古成评论文章：根据财政部的数据，到2025年9月底，全国地方政府债务余额已经飙到536995亿元，比去年同期涨了20%。国际货币基金组织（IMF）分析，如果把隐性债务计入，中国整体政府债务占GDP的比重可能高达96.3%。

中共改开几十年，地方政府为了刷GDP，官员为了拿政绩，疯狂借钱搞基建、拉投资，随著资产的泡沫化，债务像滚雪球一样越积越高。这其中暴露了财政收支严重失衡，还牵扯到中央和地方财政与事权博弈，中共地方政府债务，已经积重难返，在经济下行的当下，为整个经济系统埋下了一颗随时可能引爆的炸雷。

中央政府为了维稳的政治考量，推出了一系列兜底化债措施，可是受制于经济基本面的惨淡，效果甚微。

2025年前10个月，地方债券发行规糢达到了约9.1万亿元，同比增长23%，其中新增地方政府债券发行约4.7万亿元，同比增长约2%，再融资债券发行4.4万亿元，同比增长约58%。再融资债券其实是用来“借新还旧”的，和及置换地方政府存量隐性债务。地方债疯狂生长，让党妈急眼了，到底还有普没谱，这无底洞还需要填多少银子进去？！

中央地方互不信任，财政部设立债务管理司

2025年11月3日，中共官宣财政部正式挂牌成立了债务管理司，下设了六个处室，综合处、中央债务处、地方债务一处、地方债务二处、发行兑付处、监测管理处。从制定债务管理政策、编制限额计划，到监督债券发行和兑付、风险预警，再到应急处置，全都大权揽在手。它把之前散在预算司、国库司多部门的债务管理职能给整合起来，实现国债、地方债和外债的“三债统管”。

过去，地方政府债务管理“三权分裂”：财政部管地方债发行，发改委管企业债审批，银保监会管银行信贷，这种条块分割、九龙治水的管理糢式很容易滋生债务风险。债务管理司实施全权监管，从债券发行审批到资金使用追踪，从债务风险评估到违约处置预案，形成一套权力无死角集中机制。

陆媒报道，债务管理司将重点监控地方政府通过城投平台、PPP项目等渠道形成的隐性债务。中共1994年分税制后，地方与中央财政分开，但总体上是地方钱少事多，中央钱多事少，为此，中共允许地方卖土地赚钱，地方政府为了加杠杆就成立城投公司，土地财政和GDP上去了，但由此而背负上了沉重的隐形债务。如今经济加速下行，房地产下滑，隐形债务危机爆发，中共党妈管也不是，不管也不是，债务管理司的设立反映了中央被地方债务拖累的无奈，地方财政不仅依赖中央的转移支付，形成了“伸手要钱”的习惯，而且很可能存在向财政部虚报债务的现象，中央就算底子再厚，也经不起这么长期无底线消耗。

中共在2024年11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议上，公布了12万亿的化债新方案，根据方案，在2028年之前，地方政府需要消化的隐性债务总额可由14.3万亿元下降至2.3万亿元。但中共非常清楚，地方政府的真实隐性债务规糢，远高于14.3万亿。

中共在2024年11月的中央经济工作会议定调2025年实施“更加积极的财政政策”，2025年中央财政赤字占GDP的比率可能提高至4.0%，新增财政赤字5.2万亿元、地方专项债与特别国债之和接近13万亿元，预计大致相当于2025年GDP的9-10%。这样力度的广义赤字规糢是历年来罕见的。

从制度的角度来看，债务管理司的设立是为了通过统一的政策框架来防控地方债务风险，意味著中央和地方在债务治理上的博弈公开化。地方上当然是想多举债，中央来擦屁股和多支付转移，党妈决定从今以后不能“糊涂地爱”，谁会哭就多给谁奶，那不行，得看你借多少钱，债有多大窟窿，窟窿大了，就得自己想办法填坑。这不，看懂了上意，有的省馊主意就来了，那羊毛薅的叫一个专业，叫一个不要脸和缺德。

湖北憋出“三化”专业昏招 东北“点泥成金”化债

2025年10月，湖北省推出了国有“三资”改革政策，即“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”，科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式盘活资产，安徽、吉林、黑龙江等省份很快就跟风了。

政策听起来挺专业、挺高大上的，其实就是地方政府穷的叮当想，无米下锅，没办法把家里的碎砖烂瓦包装成金山银矿贴上资产标签卖出去，再套银行贷款，还能上市撬动股市吸金，妥妥的政府主导的庞氏骗局。

这玩法，被齐齐哈尔玩出了巅峰。齐齐哈尔市依安县的上游水库和跃进水库，水底沉积的1100万立方米淤泥，以8.39亿元的天价被齐齐哈尔泽源环保产业有限公司”拍走了20年的处置权。更为稀奇的是，这公司是2025年10月10日刚成立的国有独资企业，注册资本2.7亿。花八个亿买一堆烂泥，疯了吗？一个世纪都赚不回来。

前几年，四川缺钱，有把未来20年各中小学食堂经营权拍卖出去的，贵州还把未来30年的路边停车位打包卖掉的，这回直接卖泥巴了，点泥成金。8个亿从哪来呢？简单的很，直接用未来若干年收益权到银行质押贷出8个亿来呀，政府缺钱，不好从银行直接拿钱给公务员发工资啊，就变了个戏法，真正的玩法不在线下挖泥，而是在线上融资。左手是资产，右手是资本，中间的淤泥是什么，似乎已经不那么重要了。

那银行坏账怎么办？银行倒了怎么办？再打包给国有资产管理公司，继续发债注资盘活，只要是打著国有旗号，就不愁没有傻子接盘。

至于说储户，直接维稳。网友们看明白了，分分钟就行专业解读：“三资”黑话翻译成人话就是：把你家后院那颗歪脖子树登记成“具有观赏价值和潜在碳汇功能的生态资产”，再找专业评估机构给这棵树30年果子做个估值，打包成“收益权凭证”卖出去，变现后再到银行套贷款，再去买100颗歪脖子树，再去撬动资本市场，魔幻循环。这戏码在金融圈资本圈早就运作了，只不过现在主角切换成地方政府了，目的是为了化债。

啥叫化债？网友神比喻：你跟老板说，未来20年工资我不要了，你现在把我未来20年工资一次性打三折给我就得了。老板一听，赶紧给你点根烟，小心翼翼又语重心长地问：“你是不是摊上什么事了？”对，这事儿，就叫化债。

财政亏空，地方政府薅羊毛手段翻新

2025年，好多个省份的公务员和事业单位人员都遇到了薪酬调整或者拖欠的问题，传统的“铁饭碗”加速风化了。据自由亚洲电台报道，北京、浙江、山东、广东等经济发达地区的公务员、教医生等从业人员纷纷降薪。X平台账号“李老师不是你老师”日前发布消息，11月1日，山东省，枣庄市，一位体制内网友发帖询问什么时后发工资，评论区纷纷表示自己已经被拖欠工资几个月了。有的说欠六个月，有的说欠八个月了。而国企拖欠工人工资更是家常便饭。11月1日，山东省青岛市中国建筑第三工程局工人反映长期被欠薪，聚集维权要求结算工资。11月2日，上海市中建八局项目的珠锋劳务公司被工人指控拖欠工资且拒不认账。同日，天津市智宏铨公司被曝拖欠工人工资，工人集体上门讨薪。河南省禹州市神火宽发矿业有限公司也被工人投诉拖欠工资，工人自发前往公司讨薪。

与此同时，中共政府想方设法割韭菜薅羊毛，手段不断翻新：在水电燃基本公共资源费用上涨价或变相涨价；实施全民社保政策并调高社保基数；征收房产税；征收众包外卖员个税；从11月1日起实施新的增值税条款，增加企业税负；对民企远洋捕捞；肆意罚款，2024年，仅被公开罚款的上市公司即达近百家，每家动辄数百万元罚金。山东成武县一名市场监管执法人员直言“干垮一个企业太简单”“每年有五千万元（罚金）政绩”。有网友上贴自己骑自行车喝点酒也被罚款，轿车后排座不系安全带也罚款。这些手段虽然能在短期内填补缺口，但无异于饮鸩止渴，会加剧官民对立和激化社会矛盾，让经济下行雪上加霜。

地方债务紧箍咒越匝越紧，积重难返

尽管中共口口声声称政府债务率在国际警戒线内，可防可控，但国际评测机构、投行与主流媒体不这么看。2024年12月，穆迪评测中共地方政府债务总规糢在90-110万亿元人民币之间，其中隐性债务（LGFV）估计50-65万亿元，评估中国地方政府债务压力“持续恶化”， 多地 土地财政收入大幅下滑，偿债能力削弱，隐性债务风险向银行体系传导，因此将中国主权信用展望下调为负面。

标普全球2025 年展望报告显示，中共地方总债务约95-105万亿元人民币，占GDP80%-85%，其中55万-60万亿元为隐性债务。房地产下行导致土地出让收入平均下降 20-30%，地方政府可能需要 10-20年才能完成债务化解。根据惠誉评级的分析和预测，2025年中国显性中央和显性地方政府债务总额将上升至GDP的68.3%，2024年为60.9%，2026年进一步升至GDP的74.2%，债务总额量化金额估计约96万亿元。惠誉认为“扩充债务”，即包括显性债务和LGFV隐性债务，2024年扩充债务占GDP的124%。2025年预测，由于债务置换，扩充债务比例可能维持在125%-130% GDP左右，总额约176-183万亿元，地方政府部分约110-120万亿元。

惠誉分析2025年一般公共赤字预计升至GDP的8.4%，这一数据在2024年为6.5%。中国地方政府债务危机已经是体制痼疾，过去土地财政曾经占地方收入的40%，但房地产市场衰退后，收入腰斩，债务雪崩。中共的软预算约束机制加上隐性担保，让债务像气球一样膨胀。在这种压力下，地方政府一边还债，一边还得维持公共开支，最要命的是体制内人士的工资、高额社保、退休金及医疗保险开支非常庞大，现收现支的执行机制已经不足以覆盖亏空，又不得不挤压其他公共开支，维稳的经费都不够了，真是积重难返了。