当舆论从“是不是牛市”，转为“要不要进场”的时候，A股已经在3800点之上拉扯。猝不及防间，我们错失的那几只大牛股，早就拉出了一根根刺眼的大阳线。

比如工业富联（601138.SH）——这家公司全称或许更为人所知：富士康工业互联网股份有限公司。

从7月初上证指数开始冲击3400点至今，工业富联的股价已经从20.85元/股，涨至8月29日的53.83元/股。两个月不到的时间，股价大幅上涨了158%。

8月29日当天，工业富联股价再次单日大涨9.99%，总市值首次站上万亿大关：10690.35亿元。这不仅冲进了A股前十位（第7），超过了招商银行、中国人寿等大牌金融机构，更成为A股历史上第一只万亿科技股。

似乎大家早已忘记，就在今年春天那次股市波动中，几个月前的4月9日，工业富联的股价还不到现在的三成，一度下探到14.3元/股的低点。

彼时市场弥漫着恐惧，能做到“别人恐惧时我贪婪”的，终究是极少数人。但工业富联这轮行情里，最大的赢家却不太需要在恐惧与贪婪间纠结——公司老板郭台铭，妥妥“躺赢”。

郭台铭原本已经失去首富宝座

今年4月发布的福布斯全球富豪榜上，郭台铭105亿美元的身家，屈居中国台湾富豪榜第四位，比排在第五位的顶新集团（康师傅、味全母公司）魏氏家族多出25亿美元。

背后原因之一，就是此前工业富联股价的低迷。工业富联也曾经出手救市——回购他们认为被低估的自家股票。

据工业富联母公司鸿海（2317.TW）今年2月公告，2024年12月至2025年1月，工业富联用自有资金通过上交所集中竞价回购了约946万股（占总股本0.05%），每股价格19.50-22.74元，总耗资2亿元。

2025年2月7日，工业富联注销了此次回购股票。

在公开市场回购股票并注销，这也是“市值管理”的常规操作：既可用真金白银为股价提供支撑，又能通过注销动作缩减总股本，直接推动每股收益、每股净资产等关键财务指标的提升。

但当时的市场并不买单。随着4月9日工业富联股价跌至14元附近，意味着2024、2025年之交这2亿元的回购，缩水约25%。

工业富联选择继续加码回购。

4月15日，工业富联迅速公告了一轮新的股票回购计划：每股回购价上限20元，总规模5亿至10亿元。即便央行在去年10月就已出台配套政策，设立了首期额度3000亿元、利率1.75%的股票回购增持再贷款，但工业富联此次仍未借助该政策工具，而是继续使用自有资金。

在4月发布的这份回购公告里，工业富联称“拥有足够的自有资金支付本次股份回购款”，并披露：截至2024年三季度末，公司总资产3084.43亿元、净资产1435.53亿元、货币资金566.25亿元。公告还帮市场算了一笔账——即便按10亿元回购上限计算，该资金也只占总资产、净资产、货币资金的0.32%、0.70%、1.77%。

工业富联以此释放出了两个信号：财大气粗，股价的心理底线是20元。

但这次回购的市场环境不一样了。A股开始“慢牛”，6月初，工业富联股价突破20元，进入7月后更是开启持续大幅拉升。

公司原本不超过20元每股的价格回购计划，在当下市场环境下已不太容易完成。实际上回购了多少？据8月5日工业富联的最新公告，已回购769.74万股，累计耗资1.47亿元。

有买必有卖。此前在20元以下，向工业富联卖出1.47亿元股票的股民与机构，或许错过了这只后续翻倍的牛股。

工业富联的回购并非个例。市场压力加政策扶持，2024年A股超2100家上市公司启动股票回购，总金额超1600亿元，创下历史纪录；即便到了2025年，截至4月上旬那次市场波动前后，也已有684家上市公司完成超300亿元的股票回购。

这意味着，投资者若在熊市中割肉离场，错过的机会远不止工业富联这一只。

老板郭台铭自己持股多少？

如今，在最新的福布斯实时全球富豪榜上，郭台铭已经重返中国台湾首富的位置：身家135亿美元。

虽然是上市的公众公司，直接持股名单中的大股东中坚企业（China Galaxy Enterprise）持股不过36.72%，但穿透而言，工业富联股权是高度集中的。

截至最新年报数据，母公司鸿海通过多家实体，合并持有工业富联高达84.06%的股权和84.08%的表决权。

实际上，在2025年中报披露的10大股东中，有8家是鸿海关联公司，鸿海体系外的只有两家：通过陆股通持股2.47%的香港中央结算有限公司，以及持股0.59%的深超光电。虽然持股比例不大，但他们成为事实上工业富联的第二、第三大股东。

这样高度集中的持股，对于一家近万亿市值的公司而言，并不多见。

如果穿透计算，郭台铭持有多少？

鸿海今年5月发布的最新年报显示，截至上年末，郭台铭对鸿海的个人的持股比例为12.54%。用这组数据一起推算，郭台铭持有的工业富联股份约为10.54%。

按照4月9日收盘价，彼时工业富联总市值3242.95亿元，郭台铭这部分股份价值341.81亿元。8月29日收盘，工业富联总市值飙至10690.35亿元，对应郭台铭持有的部分价值也升至了约1126.76亿元。

短短几十个交易日，郭台铭财富“被动”增加了约784.95亿元——这是个惊人的数字，超过了8月29日收盘96.4%的A股上市公司总市值。

即便是小股东香港中央结算有限公司和深超光电，也雨露均沾。在不考虑减持的情况下，同期股权价值也“被动”增长了183.95亿元和43.94亿元。实际上，A股有1759家上市公司，8月29日收盘总市值不到44亿元。

当然，真正在市场上“炒股”的并不是这些股东们，而是持有另外十几个百分点的投资机构和股民。股价的每一次变化，背后都是一次真实的买卖交易。

不断抬升的股价，意味着不断涌入的资金。当然也包括杠杆资金。从趋势上看，也非常明显。从7月初开始，与股价同步上涨的是不断增加的融资买入（向券商借钱买股票）额。

8月25日，工业富联融资买入23.0亿元，融资偿还14.33亿元，融资净买入8.68亿元创历史新高。当天融资余额48.27亿元，占流通市值比例增至0.51%——已非常接近第三大股东深超光电的持股比例。

从资金流向来看，从7月1日到8月29日，买入工业富联成交额100万元及以上的机构资金，累计流入额为477.42亿元；同期成交额20万元以下的中小资金，累计流入额达2001.52亿元——其中成交额4万元以下的资金，就贡献了971.00亿元。

叠加大股东持股比例高，真正的流通盘占比相对“较小”。这么看来，工业富联的这轮行情，“散户”算是主力。

既是富士康，又不是富士康

每一轮牛市都有造神的故事。这轮市场对工业富联“信仰”，很大程度上来自AI概念股的加持。

工业富联的商业模式以代工（OEM）和设计加代工（ODM）为主。主要有三大业务：云计算、通信及移动网络设备、工业互联网，其中前两个是绝对的主力——在2024年报中，分别占营收的52.43%、47.26%，合并贡献了营收的99.69%。

市场的“想象力”主要来自云计算。科技巨头们大笔投资AI算力，工业富联云计算板块生产的“白牌”AI服务器和相关配套设备，定制程度高、品牌溢价低，增长可观。2024年报中，云计算营收大幅增长了64.37%，首次超过了通信及移动网络设备，营收占比也首次突破50%。

给股价“锦上添花”的，是工业富联8月11日公告的2025年半年报：上半年营业收入3607.60亿元，同比增长35.58%；归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%。

市场最为关注的AI服务器业务，2025年上半年的营收也同比增长了超60%。半年报还特别强调了这么一句话：“AI服务器产品线实现从组装到出货全流程自动化，减少人力投入。”

无疑，工业富联是A股的巨无霸。截至8月29日已经公告中期业绩的A股上市公司中，工业富联的营业收入可以排到前六位。在工业富联前面的，只有五家国民级的中字头企业：中国石油、中国石化、中国建筑、中国移动、中国平安。

工业富联的商业模式难免伴随毛利率争议，这一问题在股市低迷阶段，更成为外界的核心疑虑之一。但庞大的规模在一定程度上对冲了毛利率带来的影响。截至8月29日披露的信息，2024年上半年A股归母净利润超百亿元的企业也不过32家，工业富联不仅位列其中，也是其中唯一的“科技股”。

工业富联是科技股吗？有人可能会有这样的疑问。提及富士康，很多人会联想到工序繁复的流水线，人头攒动的电子代工厂。但郭台铭在规划、落地富士康在A股上市的时候，其实选择了“掐尖”的思路——毕竟，“好”资产才受资本市场欢迎。

2015年开始，鸿海或者富士康将旗下较高端制造的业务整合起来，创建了工业富联——富士康工业互联网股份有限公司。

2018年2月1日，工业富联递交IPO申请，36天后即“闪电过会”，创下A股纪录。一年多以后，京沪高铁（601816.SH）以23天的过会时间，才将这一纪录刷新。

“富士康不再是一家代工厂，富士康要打造工业互联网，富士康也走在包括人工智能、大数据等前沿技术之列。”郭台铭在工业富联上市前亲自带队IPO路演。

2018年6月8日，工业富联在上交所上市，代码601138。从组建到敲钟，不过三年。时任工业富联董事长陈永正还特别澄清：“两个月来媒体都说富士康是闪电过会，但其实并非闪电过会，一年前我们就在做准备了。”

只用一年“准备”，对于A股IPO而言，也并不多见。