美国7月生产者物价涨幅为三年来最大，证实关税已开始直接冲击企业，再加上月初公布的7月就业成长比预期弱，指向经济成长趋缓，显示“停滞性通膨”似乎山雨欲来。 在这种氛围下，美股史坦普500指数14日竟再创新高，令人讶异。 为何美股能处变不惊、逆势上涨?

成长停滞和通膨劲扬，这种停滞性通胀(staflation)似的经济情况，以往公认是投资人最害怕的结果，因为可能限缩央行的选项，政策利率升也不是，降也不是。

美股撑盘支柱：企业盈余成长不辍

然而，目前看来，股市似乎可与成长减速和通胀趋升迹象和平共存。 这是因为，停滞性通胀威胁虽日益迫近，企业盈利成长仍屹立不摇，经济衰退也还没看到影子。

摩根大通跨资产策略主管萨洛巴克接受外媒访问时说：“当前环境最让人困惑的一点，就是在世界朝停滞性通膨方向前进，而且关税炮声隆隆，货币政策和贸易又充斥不确定性的此刻，股市怎能跃上或逼近空前最高点?”

萨洛巴克说：“我们尚未到停滞性通膨的地步。 成长仍不错，仍是正成长。 成长股可贵之处，就是即使经济成长减缓，也能创造盈余成长。 依我们之见，一切可能安然无事，直到经济陷入衰退为止。 假如增长率由正转负，情况基本上就会变得什么都不安全，什么都会受到打击。”

美国第2季国内生产总值(GDP)季增年率仍有3%的水平，但今年数据可能受关税效应扭曲--家庭和企业赶在新关税实施导致物价上涨前采购、囤货。 7月就业成长意外放缓到仅增7.3万人，前两月数据还大幅下修。 上月消费者物价指数(CPI)升幅仍温和，但主因可能是企业吸收增加的成本，尚未转嫁给消费者。 周四生产者物价指数(PPI)比预期火热，可见川普2.0关税开始推升供应链上游的价格，是截至目前关税将助长通胀最明显的征兆。

然而，美股史坦普500指数14日逆势上涨1.96点，收在6.468.54点，是今年来第18度改写历史新高纪录。 科技股为主的那斯达克综合指数也盘旋在历史颠峰附近，只比前市创新高的21.710.67点小跌2.47点。

川普2.0关税虽导致美国物价趋升，就业减弱又指向成长减速，但策略师认为，只要企业获利成长持续不辍，衰退也未降临打击支出，美股就有逆势冲高的底气。 (路透)

停滞性通胀vs.经济衰退

加州CalBay投资公司首席市场策略师杰拉南解释，当前停滞性通胀似的氛围增浓，但对股市来说，并不像经济衰退那么骇人。

杰拉南说：“衰退期间通常会见到失业率窜升，企业盈余、经济成长、消费者支出全受影响，自然也会拖累股价。 至于停滞性衰退，通常会看到经济成长减缓，通胀居高不下，但失业率通常不会像全面衰退期间那样飙升。”

FactSet分析师巴特斯说，截至上周五为止，81%的史坦普500成分股公司第2季盈余都优于预期，比率高于过去五年平均的78%。 整体而言，这些企业上季每股盈余也比华尔街分析师的预测高出8.4%。 同时，在盈余法说会上提到“衰退”字眼的史坦普500成分股公司，比第1季大减87%。

萨洛巴克表示，据他观察，华尔街对经济的看法，愈来愈与市井街坊实际情况脱节。 实际经济现况是，成长的确减缓，但景气尚未萎缩，经济尚称良好，足以支撑大型成长股继续涨，因为这些公司较不受关税和何时降息影响。 而且，未来新科技驱动生产力提升，可能抵销关税造成的通膨效应，让企业盈余成长无损。

总之，如果经济成长减缓，但企业盈余仍强劲、就业市场也没垮，股市就有稳中趋坚的底气。