加拿大知名经济学家David Rosenberg旗下Rosenberg Research近日警告，加元未来一年半可能面临持续下行压力，甚至有可能在2027年底前跌向1美元兑1.60加元，也就是约62.5美分，距离“60美分时代”不远。

　　Rosenberg Research认为，加元将继续充当加拿大经济结构性问题的“压力释放阀”。该机构指出，加拿大长期生产率挑战、贸易相关不确定性，以及加拿大央行可能被迫在年内降息，而美联储维持利率不变甚至被市场压力推向更紧政策的前景，都将继续压制加元。

　　该机构表示，随着加拿大和美国央行政策路径分化，已经处于深度负值区间的加美利差可能进一步扩大。如果上述三大挑战持续甚至加剧，加元将面临“持续不断的压力”，1美元兑1.60加元并非遥不可及。

　　三大利空压顶：生产率、贸易和利差

　　Rosenberg Research看空加元的核心理由主要有三点。

　　第一，加拿大生产率长期落后于美国，削弱了本国企业竞争力。该机构指出，加拿大单位劳动力成本过去一年上涨3.2%，而美国大致持平。更严峻的是，以美元计价后，加拿大单位劳动力成本过去一年膨胀约8%，接近历史高位。

　　第二，贸易不确定性正在上升。Rosenberg Research特别提到，美国选择不续签USMCA相关安排后，加拿大可能面临多年年度贸易谈判和更高投资不确定性。对高度依赖美国市场的加拿大而言，这将进一步削弱资本投资和出口前景。

　　第三，加拿大央行与美联储政策路径可能继续分化。加拿大经济增长疲软，加拿大央行已承认若通胀风险缓和，降息可能成为支持增长的选项；与此同时，美联储如果因通胀压力维持高利率甚至重新转向更鹰派，加元将进一步承压。

　　加元为何可能跌向1.60？

　　Rosenberg Research表示，加元走弱并非单纯情绪判断，而是“有数学支撑”。该机构认为，在加拿大缺乏重大财政改革的情况下，若要重新平衡加美两国以共同货币计价的单位劳动力成本，加元可能需要先跌向1美元兑1.50加元；如果竞争力差距继续扩大，最终可能跌向1美元兑1.60加元。

　　该机构称，疲软加元正在成为加拿大出口商重新争夺全球市场份额的“竞争性工具”。换句话说，加元贬值有利于出口商和国内旅游业，也可能吸引美国游客赴加拿大消费，但代价是普通加拿大人的实际购买力被侵蚀。

　　Rosenberg Research直言，加元目前处于“基本面熊市”，每一次短暂反弹都应被视为逢高卖出的机会，而不是趋势逆转。

　　加拿大投资流失加剧，资本外流成隐忧

　　Rosenberg Research还将加元疲软与加拿大长期资本外流联系起来。该机构指出，自美国在2018年大幅降低企业税负竞争门槛以来，加拿大在税收和投资环境方面相对美国处于劣势。

　　文章称，在过去八年里，加拿大企业以净直接投资外流形式将约8500亿加元资金带出加拿大；相比之下，同期外国直接投资流入约5600亿加元，明显落后。这反映出加拿大本土私人部门资本存量长期停滞，也凸显企业对本国投资环境信心不足。

　　该机构认为，若加拿大联邦政府不采取更有力的财政和税制改革，尤其是不改善企业投资激励，加元将只能继续通过贬值来弥补竞争力不足。

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　　AI投资差距扩大，加拿大生产率困境加深

　　Rosenberg Research还指出，美国正处于AI相关投资浪潮和亲商业税改周期之中，这正在推动美国生产率明显改善。相比之下，加拿大并未从AI资本开支热潮中充分受益，反而受到机械设备、研发和软件投资不足的拖累。

　　该机构数据显示，2026年第一季度，美国生产率同比增长2.8%，而加拿大生产率下降0.6%。从实际投资看，加拿大在机械设备、研发和软件方面的投资较2022年水平仅增长3.0%，而美国增长高达22.5%，两国差距超过七倍。

　　Rosenberg Research认为，科技投资差距是加拿大潜在增长率落后美国的重要原因之一，也意味着加美生产率差异很难在短期内收窄。加拿大央行在4月货币政策报告中下调加拿大至2028年的潜在产出增长预估，同时上调美国预估，也进一步说明加元未来两年可能面临结构性下行压力。

　　短线或有反弹，但机构建议“逢高卖出”

　　尽管Rosenberg Research长期看空加元，但该机构也承认，加元短期仍可能出现反弹。原因在于，投机者对加元的看空仓位已经非常拥挤。

　　文章援引6月23日当周的CFTC持仓数据显示，非商业投资者在CME期货和期权市场上建立的加元净空头仓位接近纪录水平，达到147,464份合约，较4月底以来几乎翻了两番。这意味着一旦市场出现利好或空头回补，加元可能短线反弹。

　　不过，该机构建议投资者不要被短期反弹迷惑，而应“淡化”或逆向看待加元反弹。其核心判断是，加元走弱背后并非单一周期因素，而是生产率、投资、税制竞争力、贸易不确定性和利差共同作用下的结构性压力。

　　对加拿大人意味着什么？

　　对于普通加拿大人而言，加元持续走弱将带来复杂影响。

　　一方面，弱加元有利于加拿大出口商，也可能提振本国旅游业。对美国游客而言，加拿大将变得更便宜，魁北克城等具有欧洲风格的旅游目的地可能更具吸引力。加拿大本地旅游运营商也可能受益。

　　但另一方面，加元贬值将削弱加拿大居民的实际购买力。进口商品、海外旅行、美元计价服务和跨境消费都会变得更贵。对于依赖进口食品、电子产品、汽车零部件和海外服务的家庭而言，弱加元可能进一步推高生活成本。

　　Rosenberg Research认为，加元贬值本质上是用更低价格帮助加拿大出口商买回市场份额，但代价是加拿大居民变得“相对更穷”。

　　关键风险：USMCA、加拿大央行和阿尔伯塔公投

　　展望未来，Rosenberg Research认为，加元仍面临多重风险点。

　　首先是USMCA不确定性。若美国退出或不再维持原有贸易安排，加拿大经济和加元都可能受到重大冲击。其次是加拿大央行政策。如果通胀缓和而增长持续疲软，加拿大央行可能先于美联储降息，进一步扩大加美利差。

　　此外，文章还提到，阿尔伯塔省今年10月可能举行分离相关公投，虽然目前民调支持率仅约30%，真正发生的概率不高，但这仍是未来数月压在加元上的又一个政治不确定因素。

　　整体来看，Rosenberg Research认为，加元并非只是短期走弱，而是处于由结构性竞争力缺失驱动的长期熊市。若加拿大无法通过税制、投资和生产率改革扭转趋势，加元可能继续成为经济压力的释放口，逐步向1美元兑1.50乃至1.60加元靠拢。