人类从历史中学到的唯一教训就是：人类从不从历史中学到教训。这是因为，人性不变，无法通过学习历史而改变。人类遇到类似的场景，基于人性的贪婪和恐惧本质，反应总是相似的。这就是为什么：历史不会简单重复，却总是押韵前行。

　　韩国这场股市灾难，与2015年的A股崩溃，似曾相识，教训也是类似的。由于人的记忆总是短暂的，灾难的印记，不会持续太久，更不会代际传递，所以需要我们不断刷新，常读常新。

　　首先，趋势有头，不会永远。

　　人们最喜欢后视镜历史归纳，把历史无限外推，总觉得趋势还长着呢。但是，再大的趋势，再长的时间，最终也会走向尽头。中国房地产就是最好的例子，长达20多年，最终一朝逆转。

　　正因为对趋势的理解不够，总是认为趋势还会继续，大多数散户总是在趋势开始的时候就挣钱，趋势极端的时候满仓，盈利却永远停留在了纸面上，无法变现。只有意识到趋势是有极限的，一旦走向极端，就随时可能终结，根据风险回报率及时调整仓位，趋势疯狂时减仓，甚至清仓，才可能将浮盈变成盈利。

　　其次，市场是大众心理的产物，无法用基本面和估值解释，不能缘木求鱼。

　　市场是基于一系列叙事，用故事和价格构建海市蜃楼……

　　影响大众心理。这在趋势走向极端时更加明显，完全变成了大众心理的流动，而不是基本面和估值的被动反映。市场短期是一台投票机，随着大众心理的变化，不断改变。基本面只有在长期才能真正起作用，因为现实改变认知，彻底改变了大众心理的方向。

　　趋势末端，人们的心理受价格影响极大，正反馈极端。因此，这个阶段，基本面分析并不适用。实际上，基本面分析在短期根本无法解释市场走向。但是，流动性分析，量化分析，则是非常有效的工具。无论是LPPL模型，还是波动率分析，交易量变化，都有可能透露未来市场的走向。

　　最后，杠杆双刃，过犹不及。

　　杠杆放大一切，包括盈利和亏损。问题在于，当亏损被放大，你的本金可能也没有了，失去了继续参与市场的资格。杠杆的含义是仓位超过100%，这只有在极佳的胜率和风险回报率组合，损失可控的情况下，才是合理的。数学证明，当潜在损失扩大，风险回报率恶化情况下，仓位必须急剧下降，而不是加杠杆。但是，趋势最疯狂的时候，恰恰是上涨最快的时候，最大限度激发了人性中的贪婪，人们根本意识不到风险回报率的恶化，也不去考虑潜在损失的扩大，反而逆数学规律加大杠杆，追求极致。这就是大多数人悲剧的根源。

　　直到现在，韩国股市还没折腾完。昨天又是将近11%的跌幅，3.14个Sigma的日内波动。人性如此，亘古不变。不知道多少人参与其中，悲欢离合。但是，数学的规律，难以违抗。自由总在真理之中。不知真理，人永远无法获得自由，无论是财务自由，还是心灵自由。

　　韩国之鉴，也是人性之鉴，更是真理之鉴。

（法新社资料照片）