随着30年期美债收益率升至金融危机以来最高水平附近，华尔街AI狂热与美国普通消费者日益恶化的财务现实之间，正出现越来越明显的裂痕。Oxbow Advisors创始人兼管理合伙人Ted Oakley警告称，美国消费者的财务压力已经接近金融危机时期水平，而当前市场却仍沉迷于AI驱动的科技牛市之中。

　　目前，美国30年期国债收益率已升至5.18%附近，这正在从根本上改变股票、信贷以及传统“60/40”投资组合的估值逻辑。尽管市场焦点仍集中在人工智能热潮上，但Oakley认为，美国消费者实际上已经开始“撑不住了”。

　　Oakley表示：“如果你看看当前的信用卡违约率，它已经回到了金融危机时期的水平，而汽车贷款违约率甚至更高。很多人一直说消费者状况很好，但我不知道他们的信息来源是什么。因为普通消费者的情况并不好，这是事实。”

　　美国消费者债务压力接近金融危机时期

　　Oakley的警告，与纽约联储最新数据形成呼应。

　　数据显示，截至2025年底，美国居民信用卡余额已达到创纪录的1.28万亿美元，而严重逾期债务（即逾期90天以上）的比例已升至11%，重新回到十多年前的高位。即便2026年初信用卡总余额季节性回落至1.25万亿美元，进入严重逾期状态的信用卡债务比例仍高达7.1%。

　　Oakley认为，美国消费者疲态正在与一个“极度昂贵”的股市发生危险碰撞。

　　他指出，目前市场高度依赖动量交易，并且越来越集中于被动指数资金推动的大型科技股。

　　AI狂热背后隐藏巨大能源缺口

　　Oakley表示，华尔街当前最大的叙事核心，是围绕人工智能展开的巨额资本支出。

　　数据显示，美国大型科技公司今年在AI领域的资本开支预计将高达7250亿美元。

　　不过，Oakley认为，投资者只看到了AI软件和技术愿景，却忽略了支撑这一切所需的能源、原材料以及电网基础设施。

　　他说：“我认为，市场只是在关注梦想的一面。他们一直在谈论AI未来会带来多么伟大的结果，但他们没有真正思考，要实现这一切，到底需要在数据中心投入什么。”

　　Oakley警告称，市场普遍假设未来会有足够的能源和资源供应，但现实可能并非如此。

　　机构资金或被迫重新配置能源板块

　　在当前环境下，Oakley认为能源板块反而是市场中最被低估的领域。

　　他指出，目前能源板块在标普500指数中的权重仅约3%，与上世纪80年代初形成鲜明对比。

　　“我记得在80年代初，能源板块占标普500指数约32%，而科技股只有11%到12%。现在情况完全反过来了。科技股权重极高，而能源板块极低。”

　　Oakley预计，随着商品超级周期推进，机构投资者最终将不得不重新配置能源资产，以追赶表现。

　　他说：“他们会眼看着能源价格不断上涨，最后机构会意识到，‘我们必须持有这些资产。’而一旦他们之前没有配置，就只能同时冲进去买。”

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　　Oakley警告黄金或先经历一轮回调

　　虽然Oakley长期看好黄金作为财富保值工具，但他同时警告称，近期金价创纪录上涨已经吸引了过多短线投机资金。

　　他说：“黄金最近这波上涨吸引了大量动量交易资金。我认为市场还需要进一步下跌，把这些短线资金清洗出去。”

　　Oakley预计，金价可能还会从当前水平再下跌约500美元。

　　不过，他认为，如果黄金回落至4000美元附近，反而将成为长期投资者配置实物黄金的重要机会。

　　Oakley看好黄金矿业股价值重估

　　与此同时，Oakley认为，目前黄金和白银矿业股是市场中估值最被低估的领域之一。

　　他指出，在金价高企背景下，矿业公司的自由现金流和盈利能力已经达到历史最佳水平，但相关股票估值仍远低于金属价格表现。

　　他说：“关键在于，每盎司黄金的开采成本与黄金售价之间的差距。而如今这个利润差，是矿业公司历史上最好的。”

　　Oakley进一步表示，如果矿业股目前仍按照2011年牛市时期相同的现金流估值水平进行交易，那么相关股票价格可能比现在高出200%。

　　Oxbow目前持有大量短期美债等待市场重定价

　　面对未来可能出现的市场波动，Oxbow Advisors目前约45%的资产配置在短期美国国债中，主要为18个月以内到期的债券。

　　Oakley表示，这样做的目的，是在未来市场重新定价时，能够拥有足够现金买入优质资产。

　　整体来看，Oakley认为，当前市场最大的风险并不是表面上的AI狂热，而是被不断上升的债务、高利率以及消费者疲弱逐渐侵蚀的经济基础。