从2021年登上央视春晚后，机器人成为中国科技强国梦的招牌之一，但指标的宇树科技今年8月中挂牌后暴涨又崩跌，摔碎一堆小粉红“玻璃心”。就连自家人也看不过去，包括《虎嗅》、《澎湃新闻》都质疑这种靠著国企采购、灌水营收模式，将重蹈产能过剩覆辙；摩根大通前阵子发布最新报告，直指“政府类项目收入占比过高”，未来将难逃以价换量、挤压利润的生产通缩宿命。

中国科技媒体《虎嗅》最早提出质疑。报道指出，地方国资与机器人公司通常以9比1或8比2出资成立数据收集中心，随后该中心拿著国资的钱向机器人公司采购设备，借此灌水营收。

《澎湃新闻》也曾翻查30个购买人形机器人招标项目，总得标金额74%是由国有企业买单，最大买家往往是政府自己；《人民邮电报》也曾发文直指，这些遍地开花的训练中心缺乏统一判断标准，导致数据收集质量难以控制与整合，沦为低质量的重复建设。

摩根大通（小摩）9月底发布一份长达30页、题为《人形机器人：重新评估行业定位》最新产业报告，提出4大看空理由。小摩认为目前的股价已严重透支未来的预期；以“宇树科技”为例，报告虽首度纳入追踪，但直接给予“减持”评等，目标价较近来股价还有约3成下跌空间。

另针对已在港股上市的“优必选（UBTECH）”，报告将评等从“增持”降级为“中性”，理由是必须严格检视这些整机厂的营收中，到底有多少比例是来自“政府类项目”，这种依赖政府关联交易的非市场化需求，无法支撑长期商业模式。

第三是看空纯整机平台的宇树、优必选，因在缺乏强大AI生态系整合能力与经常性收入下，整机厂要撑起整条产业链的难度极高；第四是小摩虽仍看好人形机器人的长期出货，但也点出目前中国整机厂的产品迭代虽快，但要跨越到“大规模商业化采用”阶段，其复杂度远超市场预期，如果没有真正的大脑（AI基础模型）与算力支撑，硬体造得再多也无法形成有效的生产力。