AI交易涉及数万亿美元，投资者、交易员和科技高管都在寻求高风险保护措施。

华尔街已在人工智能(AI)领域押下数万亿美元的赌注。一些投资者则急于押注相反方向。

到目前为止，押注AI一直是笔持续获利的交易。人们对AI重塑经济的潜力感到兴奋，推动科技巨头、公用事业公司和芯片制造商等各类股票上涨，也在市场其他领域掀起了投机热潮。

最近，部分乐观预测遭遇现实检验：无论大型还是小型企业，都有未能达到市场预期的情况。如今，投资者正评估如何防范这股热潮出现更大范围逆转的风险。

“我们看到，寻求防范下行风险的人士需求非常旺盛，”Gateway Investment Advisers高级副总裁斯蒂芬·索拉卡(Stephen Solaka)说。

这种不安开始以多种方式显现：贷款机构为大型数据中心项目和芯片采购提供融资时要求的收益率；CoreWeave等大量举债的AI“新型云计算”公司股价和债券价格大跌；以及Alphabet和英特尔(Intel)等备受追捧的科技股遭到大举抛售，这两家公司股价刚刚分别录得各自史上最大的单日跌幅之一。科技股权重较高的纳斯达克指数上周五下跌2.9%，为其2025年3月以来表现最差的一个月画上句号。

投资者即将进入新一周及新一个月的交易。美国多场事关重大的选举将成为焦点，选举结果将决定国会由谁掌控，以及众多州长职位的归属。又一批科技公司财报也即将出炉。

苹果公司(Apple)将于周一公布业绩，芯片制造商AMD、Super Micro Computer和高通(Qualcomm)将在本周晚些时候公布业绩。

索拉卡为个人投资者管理投资组合。这些投资者的持仓往往高度集中于个股，包括近年推动市场上涨的科技巨头股票。他说，他的客户越来越想要另一种东西：保险。其中一些客户曾在这些科技公司任职。

“这些人已经赚了很多钱，他们开始辞职以对冲自己的股票持仓，”索拉卡说。他补充称，一些公司对员工交易设有限制。

投资者和科技公司高管都在利用期权和信用违约掉期寻求保护。

看跌期权赋予投资者在未来某个日期以特定价格出售股票的权利，这类合约的交易量正在增长。Cboe Global Markets的数据显示，与新型云计算公司CoreWeave挂钩的合约交易量在10月飙升至纪录最高水平，此后一直维持高位。

与CoreWeave挂钩的热门押注中，有些是2028年到期、若该股跌至35美元便可获利的看跌期权。上周该股股价徘徊在55美元左右。

与此同时，据债券数据提供商Solve称，为防范亚马逊(Amazon)、Alphabet、微软(Microsoft)、Meta和甲骨文公司(Oracle)这几家超大规模云服务提供商发生债务违约而支付的成本，过去一个月升至2021年以来的最高水平。“没有一家例外，这表明市场普遍担忧的是整个行业，而非个别公司特有的信用事件，”Solve联合创始人尤金·格林伯格(Eugene Grinberg)说。

甲骨文公司的信用违约掉期利差调整幅度尤其大，扩大了逾1个百分点。

AI基础设施建设的规模预计将变得非常庞大，交易员正在设计其他方法来对冲相关风险。

量化交易公司Jump Trading最近设立了一个算力交易部门。这个新成立的部门利用不同供应商之间巨大的价格差异进行交易。在股票和期权等主流市场，这类定价偏差的情况已越来越难找到。该部门还在设计场外衍生品合约，其中包括面向希望对冲未来价格大幅下跌风险的客户的合约。

今年租用英伟达B300芯片的成本大幅上涨。图片来源：Kent Nishimura/Bloomberg News

“人们正在更仔细地区分谁会成为赢家、谁会成为输家，并提出更尖锐的问题，”Jump总裁戴夫·奥尔森(Dave Olsen)说。“人们正在深入研究经济模型。”

这类交易的运作方式如下。

一家出租英伟达(Nvidia)芯片的新型云计算公司或AI基础设施开发商，可能会买入看跌期权，以防需求下降时其收取的每小时租金大跌。

这家公司将获得在约定日期前以特定价格出售算力的权利，从而减轻利润可能受到的冲击。Jump则同意成为交易对手方。Jump也可以商定一份现金结算合约，直接向这家服务提供商支付现金。或者，这家交易公司可以同意租用算力，也可以找到其他承租方，通过出租算力获利。

根据Silicon Data的一项指数，英伟达B300芯片的租赁价格今年上涨约56%，至每小时7.56美元。举例来说，Jump可以约定，如果价格跌至每小时4美元，就买入算力。

奥尔森及其交易员正仔细审查交易对手的信用状况，以及他们违约的可能性。

大型交易所和交易公司也在考虑推出一整套与业内所称的“算力”挂钩的衍生品。

华尔街最大的交易公司之一海纳国际集团(Susquehanna International Group)负责机构预测市场业务的尼克·沃尔比(Nick Volbi)说，该公司已接到数据中心和未上市的新型云计算公司的咨询，这些公司希望对冲半导体芯片相关风险敞口，有的直接接洽，有的通过经纪商等中介接洽。如果需求下降或供应增加导致算力价格下跌，这些交易便会产生赔付，帮助期权买方对冲其业务其他部分的损失。

沃尔比说，这其中包括与算力指数挂钩的看跌期权交易。这类交易可以充当保险，缓解银行放贷方的顾虑。

“我会去找一家潜在的贷款机构，问他们：‘如果我买入这种交易结构，获得这类保险，你们现在能给我提供融资吗？融资条件会是什么样？’”沃尔比说。

与部分州暂停数据中心建设有关的预测市场已出现零星交易。Kalshi提供的交易涉及新罕布什尔州、密歇根州和缅因州等州是否可能在2028年之前暂停新的数据中心项目。不过，到目前为止，交易仍然稀少。

奥尔森说，总体而言，对冲交易的规模仍远小于押注AI的交易。许多人依然看涨。

“我不认为自己的房子会着火，但我还是买了保险，”奥尔森说。“你并不需要非得看跌，才会想去买一份对冲保障。”