联准会决策独立自主被市场奉为神圣不可侵犯，但本周来美国总统川普威逼Fed大幅降息的手段更激烈，竟声称Fed理事库克涉及房贷诈欺而开除她，尽管他无权这么做。 怪的是，政治力已公然渗透至央行，华尔街为何还若无其事?

川普公然攻击库克，已升高Fed不久将丧失独立性的可能性。 此事非同小可，因为独立性赋予Fed依据客观、技术分析评估货币政策的能力，一旦被剥夺这种决策独立自主，美联储将堕落到为总统政治利益和个人私欲服务的工具。 这将瓦解全球投资人对美国资产的信心，美元、美国公债市场处境堪虞。

Fed独立性受威胁 华尔街为何风平浪静?

Fed独立性遭遇空前挑战，华尔街非但未警铃大作，美股标普500指数27日收盘再创新高，美国公债殖利率仅小幅攀升，显得什么事都没发生似的。

综合外媒分析，华尔街处变不惊，可能有几种解释。 投资人近几个月来对“川普总是畏缩”(TACO)习以为常，还靠押注TACO交易大赚其钱，尚不觉得有必要放弃这个截至目前为止获利稳当的策略; 而且，法律约束、川普身边较明智的顾问、市场“义勇军”，可望发挥制止力量。

但分析师警告，这种策略可能面临溃败时刻。 Groundwork Collaborative首席政策顾问贾奎兹说：“我认为，这是个如假包换的温水煮青蛙时刻。 但难以判断何时是转折点。”

另有投资人表示，只要利率大方向是走低、重启企业税减税措施，加上经济数据看来仍稳健，企业获利依然报佳音，就不足为惧。

金融时报专栏作家马丁指出，投资人忽略美国机构遭破坏的生存威胁，或者未能把这种长期影响计入短线市况，只专注于目前企业盈余尚可，利率不久可能调降，所以趁音乐还在响，舞步照跳不误。

诺贝尔经济学奖得主克鲁曼。 路透

克鲁曼：市场安于现状 直到威利狼时刻

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼28日也评论此议题。 他指出，凡是央行丧失决策独立自主权的国家，迟早会遭遇高通胀，尤其是独裁者接管央行并采行疯狂经济理论的国家，像是土耳其和阿根廷。 川普宣称因为美国经济火热，所以要求大幅降息、而非升息，显然符合那种模式。

然而，美股近来走势平稳，美债收益率也未飙升，是何道理?

克鲁曼的看法是：“市场价位几乎不曾把发生巨大、破坏性事件的可能性纳入考量，即使这类事件发生的可能性显然很强。 通常的模式是市场自满，直到最后一刻。 也就是说，市场表现得像是一切正常，直到实际情况显然不是那样为止。”

倘若一般看法是，经济情况或多或少会维持正常，不受异常政策影响，那么市场就会维持镇静，直到正常的错觉变得难以为继为止。 到那一刻，市场价格就可能发生剧变。

他形容，这种现象有个术语，称为“威利狼时刻”--这个卡通人物往下看，终于明白下方空无一物，于是咻一声直线坠崖。

眼光长远的聪明投资人很多，难道没人料见“威利狼时刻”? 这样的投资人的确有，但为数不够多，不足以震醒市场。 放空个股与放空整个股市，是截然不同的两回事。

前车之鉴：金融海啸、欧债危机

克鲁曼举两个实例说明，在明确讯号显示一波危机来袭时，市场是如何沉溺于自满和短视近利，以致对危机已在发生浑然不觉。

一、美国次贷危机

到2005年，已有充分理由怀疑美国陷入巨大的房市泡沫。 到2006年，以房价相对于平均租金的比值来衡量，美国房价更显得极其高昂。 那显示房价泡沫很可能已形成，因为房屋的价值在于用来居住，而不是用来投机，也反映出泡沫爆破时，房贷违约潮可能涌现的可能性。

然而，衡量次贷违约风险认知的ABX指数直到2007年5月，才呈现出严重下跌。 到那时，美国房市泡沫已经持续泄气一年多了。

二、欧元区债务危机

另一个市场自满的例子，是2009年展开的欧元区债务危机。 到2000年代中期，西班牙等南欧诸国显然已吸引巨额的资金，大致流入当地投机色彩浓厚的不动产市场，这点与美国次贷危机十分相似。

那股资金流动为何突然戛然而止，原因不明，但债券殖利率应该早已反映出这种资金骤停的可能性。

然而，西班牙与德国国债利差--衡量市场认为西班牙遭遇危机的风险指标--仍维持在相对低档，一直到2010年才开始扶摇直上，但那时危机早已发生多时。

结论

因此，尽管面对川普染指Fed并推行糟糕政策的风险，市场反应依然淡定。 要了解原因何在，必须明白“市场对这类风险很少反应剧烈”。 而市场对川普频频攻击Fed不见激烈反应，并不表示“一切安然无事”。 其实，此刻众人目睹的，是“一场酝酿中的政策灾难”，但市场或许要等到大难临头时，才会强烈反应。