美股恐慌指数降到接近今年最低点，标普500指数则盘旋在纪录高点附近，显示市场对美国总统川普猛挥关税大刀的顾虑已消退。 但分析师警告，华尔街此刻盛行的“川普总是畏缩”(TACO)交易，背后的逻辑有一重大破绽。

芝加哥选择权交易所波动率指数(CBOE VIX)已摔至16.远低于约20的长期均值。 同时，衡量美国公债市场预期波动率的类似指数，也接近三年来最低水平。 人工智能(AI)芯片超级明星英伟达(NVIDIA)市值9日一举突破4万亿美元，则率领科技股上攻。

值得注意的是，这一切都发生在川普本周宣布一连串关税措施之时，包括对进口铜重课50%关税、未来对制药业课的税率上看200%，并公布对22国加征的对等关税，其中日本和菲律宾税率都比4月2日解放日宣布的税率还要高。

但Raymond James华盛顿政策分析师米尔斯说：“到头来，没人真的预期这些关税大多数会生效。 市场仍押注TACO交易。”

市场信心满满恐让TACO交易破功

HSBC多元资产策略主管凯特纳说：“我再也不在乎关税了。”他指出，5月12日是重大转折点，当天美国与中国大陆敲定协议，大幅降低对彼此加征的关税，引爆投资资金回流风险性资产。

不过，另有投资人警告，正是当前市场上这种信心满满的气氛，可能让“TACO交易”破功。

假如投资人普遍押注于川普会畏缩，那就意味着市场处变不惊。 而市场对任何关税消息都淡定以对，则意味着4月初解放日关税引发债市强烈反弹的那种压力不复存在，也就没人可逼迫川普修正可能伤害经济和企业获利的政策。

米尔斯说：“一旦你需要市场反应来迫使政策改弦易辙，这就变成一场危险的游戏。 这是市场版的『鸡生蛋或蛋生鸡』的问题。”

另类投资公司Unlimited执行长艾略特在X平台上发文说，TACO现在已成市场“共识”，且已“充分反映在目前的价位上了”，但“问题是，除非市场大跌刺痛他，否则他不会畏缩”。

在华尔街风平浪静且经济数据大致良好的情况下，川普可能更有恃无恐，继续实施、甚至进一步提高投资人此刻以为不会真的落实的关税。

Nordea资产管理公司投资长艾格林说：“关税升幅是记忆所及最大，市场却相当宽心。 这种无忧无虑，令我忧虑。”