国际货币基金组织（IMF）警告称，全球石油市场此前用于应对供应中断的多重“缓冲垫”正在迅速消耗。如果中东地区局势再次出现明显波动，国际油价可能比此前更容易受到冲击，并进一步加大全球通胀压力。

　　IMF在近期发布的一篇分析文章中表示，过去几个月，全球石油市场之所以能够承受大规模供应扰动，主要依靠三方面因素：商业及战略库存释放、其他产油国增加供应，以及高油价抑制部分需求。

　　然而，随着库存持续下降、闲置产能被逐步启用，加上消费者和企业压缩能源需求，市场应对下一轮冲击的空间已经明显缩小。

　　IMF指出，如果各国不能及时补充石油库存，全球市场在面对下一次供应中断时，将处于比此前更加脆弱的位置。

　　三大“缓冲垫”逐渐耗尽

　　首先是石油库存。

　　IMF估计，今年3月至5月，全球石油市场平均每天存在约400万桶的供应缺口。为缓解供应压力，部分国家动用了商业库存和战略储备，使市场能够在短期内维持供需平衡。

　　但库存释放只能缓解一时压力，无法持续替代正常供应。一旦库存下降到较低水平，市场面对新的突发事件时，就缺乏足够的原油迅速投放。

　　美国能源信息署（EIA）的数据显示，截至7月17日当周，美国战略石油储备已经降至约3.11亿桶，明显低于年初水平，也处于数十年来的低位附近。美国战略储备主要存放在墨西哥湾沿岸的地下盐穴中，通常用于应对战争、自然灾害或其他严重供应中断。

　　第二个缓冲因素是非海湾地区产油国增加供应。

　　此前，美国、圭亚那、委内瑞拉、俄罗斯等产油国扩大产量，在一定程度上弥补了部分供应损失。与此同时，中国放缓部分原油采购，也为欧洲和亚洲其他进口地区释放了更多现货资源。

　　不过，额外产量并非没有上限。随着部分闲置产能已经投入使用，未来如果供应再次减少，其他产油国能够迅速增产的空间可能变得更加有限。

　　第三个缓冲因素则来自需求下降。

　　当油价快速上涨时，家庭会减少驾车和非必要消费，企业也可能压缩运输和能源使用。这种需求收缩有助于平衡市场，但同时也意味着高油价已经开始对经济活动造成影响。

　　换句话说，需求下降虽然能够压低油价，却并不代表市场供应问题已经解决，而可能是消费者和企业被迫承担更高能源成本后的结果。

　　霍尔木兹海峡运输仍是关键变量

　　霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道之一。正常情况下，每天约有2000万桶原油和成品油通过这一地区，约占全球石油消费量的五分之一。

　　IMF表示，在运输严重受阻的时期，通过霍尔木兹海峡的石油流量曾大幅下降至每天约100万桶。虽然部分油轮可以改变航线，部分产油国也拥有替代输油管道，但现有替代能力仍不足以完全弥补海峡运输中断造成的缺口。

　　这也是为什么相关地区局势一旦升温，国际油价往往会迅速作出反应。

　　7月下旬，随着市场重新担忧能源运输受到影响，布伦特原油价格一度突破每桶100美元，创下近期高位。随后，在紧张局势暂时缓和后，布伦特原油又快速回落至每桶90美元附近，显示当前油价高度受消息和供应预期推动。

　　油价的大幅上涨和回落，也说明市场并非真的恢复稳定，而是投资者正在不断根据最新局势调整供应风险溢价。

（法新社资料照片）

　　高油价可能重新推升全球通胀

　　能源价格上涨的影响并不局限于加油站。

　　石油是交通运输、航空、物流、塑料、化工产品和农业生产的重要成本来源。一旦油价持续处于高位，企业可能会将增加的运输、包装和生产成本转嫁给消费者，进而推动食品、机票、快递和日用品价格上涨。

　　美国汽车协会（AAA）的数据显示，截至7月27日，美国普通汽油全国平均价格约为每加仑4.11美元，高于一周前的约4美元。油价上涨已经开始传导至美国消费者的日常出行成本。

　　更值得关注的是，能源价格上升可能打断全球通胀回落进程。

　　IMF在7月发布的《世界经济展望》更新报告中表示，全球通胀下降趋势已经停滞，能源供应冲击和金融市场重新定价仍是全球经济面临的重要下行风险。

　　如果油价长期维持高位，各国央行可能需要更长时间维持高利率，甚至重新考虑收紧货币政策。这不仅会提高家庭房贷和企业借贷成本，也可能对股票、债券和房地产等资产价格形成压力。

　　市场短期缓和不代表风险消失

　　随着美国宣布暂停部分行动，国际油价近期明显回落。市场暂时降低了对供应立即中断的担忧，但霍尔木兹海峡和红海航线的长期稳定性仍存在较大不确定性。

　　IMF认为，此次冲击带来的一个重要教训是，全球石油市场不能长期依赖释放库存和压缩需求来维持平衡。

　　对于各国政府而言，当前更重要的任务是补充战略库存、扩大能源供应来源，并提升关键运输通道以外的替代能力。

　　对于市场而言，接下来需要重点关注三项指标：全球商业及战略石油库存是否开始回升、主要产油国还剩多少闲置产能，以及霍尔木兹海峡的原油运输量能否逐步恢复。

　　如果库存不能及时补充，而供应风险再次出现，下一轮油价上涨可能比此前更快，也更难依靠传统手段加以缓解。

　　全球石油市场目前获得了短暂喘息，但正如IMF所警告的那样，支撑市场渡过此前冲击的“缓冲垫”已经越来越薄。