随著美中贸易对峙升高，市场担忧战火蔓延至金融领域，华尔街分析师近期纷纷预演中国企业在美股市场遭到全面下市的最坏情境，评估投资风险与潜在资金流向，其中拼多多（ PDD ）、唯品会（ Vipshop ）与好未来等中概股恐将首当其冲。

　　据报道，摩根大通、摩根士丹利、杰富瑞金融集团与瑞银集团等华尔街重量级机构，近期陆续发布报告，警告中概股面临退市风险。截至今年 3 月 7 日，共有 286 家中国企业在美国交易所挂牌，总市值约 1.1 万亿美元，虽企业数量较去年略增，但市值已在近一个月内出现明显滑落。

　　分析指出，若中概股被迫摘牌，无在港上市备援机制的企业将风险最高。像是 Temu 母公司拼多多、电商平台唯品会与教育机构好未来等，皆无香港 ADR 可供转换，恐因而面临资金大举撤离。

　　摩根大通估算，若最坏情况成真，全球指数将被迫剔除相关公司，约 110 亿美元的被动资金将撤出，其中拼多多单一家公司就可能遭遇 94 亿美元的撤资压力。

　　类似危机早在川普首任总统时期已有端倪。当时中国政府拒绝美国监管机构审计中概股财报，引爆双边争议，美国国会更通过《外国公司问责法案》，授权证券交易委员会（ SEC ）可对不配合审计的外国企业采取退市行动，并促使中概股出现一波回流香港的浪潮。

　　虽 2022 年中方最终让步，同意美方查核企业原始文件，暂时缓解紧张情势，但随著川普重返白宫、再度强硬对中，退市风险再度浮上台面。美国新任财政部长贝森特（Scott Bessent）本月 9 日明言，不排除中概股从美国交易所全面下市的可能性，并表示“所有选项都在考虑之中”，将由川普总统做最终拍板。

　　彭博社报道，美国政府手中拥有多项工具可动用，包括 SEC 直接要求交易所摘牌，或取消中国公司在美注册资格，甚至连场外交易（OTC）也可能一并封杀。此外，也可能透过新法规禁止中国企业常用的“可变利益实体”（VIE）架构，此一方式被视为中国企业绕道赴美上市的主要手段。

（示意图）