自2023年以来，摩根大通已从其在美联储的账户中撤出近3500亿美元现金，并将其中相当一部分资金投入美国国债。此举被视为该行在美联储进入降息周期前，主动防御利率下行对盈利能力冲击的重要策略调整。

根据银行业数据追踪机构 BankRegData 汇编的数据，摩根大通在美联储的现金余额已从2023年底的4090亿美元 大幅削减至 今年第三季度的630亿美元。与此同时，该行持有的美国国债规模则从2310亿美元增至4500亿美元，通过锁定较高收益率来提前应对未来利率下降。

这一资金转移反映出，美国最大银行正在为一个“轻松盈利期”结束做准备。在此前一段时期内，银行可以将大量现金存放在美联储并获得可观利息，同时却几乎无需向储户支付相应成本。

（来源：BankRegData）

利率周期转向 银行业提前布局

在2022年及2023年初，美联储迅速将联邦基金目标利率区间从接近零上调至5%以上。随后，自2024年末起，美联储开始下调利率，并明确释放出未来仍可能继续降息的信号。本月，美联储已将利率降至三年来最低水平。

“很明显，摩根大通正在把存放在美联储的资金转向国债市场，”BankRegData创始人比尔·莫兰德表示，“在利率下行之前抢先布局。”

摩根大通拒绝就此发表评论。该行也未披露其国债投资组合的期限结构，或是否通过利率互换等衍生品工具对冲风险。

与同业形成对比 盈利结构更具弹性

在2020年至2021年低利率环境下，摩根大通并未像部分竞争对手（如美国银行）那样大量配置长期债券。后者在2022年利率快速上行时，因债券价格下跌而承受了显著的账面损失。

摩根大通凭借稳定的存款基础，在高利率阶段得以从美联储存款中获得高于其向储户支付的收益，从而显著改善盈利能力。

（来源：彭博社）

随着利率即将下行，此次将现金转向美债的最新操作，有助于摩根大通锁定较高利率水平，减轻未来息差收窄对业绩的冲击。

对银行体系与政策争议的影响

摩根大通此次撤出的资金规模之大，几乎抵消了美国其他4000多家银行在美联储账户中的资金变动。自2023年底以来，美国银行体系在美联储的总存款规模已从1.9万亿美元降至约1.6万亿美元。

自2008年起，美联储开始向银行支付准备金利息，使其成为调控短期利率和系统流动性的工具。然而，过去两年该项利息支出急剧攀升，仅 2024年 就高达1865亿美元。

（来源：美联储年度报告）

这一机制在美国国内引发争议。美国参议院去年10月否决了一项拟禁止美联储支付准备金利息的法案。共和党参议员兰德·保罗指出，美联储正在向银行支付“数千亿美元”，以鼓励其让资金闲置。

保罗在本月早些时候发布的一份报告中称，自2013年以来，获得美联储利息收入最多的前20家机构共计获得3050亿美元，其中摩根大通在2024年获得约150亿美元，而该行当年净利润为585亿美元。