美国总统川普频频抨击联准会(Fed)主席鲍威尔不降利率，媒体纷纷点名可能的继任人选。 会是白宫国家经济委员会(NEC)主席哈塞特，还是现任Fed理事沃勒，或前任理事华许? 经济学者克鲁曼认为，不论最后谁雀屏中选，结果都一样。

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼11日撰文说，鲍威尔的主席任期明年5月届满，川普届时会选谁接替他尚未可知，但有一件事可确定：无论鲍威尔的继任者是谁，都会是一场灾难。

下届Fed主席是谁重要吗?

克鲁曼表示，上述预测是依照“贝森特定律”(Bessent's Law)所做的推论。 此定律大意是：川普物色人选有个至高无上的标准，就是必须对他卑躬屈膝般效忠。 因此，川普钦定的任何人选，想必都是个“无脊椎的癞虾蟆”，即使看来有资格掌管Fed，也可确定此人对川普的每个想法，不论是好是坏，都会予以纵容和喝彩。 假如不是这种自甘沦为傀儡的人物，铁定不会获川普青睐。

之所以称之为贝森特定律，是因为川普挑选贝森特出任财政部长时，华尔街盛赞这个财长选得好，是一位有能力且能推行明智政策的人才。 但显然川普没看走眼。 贝森特上任后，热情拥护川普每一项荒谬的决策：诸如减税案自带财源、批评关税政策者罹患“关税精神错乱症候群”、联邦医疗补助(Medicaid)砍个1兆美元其实不是砍福利津贴，诸如此类。

由此可见，无论下一届Fed主席是华许、哈塞特，还是川普第一任时的NEC主席库德洛，其实都没什么差别，因为实际掌控Fed决策的仍是川普。

川普掌控货币政策有何后果?

所谓货币政策，大致指的是美联储决定短期利率，例如联邦资金利率，是银行间的隔夜拆款利率。 这是极短期的利率，对整体经济的直接影响不大; 更直接影响经济的是较长期利率--因为左右消费者和企业的借贷与支出决定--反映的是投资人对将来Fed联邦资金利率的预期。 Fed决策通常对经济冷热火候影响甚巨，原因在此。

Fed的目标是促成经济不冷也不热：不会热得导致通膨炽烈，或冷得造成失业率飙高。 但这并非轻而易举的任务，因为经济情势时时在变，常遭突如其来的新震撼打击。 所以，Fed决策出错是常有的事。

自2000年迄今，美联储就犯了两次大错。 首先是在2010年代前半段连番升息，误以为经济濒临过热，实则不然，于是Fed又重启降息循环。 然后是在2021-2022期间，疫后通胀猛窜让Fed措手不及，被迫火速提高利率打通胀，所幸通胀得以控制下来。

Fed的舵手是人，无法料事如神，但他们是根据充足信息作最佳判断的技术官僚，不受党派左右，且Fed决策独立自主性长久来受到尊重。 由于货币政策太容易遭滥用，交由政治人物定夺太危险，因为他们既不了解情况，也不懂问题何在，却眼巴巴想从降息获致政治利益。 川普即为明显例子，他9日宣称，Fed联邦资金利率比合宜水平高了3个百分点，却提不出可信的论据。

川普在利率决策方面有多“外行”，让他亲口自证。 川普10日在社交媒体上写道：“科技股、工业股和那斯达克，创空前新高，纪录高点! 加密币'涨破屋顶'。 英伟达从川普关税以来飙涨47%。 美国关税税收有数千亿美元进帐。 国家现已'回神'。 伟大的功劳! 联储局应迅速降利率，以反映这种强势。 美国应当置于'清单首位'。 没有通胀!!”

美国经济繁荣，所以Fed应该降利率? 这毫无道理可言，即使每个字母都大写也不会变成真理。 倒是令人联想到土耳其总统厄多安所谓“降息可抑制通胀”的谬论--土耳其后来通膨狂飙，被迫把利率拉升到50%。

美国总统川普频频抨击联准会(Fed)主席鲍威尔(右)不降利率，媒体纷纷点名可能的继任人选。 路透

Fed“川普化”后的利率展望

克鲁曼预测，川普起初可能迫使Fed调降短期利率，但不久后，长期利率将不降反升，因为投资人总是向前看，明白货币政策政治化将助燃通胀，即使是听从川普发号施令的Fed，最终也不得不提高利率，以免伤害失控。

目前，市场价位显然并未反映土耳其式的通胀情境。 但克鲁曼认为，一旦鲍威尔被川普撤换，那种结局几乎无可避免。 “川普总是畏缩”(TACO)既适用于关税，也适用于通膨。 但人人都该拜读一下川普的Truth Social贴文，自行判断他是否真的像是个行事明理之人。