在美国股市史坦普500指数持续改写新高之际，美股可能即将大幅回档，重演网络泡沫时期惨剧的忧虑也逐渐浮现。Citrini研究公司指出，美股现况与网络泡沫破灭前的1998年有惊人相似之处，美股上涨广度也写下1998年底以来最小，令人感到不安。

　　Citrini 7月28日在Substack指出，价位高昂和投资人显得自满，已推升美股回档修正可能性。被视为美股“恐慌指数”的芝加哥选择权交易所（CBOE）波动率指数6月底以来持续低于19.5的长期平均值，而且4月初一度涨破50以来呈现下降趋势。

　　美股1998年的回档发生在夏季，史坦普500指数当时下跌近两成，这波下跌被一些人视为后来规模更大修正的序曲。Citrini说：“1998年修正的深度和广度，几乎与2025年的修正一致，反弹并改写历史新高的过程也几乎一模一样。”

　　如果以美股创新高时史坦普500指数股价高于各自200日均线的成分股企业比率衡量，美股上涨广度近来一直处于1998年底以来最弱水准。Citrini研究员指出，2000年美股触顶时，史坦普500指数仅35%成分股企业股价高于各自200日均线。

　　Citrini说：“如果美股持续上涨，但广度很弱而且持续缩小，这可能代表这波长期牛市进入『泡沫阶段』。”

　　不过，美股要走到大幅下跌的地步，可能还要其他忧虑来“助阵”。Citrini指出，2000年初和2007年中保证金债务增速都远高于史坦普500指数涨速，例如1999年初至2000年初保证金债务成长逾75%，史坦普500指数同一期间上涨不到25%，但目前保证金债务相对于股市增加的速度仍很温和。

　　Citrini说：“关键在于，随著投资人信心增强和杠杆增加，在带领股市一路攻顶的牛市最终阶段，保证金债务往往会快速增加（而且增速远高于大盘涨速），暗示市场已进入非理性繁荣阶段。”

　　Citrini研究公司指出，美股现况与网路泡沫破灭前的1998年有惊人相似之处，令人感到不安。（美联社）