据报道，川普政府上台伊始就密集推出一系列关税政策，更是将在4月2日起对全球展开“对等关税”，这一时间点很快将至，被很多投资者认为是“恐慌巅峰日”。

有关“川普衰退”的担忧显著拖累美国股市，过去几周，美股市场经历了疫情以来最迅猛的调整之一，市值蒸发数万亿美元。

跟随趋势的系统性基金首次在一年多以来做空美股，但散户投资者仍在积极抄底。

目前来看，市场似乎在忽视潜在贸易冲突可能带来的影响。这种乐观情绪，可能会让市场在未来面临更大风险调整。

4月2日将至，关税或更具“针对性”

美银首席策略师Michael Hartnett表示，虽然一季度最大的资产价格催化剂是人工智能和数字货币，而非关税威胁，但即将到来的4月2日“关税大限”已开始影响全球数据。

例如，加拿大小企业乐观情绪已降至历史低点，此前美国关税预计将从2-3%跃升至10%以上。

他同时指出：

“虽然所有人都认为4月2日将是‘恐慌巅峰日’，但这实际上可能取决于（川普）4月1日与谁打高尔夫球。”

而另有媒体报道称，4月2日的对等关税政策或更具“针对性”。

有川普政府的官员表示，川普即将于4月2日宣布的对等关税政策将把一些国家排除在外。并且，目前政府还没有计划在同一活动中公布单独的、针对特定行业的关税。

不过，在川普正式宣布相关决定前， 这些都不是最终的决定。

美国财政部长贝森特在上周在接受福克斯商业频道采访时暗示，15%的国家将是关税政策的主要目标。

届时，每个国家都将收到一个“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。

对于某些国家来说，这个数字可能相当低。对另一些国家来说，可能相当高。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。

川普的国家经济委员会主任Kevin Hassett也试图平息市场担忧，他表示：

“市场预期会有对每个国家征收的巨额关税...市场需要改变他们的预期，只有少数几个国家，这些国家将会面临一些关税。”

川普此前承诺同时对汽车、半导体芯片、制药和木材等特定行业征收关税。而根据知情人士向媒体透露，这些行业的关税政策并不计划在4月2日中一并推出。

此外，在上周的采访中，贝森特还表示，钢铁和铝的关税可能不会简单地加到每个国家现有的关税率上。

股市不怕“4月2日”？

尽管美股因贸易动荡和对经济放缓的担忧加剧而受创，但散户投资者却毫不退缩，不断正加大投入。

摩根大通的零售交易数据显示，截至3月19日当周，个人投资者向美股注入了超过120亿美元的资金。据该行全球股票衍生品策略师Emma Wu表示，这一买入力度远高于散户过去12个月的平均水平。

散户入市的情况在特斯拉身上尤为明显。根据Emma Wu的数据，截至周四，散户连续13个交易日净买入特斯拉股票，累计投入资金达80亿美元，这是自2015年以来任何一次买入潮中最大的一笔资金流入。

自川普当选以来，标普500指数表现落后于欧洲指数，德国DAX指数已上涨约14%。

作为美国主要出口国的德国股市自川普当选以来不降反升，这种反差进一步说明，尽管美国威胁加征关税，投资者对全球贸易前景的担忧被明显边缘化。

大摩、美银预警

Hartnett表示，投资者正在忽视全面贸易战对股市构成的风险，因为"巨量"资金继续涌入全球股票市场：

"全球投资者远未做好做空美国或全球股票的准备。"

摩根士丹利的Michael Wilson也警告，2025年华尔街的波动性可能至少持续到今年下半年：

"这将是一个渐进式的复苏，这是我最好的猜测，我们认为今年上半年几乎不可能创下新高。"

市场观察人士密切关注散户动向，因为散户通常是最后一批减仓的投资者。因此，最近这波激进的“家庭投资者”买入潮，可能意味着股市尚未触底。

是时候暂停做空美元了

摩根士丹利暂停看空美元指数，建议投资者在关税期限前减持欧元和英镑。

摩根士丹利3月20日的另一份研报称，当前欧元乐观情绪已过度定价，风险回报比不再有利，投资者应密切关注4月2日美国关税截止日期的影响。在截止日期前谨慎操作，考虑平仓欧元和英镑的多头头寸以规避潜在风险。

鉴于当前高企的汇率，这对欧元和英镑的走势不利，原因有二：

首先，围绕该基准情景的风险很高，分析师怀疑投资者在面对这种情况时可能不太愿意持有大量风险头寸。

其次，摩根士丹利认为投资者对关税的关注主要集中在北美伙伴和中国，而对欧盟和英国的关注相对较少。广泛宣布的相互关税可能会提高欧元，特别是英镑隐含的风险溢价。

此外，市场可能已经过度乐观地消化了欧元升值的预期，目前欧元/美元的交易价格略高于利率差和股票差价所暗示的公允价值。

尽管短期暂停看空美元指数，但摩根士丹利报告中指出从中期来看，投资者仍然可能会为美国降息定价，并进一步调整投资组合方向，转向美国以外地区。因此，摩根士丹利认为，未来在更有吸引力的水平重新做空美元比在当前位置持有头寸更为明智。