去年11月，唐纳德·川普（Donald Trump）赢得总统选举，华尔街对其亲商业政策和强劲经济增长的预期推动股市创下新高。

然而，短短数月后，投资者开始意识到，川普提出的普遍关税、减税以及大规模驱逐移民的政策可能会导致通胀回升，引发类似2022年市场崩盘的场景，当时股票和债券价格齐跌。

国债收益率飙升传递市场风险

近期国债收益率大幅上升，其中10年期美国国债收益率逼近5%这一心理关口，预示着类似风险的到来。上一次收益率触及这一水平时，股市遭遇大幅抛售，而债市价格的暴跌成为市场历史上最严重的崩盘之一。

周五（1月10日），10年期国债收益率超4.7%，为4月末以来最高水平，自川普11月6日当选以来已上涨约50个基点。

债市传递的信息明确：川普的政策不仅可能推动经济增长，还可能加剧通胀，使市场操作变得更加困难。

尽管国债收益率上升通常与经济增长稳健相关，但这次上涨更多反映了市场对通胀反弹的担忧，以及美联储可能被迫维持高利率以对抗政府政策的影响。

分析师观点：美联储与债市博弈

Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）在最近的一份报告中指出：“债市监督者不买账美联储关于联邦基金利率（FFR）需要下调的精细论调。”

“他们更关心的是，通胀水平仍然顽固地高于2%。长期收益率可能会持续上升，直到美联储承认经济强劲并正式暂停降息。”

高收益率可能重创股市

目前，收益率正在接近一个令市场担忧的阈值，即使经济继续以当前强劲速度增长甚至进一步加速，这也可能以通胀飙升为代价。

这将对股市构成压力，令人回忆起1970年代至1980年代初期美国经历的通胀高企时期。

美国银行在一份报告中表示：“我们认为，利率上行对股市的阻力可能会超过经济增长带来的推动力。”

川普的财政政策引发赤字忧虑

川普要求国会通过“一项大而美的财政支出法案”，而不是分阶段通过多项法案，这也未能提振投资者信心。

如果国会按照川普的要求执行，可能导致大规模赤字支出，从而震惊市场，导致美国国债拍卖规模扩大，最终进一步推高利率和国债收益率。

Apollo经济学家 托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）本周在接受采访时表示：“每当有国债拍卖时，我们都会讨论这些指标及其对财政可持续性的影响。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jay Powell）也多次指出，这种财政状况已经不可持续。”

投资者警告川普调整政策

即便川普政府在削减联邦财政赤字方面取得成功，这可能也会对经济和股市造成不利影响。

Citrini Research创始人 詹姆斯·范·吉伦（James Van Geelen）在本周早些时候的一篇文章中分析了当前的市场动态。他认为，这一切取决于市场如何向川普政府传递信号，以促使其放弃一些被投资者认为有害的政策。

范·吉伦表示：“一旦市场意识到川普可能认真对待削减赤字的提议，市场就必须通过大幅波动来表达不满。这样一来，每当相关政策被讨论时，就会让道琼斯指数大幅下跌，从而劝阻川普推进这些政策。”

总结

当前，川普的政策预期正在影响市场走势，尤其是通胀担忧和债市收益率飙升的风险。这种局面不仅可能抑制美联储降息，还可能对股市和整体经济构成威胁。投资者需密切关注川普政府的政策调整以及市场对这些政策的反应。