2025年间，川普总统就外国对美投资规模屡屡发出惊人之语。他宣称，随着政府对进口商品加征高额关税，外国公司将被迫把工厂迁至美国，以换取进入美国市场的机会。

川普声称的投资数字不断攀升：从去年9月的17万亿美元，到12月的18万亿美元，再到21万亿美元。这一数额相当于美国国内生产总值的三分之二，也远超白宫官网追踪相关投资承诺所列出的金额。

尽管如此，其中部分投资承诺确实来自美国的贸易伙伴，它们希望在面对高额关税时，通过作出让步来安抚川普。在长达10年的时间里，川普从欧盟、亚洲以及波斯湾地区获得了约5万亿美元的投资承诺。如果最终全部兑现，将形成规模惊人的资本流入，几乎是美国2015年至2024年资本平均流入水平的两倍。

投资交易往往需要数年才能落地，这意味着确凿的数据证据尚需时日方能浮现。目前，初步数据喜忧参半。去年外国新增投资之所以看起来大幅增加，可能不仅仅是联邦政府政策造成的，还有其他因素在发挥作用；而一项更宏观的衡量指标则显示，整体而言，外国投资者依然保持谨慎。

“今年，有些方面是积极的，但情况喜忧参半，”彼得森国际经济研究所统计学家格雷戈里·奥克莱尔表示。“这意味着，如果这些承诺真的可信，就需要在未来几年大量新增投资，才能赶上承诺的金额。”

根据美国经济分析局的数据，美国的外国直接投资显著反弹。该数字从2024年的1550亿美元增至去年的2320亿美元，扭转了连续三年的下降趋势。该数据包括外国公司对美国公司的收购，以及外国公司用于建立新公司和扩大现有业务的支出。英国《金融时报》旗下FDI Intelligence搜集的项目公告也反映出类似的增长趋势。

然而，联邦统计机构还公布了另一项更为全面的衡量指标，它将外国资本撤离美国的情况同时纳入统计。当把撤资、企业内部借贷以及其他资金流动计算在内后，走势便截然不同：去年流入美国的净投资小幅下降，低于前十年的均值。

近年来，国际资本越来越多地以美国子公司收益再投资的形式流入，而非通过购买或新建企业的方式流入。

“那些经验丰富、熟悉美国市场的企业仍在不断加大对美国的投资，但新的股权资本流入美国的规模已经不及从前，”全球商业联盟总裁乔纳森·桑福德说，该联盟致力于支持外国投资者。“汽车仍在高速公路上向前行驶，但已不再加速。”

川普的关税大棒

川普政府采取强硬手段推动外国对美投资，通过降低对欧盟、日本、韩国、台湾和其他贸易伙伴的关税，换取巨额投资承诺。外国政府和企业已承诺投资美国芯片工厂、核能项目、港口、矿山和工厂。

其中一些承诺——例如来自欧盟的部分投资——似乎只是把企业原本就计划宣布的投资重新包装了一遍。不过，规模最大的承诺，即日本提出的5500亿美元投资计划（日本是美国最大的外国投资来源国），目前正在推进中。

研究公司荣鼎集团的总监雷瓦·古戎表示，即将出台的半导体等产品关税的不确定性，以及美国与加拿大和墨西哥贸易协定的不确定性，正在阻碍部分投资。

今年2月最高法院推翻了关税令之后，外国政府不再像以前那样急于兑现当初在关税威胁下做出的承诺。对部分企业而言，关税推高了进口原材料的成本，例如建造新工厂所需的钢材、铝材和机械设备。

但古戎表示，日本长期经济增长停滞，因此认识到有必要到海外寻求更高回报；同时，考虑到来自中国的安全挑战，日本也希望加强与美国的联系。

她反问道：“日本以及许多企业，是否有政治意愿投资美国的战略项目？当然有。”

更深层的驱动力

推动外资涨落的很大一部分因素其实与政府政策关系并不大，而是由驱动跨境资本流动的宏观经济因素，或吸引投资者的新技术发展所决定。

来自日本的投资运作结构颇为新颖，由商务部长霍华德·卢特尼克亲自谈判敲定。 Allison Robbert for The New York Times

例如，2025年外国新增投资增长的部分原因在于利率下降，使此前冻结的企业并购活动重新活跃起来，从而带动了外国企业收购美国公司的交易。同年，全球人工智能数据中心投资也出现持续增长。根据Gartner的数据，这类投资规模已接近5000亿美元。联合国的数据亦显示，2025年全球外国投资流量增长了6%，主要集中在发达国家的少数大型项目上。

“这轮回升——而且涉及的很多行业都差不多——是一个全球性现象，”彼得森国际经济研究所高级研究员阿德南·马扎赖说。“这究竟是不是关税政策的结果，并不能完全确定，因为欧洲并未这样做，但人工智能和数据中心等领域正在全球范围内掀起巨额投资浪潮。”

但政治决策可能压过这些更大的力量，川普对伊朗的攻击可能就是一例。由此引发的战争产生了两个影响：一是推高了能源价格，加剧了通货膨胀并推高了利率；二是使那些原本作为对外投资重要来源的国家开始重新考虑自己的海外投资项目。

这一点在波斯湾国家身上尤为突出，它们如今有大量受损的能源和国防基础设施需要重建。

“这场战争正在拖慢对外投资的步伐，”世界投资促进机构协会执理会主席詹晓宁说。“随着战争持续时间越来越长，虽然实现了停火，但尚未形成持久和平，稳定局面迟迟未能重建，因此各国必须把更多资源放在国内。"

战争并非影响外国投资的唯一因素。美国取消了拜登时期的清洁能源发展补贴，中断了电池制造和可再生能源建设的热潮——这些项目大量依赖海外资本。根据荣鼎集团的分析，这一点对中国企业而言尤为明显。

此外，美国在遵守政策承诺方面整体信誉的下降也削弱了它作为全球资本安全投资目的地的声誉。咨询公司科尔尼的一项调查发现，去年美国在外国投资者心目中的吸引力明显下降，而加拿大和日本则更受青睐。

“我认为，无论是作为经济伙伴还是军事盟友，美国的长期可信度正面临根本性的质疑，”荣鼎咨询合伙人提洛·汉尼曼说。他还表示，“过去两年间，外界对此的看法已发生了巨大转变。”