墙内自媒体如松分析文章：最近两年的金价走势，已经可以可以用超级黄金来形容，2024年伦敦金上涨27.24%，2025年上涨64.57%，这已经是1979年石油危机以来的年度最大涨幅。

　　金油比是黄金价格与原油价格之间相对关系的走势图。如果不考虑疫情危机这一百年不遇的特殊因素导致的金油比异常波动，1983年至2015年间的32年中，金油比一直在7至31的区间内反复波动。2016年曾经短暂上探42，但很快就见顶回落。可目前的比值已经高达77的历史高位（不考虑疫情危机），这显然是一个异常数值。

　　形成这样的异常数值，人们自然会想到很多原因，比如当今时代新能源已经获得了普遍发展，太阳能、风能、核电、地热能、潮汐能、水电等同时登上了历史舞台，这就导致石油、天然气、煤炭、农产品等初级能源在总能源中的占比下降，更有很多人认为原油已经是落后产能，无法代表能源的主流，就是这些因素导致金油比数值的异常上升，如果继续使用金油比来预判未来就有可能会有所偏颇。

　　但如果我们将时间轴拉长，金油比异常数值的出现却是有迹可循的。

　　1971年8月，尼克松总统宣布解除美元与黄金之间的固定兑换关系，这本质就是美元失去发行保证金的过程，即美元失去了价值之锚，此后，由于美元贬值的速度急剧加快，就造成国际金价的快速上涨，到1973年10月金价就来到了每盎司约100美元的位置，见下图。

　　1973年10月是爆发第一次石油危机的月份，危机之前的沙特油价是每桶3美元，而沙特油价基本可以代表当时的主流油价，危机爆发之后立即上升到每桶12美元。

　　由上述数据就可以计算出第一次石油危机之前的金油比是33.33，明显超过了1983年至2015年间7至31的金油比数值，属于典型的异常数值。

　　两伊战争于1980年9月22日爆发，由此酿成了第二次石油危机。危机爆发之前的国际油价约为每桶15美元，当时的伦敦金价约为每盎司660-670美元，由此计算出来的金油比约为44.33，这个数值不仅超过1983年-2015年间的比值，甚至还超过2016年的高点，仅次于今天77的比值，也是一个非常明显的异常数值。

　　战后，石油工业获得大发展，尤其是波斯湾逐渐成为世界的原油出口重心，六七十年代的石油还属于非常典型的“新能源”，不能给当时的石油扣上落后产能的帽子。

　　在六七十年代，太阳能已经进入了航空航天领域，但并未进入正常的经济生活，风能、地热能、核能的利用也很少，石油、煤炭、粮食是典型的主要能源。

　　在这样的条件下，并不妨碍金油比创出异常的峰值。

　　所以，七十年代金油比的异常峰值以及今天高达77的峰值，并不是原油的地位造成的，而是黄金造成的。

　　1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，美元失去了发行保证金，此后的美元开始放飞自我，这导致人们对纸币加速贬值的恐惧，金价开始加速上涨，在这样的时期油价的上涨总是滞后的，源于原油抵御美元贬值的能力弱于黄金，“反应”也更慢。前面已经多次说到，2022年是一个关键年份，美国政府负债率上升到120%以上的高位，这已经超过了战后的最高点118%，与此同时，美国十年期国债收益率突破了自上世纪八十年代初期就形成的下降趋势，上升到高位并酝酿上行趋势，政府负债率和国债收益率同时达到高位，意味着美债的违约风险开始暴露，也就意味着美债不再是无风险债券转而成为风险债券，也不再是“软黄金”，在美债作为美元发行保证金的情形下，此时的美债已经没能力锚定美元的价值，这是又一次美元失去发行保证金的过程，与1971年8月尼克松宣布美元与黄金解除固定兑换关系的含义一致。与此同时，俄乌战争在2022年2月爆发之后美国开始使用美元的储备货币地位制裁俄罗斯央行，这说明美元丧失了普适性，也就丧失了国际储备货币地位。上述因素直接导致各国央行加速抛售美债和美元增持黄金，进而推动黄金加速上涨，但石油却无法进入央行的资产负债表，抵御美元等纸币贬值的能力弱于黄金，“反应”也更慢，最终就造成金油比的异常上涨，让金油比来到了异常高位。

　　黄金是货币，是一般等价物，是全社会总供给价格的总体表述方式之一，而全社会总供给价格最终又取决于能源价格，这是显而易见的，当代最主要的初级能源依旧是石油以及煤炭、天然气、粮食等，石油、煤炭、农产品等初级能源价格也有很强的正相关关系，所以就可以说油价依旧是能源价格的总体表述方式，也是社会总供给价格的表述方式，最终就让金价与油价建立起很强的正相关关系。然后我们就可以看到，上世纪七十年代黄金走出了超级牛市，油价也走出了超级牛市；1998年年底至2008年油价走出了牛市，2000年至2011年金价也走出了牛市，这一时期的黄金石油牛市走势比上世纪七十年代和缓的多，源于这轮牛市并不是美元失去锚定物的过程，这都是黄金与原油正相关关系的具体表述。

　　最终强调一点，我们经常说2025年金价实现了暴涨，这种凯恩斯主义的表述方式本身就是错误的，只是立足于美元信用稳定基础上的表述方式，可在这个过程中黄金没有丝毫的变化，而美元的信用并不稳定，也就让这种表述方式显得十分滑稽。用奥地利经济学派才能更准确地表述这个过程，2025年美元价值出现了暴跌，反过来才出现黄金价格的暴涨。如果理解了这两种变数方式的差异，就更能理解本文的论述。

　　今天，金油比已经告别了1983年至2015年间的稳定状态，也明显超越了2016年的高点，又像上世纪七十年代那样来到了异常的高位，所以，有可能需要警惕超级石油行情的出现。

（示意图）