚，现在看来，也许只是想推高股市。

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在他看来，可以明确的是，大规模财政赤字和激进货币政策已不再是美国独有。问题不在于反对川普或反对美国，而是其他地区如今出现了不错的机会，而在过去15年并不存在。

他对个人投资者的建议是使用被动管理基金。对于任何向他咨询的人，他都会建议购买“多元化、低成本的股票、债券、黄金和全球大宗商品”，然后回去专心做好本职工作。不要试图频繁交易市场，因为你做不到。

康斯坦过去曾做出一些精明判断。例如在2021年12月底，他预测美联储缩减资产负债表的计划将成为资产价格的灾星，结果2022年股市大幅下跌。

在人工智能这一热门话题上，他担心人工智能与一些令人不安的市场机制叠加所带来的影响。

他说，这些都是重大且不确定的因素。同时，由于大量流动性涌入市场，金融体系整体杠杆水平较高，这意味着市场可能出现大幅波动，无论是上涨还是下跌。

他说，无论你关注哪种资产，投资者在杠杆问题上都处于刀锋边缘。这不一定会变坏，也可能在变得非常糟糕之前先变得非常好。

康斯坦表示，目前应当降低对未来的自信程度，并据此进行配置。对大多数人来说，这意味着进行多元化的长期投资。