汇丰银行最新报告警告，美伊冲突对全球供应链与能源市场造成的冲击，恐怕已不是“是否停火”就能迅速化解。 即便双方快速达成协议、荷莫兹海峡重新开放，供给侧震荡仍将持续推升通胀，全球多国央行恐被迫再度加息。

汇丰认为，这波风险已从原油价格扩散至更广泛的大宗商品与终端消费领域，亚洲与欧洲所受冲击尤其明显。 报告甚至直言，央行如今面对的已不只是经济放缓问题，而是公信力考验。

供给冲击正沿产业链扩散

美伊冲突自2月底升级后，全球约五分之一石油运输必经的荷莫兹海峡，面临封锁风险，市场恐慌快速升温。 布兰特原油价格曾飙升至每桶126美元以上，之后长时间维持在100美元之上。

汇丰最新报告中则将2026年布兰特原油均价预测上调至95美元，较先前预估高出15美元，并假设海峡将于6月中旬起逐步恢复、第3季末回到正常状态。

但报告强调，真正的风险早已不只原油本身。 航空煤油、柴油等成品油，以及化肥、硫磺、石脑油、乙二醇等塑料原料，甚至铝与氦气，都已面临供应压力。 由于成品油库存远低于原油，市场脆弱性反而更高。

中东地区在多项关键大宗商品中，占全球出口量15%至20%。 汇丰警告，只要海峡持续关闭，受影响的商品范围就会不断扩大，企业最终只能将成本转嫁给消费者。

下游冲击也正沿着产业链扩散至汽车、半导体、包装与食品等产业，其中亚洲对中东供应依赖最深，泰国、新加坡、韩国与菲律宾被点名为受冲击较大的地区。

通胀压力升高 亚洲与欧洲比美国更脆弱

汇丰指出，虽然全球主要经济体目前仍展现一定韧性，但能源价格已快速向终端市场传导。

2026年初，美国就业与企业库存表现仍强劲，英国首季GDP维持稳健，中国4月出口也持续成长。 不过，全球信心指标已开始下滑。

从数据来看，今年2月至4月期间，美国与欧元区主要经济体的CPI涨幅中，能源贡献已超过1个百分点。 东南亚所承受的压力更加明显。 泰国能源价格对通胀的贡献高达3.9个百分点，菲律宾则达2.8个百分点。

除了能源之外，美国核心通胀也持续升温，机票与租金成为主要推手; 菲律宾、墨西哥与印度的食品价格压力同样正在上升。 部分较贫困地区甚至已从通胀数据演变成实际生活压力。 东盟、南亚与非洲部分地区，已陆续出现燃料配给、农作物弃收以及商店提前打烊等现象。

央行升息不是过度反应 而是捍卫信誉

在市场原本期待升息循环结束之际，汇丰却认为，多国央行接下来恐怕仍得被迫升息。 该行指出，2022年各国央行对通膨反应过慢的教训仍历历在目，如今政策制定者宁可优先压制物价，也不愿再次失去市场信任。

汇丰形容，若未能及时处理通胀问题，后续恐需付出更大代价，“未能及时缝一针，最终不得不多缝很多针——现在这关乎信誉”

在政策预测方面，汇丰认为，欧洲央行可能于6月、7月与9月各升息1码; 若海峡立即重开，则可能仅升息一次。 英国央行与日本央行则可能于6至7月升息。

市场虽普遍预期联准会(Fed)2026年将维持利率不变，但Fed已将年底通膨预测由2.4%上修至2.7%，汇丰认为，在新任主席华许(Kevin Warsh)主导下，加上关税与移民政策带来的供给压力，年内升息风险仍不容忽视。

新兴市场方面，菲律宾、印度、印尼、波兰、捷克与南非，则被预期将进一步升息，以因应汇率贬值与通膨压力。 相较之下，澳洲与挪威则可能已接近本轮升息尾声。

汇丰经济学家警告，美伊冲突造成的供应冲击，正将能源价格推升到货币政策制定者无法再忽视的程度。 (示意图：shutterstock/达志)

最大变量仍是冲突持续多久

金融市场目前也开始出现分化。 美股标普500指数在企业获利成长带动下持续创高，且涨势已不再只集中于科技股。 不过，债券市场则持续承压，美国与英国10年期国债收益率均攀升至近年高位。

天然气价格表现则优于市场原先预期，部分缓解欧洲财政压力。 但汇丰认为，这场供给侧冲击具有持续性与非线性扩散特征，即使美伊迅速达成协议，通胀效应也未必能立即消退。

目前最大的变数，仍是冲突究竟何时结束。 汇丰警告，时间拖得越久，全球经济与货币政策必须付出的代价恐怕也将越高。