当全球关注关税升高与贸易政策转变对市场的冲击时，真正的潜在风险，或许藏在那些砸下数千亿美元的人工智慧资本支出里。

      《巴隆周刊》指出，投资研究机构Gavekal负责人加夫（Louis Gave）警告，美股屡创新高背后，市场对AI支出的依赖性已经达到危险水位，而最大受益者辉达（NVIDIA）可能也是市场潜在的脆弱点。

　　据报道，自2022年ChatGPT问世以来，美国股市总市值暴增了23万亿美元，超越日本、欧洲与英国的市值总和。虽然目前AI相关资本支出占美国GDP约11%，尚不及1999年网络泡沫时的疯狂程度，但加夫指出，当年科技股泡沫也是在市场普遍认为成长具“结构性”时膨胀并崩塌。

　　不同的是，这波AI支出正使得原本资产轻盈的科技巨头如微软、Meta与Alphabet转向“资产密集型”企业，而辉达则成为这波转变下最大的资金承接者。

　　加夫担忧，若这些庞大投入最后无法转化为实质生产力，反而会成为市场估值的反噬因素。他指出，近期半导体设备股的低迷，可能正是市场即将面临调整的前兆，消费者可能也在重新考虑支出。

　　东京威力科创（Tokyo Electron）在上周指出，仍看好高阶芯片（如辉达芯片）的需求，但坦言逻辑芯片制造商的投资意愿显著减弱。荷兰设备大厂ASML在7月中亦表示，无法保证2026年后的成长，并对地缘政治与关税不确定性发出警讯。

　　加夫表示，半导体资本支出周期也可能开始感受到中国禁令的压力。近年来，中国在建立自身半导体供应链方面投入庞大，旨在减少对外国技术的依赖。如今，在多个次产业中，中国的推进速度已超出大多数人的预期。

　　令人关注的是，尽管整体半导体与设备厂股价承压，辉达股价却持续创高，市值已来到4.2万亿美元。加夫提醒，辉达自2000年上市以来，曾有7次市值腰斩的纪录，一旦这样的回档再度上演，冲击恐不只限于个股，还可能波及整体市场。

　　现在市场需要思考的是，如果AI失速，那下一个成长引擎在哪里？

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