美国经济正把越来越多的鸡蛋放进人工智能(AI)这个篮子里。

　　科技公司正斥资数千亿美元来满足AI计算需求，并发行数以十亿计美元的债券来为这些支出提供资金。

　　数据中心的快速建设正拉动建筑支出、招聘活动及地方财政收入增长。与此同时，受芯片制造商及其他AI热潮受益者股价大涨推动，股市上涨让美国家庭财富大幅增加。家庭财富的增加有助于提振消费者支出。

　　牛津经济研究院(Oxford Economics)经济学家迈克尔·皮尔斯(Michael Pearce)表示，综合来看，这些因素可能贡献了美国近期约三分之一的经济增长。

　　然而，美国经济从AI热潮中汲取的这种动力也是其脆弱性所在：如果这股热潮逐渐消退，将会发生什么？

　　“当下的美国经济在很大程度上是由AI驱动的，”巴克莱(Barclays)经济学家乔纳森·米勒(Jonathan Millar)表示。“很难想象，如果没有这种动力，我们的经济还能拥有如此强的韧性。”

　　要精确测算美国经济究竟从AI中汲取了多少动力并非易事，且容易出现偏差。即便如此，这种拉动作用看起来依然相当可观。

　　上周公布的国内生产总值(GDP)报告（该报告基于一国生产的商品和服务来衡量经济增长）细节显示，企业在AI相关领域的投资持续激增。如果对软件、数据中心建设以及计算机和通信设备的支出在12个月内保持同样的速度，总额将达到约1.5万亿美元。相比之下，两年前的年化支出约为1万亿美元。

　　周一，美国商务部报告称，6月份数据中心建筑支出按年率计算达到683亿美元，同比增加215亿美元。同期，所有其他私营建筑（从住宅、购物中心到医院）的支出则减少了1,016亿美元。同样在周一，美国供应管理学会(Institute for Supply Management)7月份制造业报告中的评论也指出，与AI相关的需求依然强劲。

　　并非所有与科技相关的支出都流向了AI——例如，其中一部分用于购买白领员工办公桌上的电脑。但另一方面，AI基础设施建设也正在向其他资本支出领域注资，比如冷却系统和备用发电机。

　　投入AI建设的很大一部分产品（如存储芯片）依赖进口，因此部分AI支出并未直接提振美国本土的生产，进而也未能直接拉动GDP。例如，今年前五个月，美国从台湾进口了约900亿美元的计算机设备、半导体和其他电子元件。相比之下，2024年前五个月的进口额仅约为200亿美元。

　　此外，通货膨胀也在侵蚀AI支出的实际价值。芯片价格飙升意味着，买家花同样的钱购买到的实际产品数量已不如前。

　　即便如此，牛津经济研究院的皮尔斯估计，近期仅AI投资一项就贡献了GDP增长的近四分之一。

　　受AI提振的股市是另一个重要支撑来源。

　　美联储的数据显示，第一季度美国家庭净资产达到174万亿美元，同比增加13万亿美元，这主要归功于股市上涨。自那以来，涵盖广泛的标普1500指数又上涨了约15%，因此目前美国家庭净资产可能进一步增加了数万亿美元。这些财富增长在很大程度上是由市场对AI的热情所驱动的。

　　当净资产增加时，人们的消费倾向就会更为阔绰。对这种“财富效应”的测算虽有不同，但经济学家普遍认为，股市财富每增加1美元，人们就会多消费几美分。而持有绝大部分股票资产的高收入群体，其消费受到的提振最为明显。

　　“如果没有这场投资热潮，显而易见，经济的运行会比现在冷清得多，”皮尔斯说道。

　　诚然，AI可能正在吸收如此大量的资源，以至于对经济的其他领域产生了挤出效应。例如，数据中心建设所占用的资源——土地、建材、熟练劳动力——原本可能被投入到其他用途中。

　　“你不能简单地把AI剥离出去，然后假设其他一切保持不变，”摩根大通(JPMorgan Chase)经济学家迈克尔·费罗利(Michael Feroli)表示。“与AI相关的经济活动和金融狂热，可能正在挤占其他活动的空间。”

　　AI也在推高通货膨胀，削弱消费者的消费能力。如果不是存储芯片价格飙升，即将于9月份发布的iPhone 18 Pro售价或许会更便宜。

　　就目前而言，尽管近期一些AI相关股票遭到抛售，但AI支出热潮料将持续下去。接受FactSet调查的分析师预期，在截至2029年的四年里，Alphabet、亚马逊(Amazon.com)、Meta Platforms、微软(Microsoft)和甲骨文公司(Oracle)这五家所谓的超大规模云服务提供商的资本支出将达到近4万亿美元。这比他们大约一个月前的预期高出3,000多亿美元。

　　股市若发生实质性震荡，可能会打乱这一进程。同样，为这场热潮提供资金支持的债券市场若出现问题，也会产生破坏性影响。巴克莱估计，这五家大型超大规模云服务提供商以及AI领域的新入局者SpaceX今年的债券发行规模将达到2,850亿美元，相比之下，去年这一数字约为1,090亿美元。

　　“AI触及的领域如此广泛，”巴克莱的米勒表示。“美国经济的相当一部分，某种程度上正在指望这种建设热潮能源源不断地提供动力。”

（示意图）