今年以来，国际油价持续低迷，但摩根大通最新研报显示，未来两年原油市场可能面临更严峻的下行压力。若全球供应继续以快于需求三倍的速度增长，原油价格可能在 2027 年前大幅下跌至每桶 30 多美元水平。这意味着从当前布伦特原油约 63.50 美元的价格起算，未来油价或面临高达 50% 的回调风险。

　　供需矛盾急剧扩大：供给增速是需求的两倍以上

　　摩根大通商品策略主管 Natasha Kaneva 指出，尽管市场对需求普遍悲观，但真实情况是“需求一直好于预期”。然而更大的问题在于：供给增速远远超过需求增速，且供给增长主要来自美洲，尤其是非 OPEC+ 国家。

　　摩根大通预计2025–2026 年间原油供应增速将是需求增速的三倍；2026 年全球原油供应过剩规模将达 280 万桶/日；2027 年过剩规模仍有 270 万桶/日。

　　在传统经济规则下，当供应持续超过需求后，油价将自然面临下行压力。

　　因此，摩根大通预测，油价可能面临逐年走弱的明确路径：2026 年布伦特原油或跌破 60 美元；2026 年末可能进一步跌至 50 美元低位；2027 年油价均价预计降至 42 美元，年底滑入 30 美元区间。

　　Kaneva 强调：“若当前趋势持续，原油市场将逐步形成结构性过剩，压制价格的力量将不断累积。”

　　报告指出，未来的增产主要来自非 OPEC+ 阵营，其中美国页岩油继续扮演最大推动者。鉴于川普政府持明显支持扩产与鼓励钻探的能源立场，政府干预以限制产量的可能性极低。

　　这意味着供应端的失衡恐将进一步扩大。

　　摩根大通认为，理论上市场会在供需两端自行寻求平衡，但在现实中，最重的调整压力几乎一定会落在供应方，而非需求方。

　　然而，在美国产量持续走高且缺乏政策制动的情况下，供应调整可能无法在短期内有效发生，这将使油价承受额外下行压力。

　　摩根大通的最新预测显示，原油市场可能在未来两年经历深度结构性供过于求。尽管需求没有如市场担忧般疲弱，但供应端的爆发式增长正在成为主导价格走势的关键变量。

　　若供需失衡不被纠正，原油价格将在 2027 年前面临长达数年的深度调整周期，布伦特原油甚至可能跌至全球大部分油企难以承受的水平。

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