俄乌战争打了数年，欧洲各国终于愿意增加军费，但钱编进预算，不代表炮弹马上就能从生产线送到前线。真正卡住欧洲防卫能力的，是大口径弹药、装药、军车及维修产能不足。捷克国防集团Czechoslovak Group（CSG），正是在这个缺口中迅速坐大。

　　CSG公布，2025年营收达67.41亿欧元，年增71.7%；即使排除收购美国Kinetic Group造成的比较基期差异，模拟调整后数据（Pro Forma）营收仍成长30.1%。调整后营业利益达16.26亿欧元，持续营业净利8.72亿欧元。更受市场关注的是，去年底订单积压已达150亿欧元，另有270亿欧元项目仍在洽谈。

　　到了2026年第一季，营收再增13.8%至15.44亿欧元，订单积压进一步升至170亿欧元。不过，270亿欧元只是洽谈中的商机，不能与正式订单相加，但这仍实际反映出“欧洲补充军备库存的需求远未结束”。

　　分析师指出，2021年大口径弹药约占CSG营收一半，对乌克兰供货则达17亿欧元，占正式合并营收42.8%，乌克兰则成为CSG仅次于其他欧洲市场（占43.5%）的第二大单一销售市场。 CSG已从中东欧的旧式军备翻修商，变成乌克兰及北约国家补充弹药和陆战装备的重要供应商。

　　据悉，CSG的优势是手握欧洲当下最缺的生产能力，其捷克、斯洛伐克及西班牙保留下来的军工设施，可处理苏联规格与北约规格弹药；该集团又陆续把硝化纤维、装药、炮弹零件及整弹生产纳入体系，降低关键材料受制于外部供应商的风险。这种看似不如战机、飞弹先进，却能大量、持续交货的能力，正是消耗战里最需要的工业基础。

　　专家指出，泛欧交易所目前将CSG列为欧洲第二大中、大口径弹药制造商，以及按销售额计算的全球最大小口径弹药生产商。它没有在航空母舰、战斗机或大型飞弹系统上与欧美老牌巨头正面交锋，而是卡位弹药、军用卡车、装甲车及维修等需求最急、耗用量最大的市场。

　　CSG的崛起也让中东欧军工业的角色改变，过去被视为冷战遗产的工厂，如今反而成了欧洲重建战备库存时，少数可以迅速扩产并交货的核心资产。

　　营收3年暴增近9倍还想吃下法德战车巨头

　　欧洲军工业长期由德国莱茵金属、英国BAE Systems、法国Thales及意大利Leonardo等大型集团主导，但俄乌战争爆发后，一家来自捷克的家族企业，以前所未见的速度闯入全球国防市场核心。

　　分析师指出，近年CSG的成长速度尤其惊人。捷克斯洛伐克集团（Czechoslovak Group，CSG）2021年营收仅5.92亿欧元；到了2024年，若计入收购美国Kinetic Group后的模拟调整后数据（Pro Forma）数字，营收已扩大至约52亿欧元，短短3年接近成长9倍。 2025年营收进一步升至67.41亿欧元，年底未交订单达150亿欧元。

　　2026年1月，CSG在阿姆斯特丹上市，首日市值一度突破300亿欧元，正式跃入欧洲重量级上市军工企业之列。 这个军火帝国并非凭空出现。

　　1995年，创办人Jaroslav Strnad 成立Excalibur Army（CSG前身），主要收购华沙条约组织解散后遗留的大量退役坦克、装甲车与过剩军用物资，这些设备原本准备拆解成废铁，将其翻新后出售至海外。

　　第二代接班后，CSG不再只做旧装备翻修，而是透过并购打造跨国军工版图。报道指出，现任所有者米哈尔·斯特尔纳德（Michal Strnad）于2011年加入、2018年全面接班，带领集团转向大规模工业生产与国际化收购。该集团先纳入捷克老牌卡车厂Tatra Trucks及雷达公司RETIA，2022年取得意大利弹药商Fiocchi多数股权，2024年再以约22亿美元完成收购美国Kinetic Group，一次取得Federal、Remington、CCI与Speer等知名弹药品牌。

　　目前CSG在多国拥有超过1万4000名员工，规模在欧洲防务集团中排名第二，仅次于德国莱茵金属。

　　据悉，CSG在2026年还曾出价收购法德战车制造商KNDS的部分股权。分析指出，KNDS生产Leopard 2战车、Caesar自走炮等重要武器，但德国政府正考虑收购至少25.1%股份，以期在KNDS计划于今年晚些时候进行200亿欧元的上市后，继续保持其影响力，目前这些讨论仍在进行中。

　　专家指出，这显示了欧洲军工市场正在出现一项新矛盾：各国希望依靠私人资本快速扩大产能，却又不愿让战车、火炮和弹药等核心资产落入单一家族企业或外国投资人手中。

　欧洲不缺军费、是炮弹！近年快速串起的CSG，改变全球军火市场格局（彭博）

　　吃下美国百年弹药帝国再闯五角大楼供应链

　　如果说俄乌战争给了CSG快速坐大的机会，那么吞下美国The Kinetic Group，就是它从中东欧军火商走向跨大西洋集团的关键一步。 2024年11月，CSG完成对美国上市公司Vista Outdoor旗下弹药事业Kinetic Group的收购，最终交易金额约22亿美元，而这笔交易堪称“蛇吞象”。

　　分析师指出，CSG在2023年的全年营收只有17.34亿欧元，收购价格高于公司前一年的总营收，交易期间不但数度加价，还面对美国政界的国安疑虑、竞争者抢标及股东表决，最后才取得美国外国投资委员会与Vista股东放行。

　　据悉，CSG买下的并非单一工厂，而是一整套美国弹药品牌、产能及销售通路。其关键是，Kinetic旗下拥有Federal、Remington、CCI、Speer及HEVI-Shot等品牌，客户涵盖狩猎、运动射击、警察执法及军事市场，年营收约15亿美元，员工约3800人。这对原本营收集中在欧洲政府及国防客户的CSG而言，这笔交易等于一次取得成熟的美国制造基地与消费市场，而这项收购也补上CSG产品版图中最重要的一块。

　　CSG原本擅长的是欧洲大口径炮弹、装甲车、火炮及军用卡车；Kinetic的强项则是小口径弹药与美国民用市场。两者合并后，CSG既可向北约及乌克兰供应大口径炮弹，也能依靠美国狩猎和射击市场取得较稳定的商业收入。公司还计划利用自身与欧洲军方往来的管道，替Kinetic扩大军用弹药销售。

　　值得注意的是，CSG在今年打破了GOCO惯例，取代美国工厂已有50年历史的炮弹生产线，新的未来火炮综合目标是到2029年每月生产3万6千枚炮弹。

　　专家指出，美军采取“国有承包商营运（GOCO）”模式，将运营权交给非美系出身的CSG海外子公司MSM North America，显示五角大楼认可了CSG在高消耗乌克兰战场上验证过的产能效率与技术，这是欧洲军工“反向输出”美国，突破美军供应链传统的重要突破，CSG距离真正的跨大西洋军工集团，又向前跨出了一步。

22亿美元蛇吞象！ CSG买下美国弹药帝国Kinetic，跨大西洋军火版图成形（彭博）

　　中捷蜜月变调！ CSG3个月内两度遭入北京管制黑名单

　　分析指出，CSG的崛起历程，恰好见证了捷克与中国关系的剧烈翻转。

　　2010年代中期，捷克前总统泽曼（Miloš Zeman）积极推动“向东看”政策，捷克一度被视为中国进入中东欧的重要门户。中国华信能源（CEFC）等企业陆续投资捷克的房地产、金融、航空、媒体及足球俱乐部，两国关系进入蜜月期。

　　中国华信能源当时表示，除已投入约200亿捷克克朗外，还将完成约180亿克朗投资；泽曼更曾预估，中国对捷克投资可达950亿克朗。然而，后来实际落地的投资远低于政治承诺。

　　波兰东方研究中心引用捷克央行资料指出，2016年中国对捷克实际直接投资约125亿克朗，隔年又降至不到一半。 2018年，华信能源董事长叶简明在中国接受调查，公司陷入财务危机，其在捷克的资产其后由中国中信集团接手。

　　同一时期，捷克国内对中国的安全疑虑逐渐升高。 2018年，捷克资安机构对华为与中兴设备提出安全警告；此后，捷克政界与台湾的往来日益密切。到了捷克前总理费亚拉（Petr Fiala）任内，不仅深化与台湾的交流，也成为欧洲积极支持乌克兰的国家之一，捷中关系进一步转冷。

　　不过，2025年底巴比斯（Andrej Babis）重新出任捷克总理后，捷克政府开始重新强调经贸利益与务实外交。 2026年4月，巴比斯批评参议院议长访台损害捷克企业在中国的商业利益；同年5月，中捷双方也公开表达改善关系的意愿。

　　但就在布拉格试图修复对中关系之际，今年CSG旗下企业接连被北京列入出口管制名单。短短3个月内，CSG旗下两家核心企业，包括Excalibur Army以及Tatra Trucks分别因台湾与俄乌战争议题，踩中了北京的政策红线。

　　专家指出，中国的措施并不等于全面禁止CSG与中国进行所有商业往来，目前也没有证据显示这2家公司已因管制而中断生产。但政治讯号却已相当清楚：CSG规模越大、越深入北约与乌克兰供应链，就越难避开中国、俄罗斯与台湾问题相互交织的地缘风险，这也形成中捷关系中最矛盾的一幕。