高盛集团（Goldman Sachs）全球回购交易主管钱伯斯（Richard Chambers）表示，随著外国投资人加大外汇对冲力道，美元今年可能将延续开年以来的最差表现。钱伯斯近期在国际掉期与衍生性商品协会主办的一场活动上说：“由于市场波动加剧，我们预期会看到更高的外汇对冲比率。美元走弱、外汇对冲比率上升，以及未来在进行外汇避险的情况下购买美债的趋势，都将比12个月前更加普遍。”

　　《彭博》报道，彭博美元指数（Bloomberg Dollar Index）今年以来已下跌超过8%，创下历史最差的开年表现，主因是美国总统川普反复无常的政策，搅乱了全球市场并动摇投资人信心。

　　过去10年来，外国持有的美国资产，包括股票、政府债券和企业债券，已经翻倍至31兆美元。尽管目前还看不到海外投资人大举撤出美国债市的迹象，但钱伯斯认为未来外资需求可能减弱。这是因为欧洲各国正扩大财政支出与举债，进一步拓展欧元计价资产市场，使欧元在国际储备货币中的地位日益巩固，这让欧洲投资者可能会选择留在欧洲本地市场。

　　钱伯斯表示：“预期未来会出现更多以本国为导向的投资行为，而非资金流向美元资产。”他补充，美国未来势必更依赖本土投资人来消化不断扩张的公债供给，同时也需仰赖更多金融中介机构的杠杆能力，以维持系统运作。

　　桥水基金（Bridgewater Associates）利率主管席勒（Alex Schiller）则在同一场活动上指出，，如何为不断增长的债务找到潜在买家不仅是美国独有的问题，而是一个全球性问题 。他强调，美国10年期公债今年以来的表现，居所有主要债市之冠。

　　席勒表示，根据桥水的数据，2015 至 2022 年间，欧洲、日本、英国与美国的私人部门对公债的净购买量几乎为零，主要是因为各国央行透过量化宽松政策（QE）大量吸纳了债券供给。然而随著各大央行为抑制通膨而陆续缩表，市场供需结构已出现根本性转变。

　　席勒在谈到债券供需时表示，最大的变化并不发生在美国，而是在日本与欧洲。”他并补充，在各国政府争相扩张财政、提高举债规模的同时，黄金成为最大的受益者。

示意图（彭博社）