今年前11个月，中国地方政府债券发行量飙破10万亿元，写下史上最高纪录。然而，这只是冰山一角。更深层的债务危机，正逼近中国经济的核心。

       城投债惊现 34 万亿资金缺口：债务螺旋隐现

       评级机构惠誉给出了一组令人心惊的数据：

       2024年地方政府融资平台（LGFV）15年期综合偿债比率仅 0.42

       约34万亿元债务需要“填坑”

       目前的债务置换额度只能解决 30% 左右

       仍有约 24 万亿元缺口 毫无着落

       换言之：靠自身盈利根本还不上钱，只能不断借新债还旧债。

       这就是债务螺旋：借得越多、增长越慢、需要借的就更多。

       盈利能力低得惊人：一半 LGFV 靠补贴才能活着

     《日经亚洲》指出：

      近10% 的 LGFV 已经亏损

      仅 3% 的平台 ROE 超 4%

      全行业净利润才 5500 亿

      却领着超1万亿补贴

      剔除补贴后——

      几乎一半的 LGFV是亏损的。

       这意味着中国地方举债建设的大量基础设施项目并没有足够回报，未来的债务偿还将是一条漫漫长路。

       结构性风险加速：财政压力全面爆发

       多家研究机构警告：几项关键压力正在同步恶化——

       土地财政坍塌：今年土地收入不到 2.5 万亿，远低于2021年的 8.7 万亿

       房地产销售断崖式下跌：预计2025年仅 3万亿

       名义GDP增长乏力

       地方债规模庞大、融资不透明

       这些因素叠加，使中国地方债风险正迈向“危险阶段”。

       究竟欠了多少钱？官方 VS 民间差异巨大

       官方数据（中共财政部口径）：

       地方债务余额：58 万亿

       隐性债务：10.5 万亿

       全口径政府债务：92.6 万亿

       但第三方测算远高于此：

       大智慧：LGFV 含息债 + 地方债 = 134 万亿

       IMF：LGFV债务估计达 65 万亿

       多数机构判断：隐性债务 60–80 万亿之间

       真实规模可能比官方数字高出数倍。

（示意图：空荡荡的雄安）

       结论：若不改革财政体制，中国或陷入长期债务螺旋

       多家国际机构观点一致：

       若北京当局不对地方财政体系进行结构性改革、改变依赖土地和基建拉动的增长模式，债务螺旋将长期化。

        这不仅会拖累经济增长目标，也可能动摇全球投资者对中国经济的信心。

        更致命的，债务终将会压垮一切。