美国总统川普对全球贸易伙伴课征的关税逐渐明朗，尽管明显高于年初，但普遍略低于他4月威胁的水准，让华尔街对经济衰退的恐慌降温。

　　随著上周末美欧达成贸易协议，有效关税税率，也就是剔除名目税率后的实际冲击，最终可能落在15%-20%间，虽然远高于年初的个位数水准，但低于川普4月2日“解放日”宣布贸易政策时，可能对几乎所有贸易伙伴征收25%或更高的关税。华尔街分析师普遍认为，美国经济仍旧承压，但衰退风险已不像先前那么迫近。

　　摩根大通先前预估，美国经济在川普高关税政策下有60%机率会陷入衰退，如今下调至40%，悲观情绪减轻。

　　该行首席经济学家卡斯曼（Bruce Kasman）指出：“关税是美国人购买进口商品要多付税，但税负冲击还不致于扭转经济扩张方向。”

　　外界原先预期各国会强烈报复美方关税，但目前观察到的反应相对克制，反而使得部分市场扩大对美开放。这使得预期中的全球贸易战局势，转为较温和的结构重整。

　　摩根士丹利策略师泽萨斯（Michael Zezas）认为，美国最可能的出现的情况是成长放缓而通膨坚挺，虽然不致于衰退，但整体而言，贸易管制与移民政策带来的负面影响，会超过监管松绑与财政刺激的正面效果。

　　然而，市场对贸易政策的忧虑未完全解除。川普设定的8月1日期限将至，与日本等主要贸易伙伴的协商还有许多细节悬而未决。

　　泽萨斯警告：“如果贸易摩擦进一步激化，可能轻易将天平推向轻度衰退。总体而言，美国经济趋向放缓，但随著财政状况与赤字问题提前明朗化，严重衰退风险正在减弱。”

　　联准会也将密切观察关税对通膨的影响。自川普上任以来，联准会一直审慎观望通膨动态，维持利率不变。本周会议虽不预期有新决策，但市场将关注官员是否释出未来降息讯号。如果经济走弱而通膨没有升温，联准会9月将倾向降息。

　　花旗银行经济学家霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）指出：“实际关税税率虽显著高于年初，但主要贸易伙伴税率稳定在15%附近，而不是4月2日提出的更高水准，市场与联准会官员将更确信关税拖累成长与推升通膨的风险均属温和。”

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