亿万富翁投资家、桥水基金(Bridgewater Associates)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)最新警告称，美国国债市场持续数年的下跌趋势“远未结束”。

　　他指出，美国政府不断扩大的债务供应，正与全球主要机构投资者不断下降的购买意愿发生碰撞，市场正在面临越来越严重的债务供给压力。

　　美国政府今年不仅需要为约10万亿美元到期债务进行再融资，还需要发行约2.1万亿美元新债，这造成了严重的资金缺口。

　　与此同时，日本、中国等关键海外买家对美国国债的兴趣正在减弱，而美国企业为了人工智能基础设施建设大量融资，也正在与美国财政部争夺资金，加剧债券市场供给过剩。

　　虽然贝莱德(BlackRock)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等大型资产管理机构认为，目前较高的债券收益率已经具备投资价值，但达利欧认为，美债熊市仍将持续，直到更高的利率水平开始明显压制经济活动，并重新平衡债券供需。

　　美债熊市可能还有很长一段路

　　达利欧周二(10月13日)在LinkedIn发表文章表示，美国债券市场正在形成一种“自我强化”的恶性循环：美国政府发行越来越多债务 → 债券收益率被推高 → 政府利息支出增加 → 需要发行更多债务。他写道：“债券熊市可能还有很长的路要走。”

　　达利欧认为，当前债市不会轻易稳定下来，除非持续高企的借贷成本开始削弱经济增长，从而缓解债券市场供需失衡。

　　二战后最严重债务压力正在积累

　　达利欧的分析显示，美国债务负担——包括整体债务规模以及债务利息支出占税收收入的比例——已经达到二战结束以来最高水平。

　　今年，美国政府面临巨大的债务滚动压力：

　　约10万亿美元到期债务需要重新融资

　　约2.1万亿美元新增财政赤字需要资金支持

　　达利欧表示，即使投资者继续购买美国国债的比例出现轻微下降，也可能导致市场出现巨大的融资缺口。

　　美债市场承压，10年期收益率逼近25年高位

　　目前，固定收益市场正经历艰难时期。彭博美国国债指数今年以来已经下跌约2.4%。

　　由于美国经济韧性持续存在，加上能源市场波动推动通胀压力升温，美国基准10年期美债收益率一度升至约5.4%，达到近25年来少见的高位。

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　　中国、日本减少买债，美国融资压力加大

　　达利欧指出，美债市场失衡的核心原因之一，是海外买家的需求正在发生变化，他特别提到日本，日本投资者可能继续减少美国国债购买。随着日本国内利率上升，日本资本可能更倾向回流本土市场，以支持日元和日本债券市场。

　　这意味着，日本投资者可能逐步减少其持有的约1.1万亿美元美国债务资产。

　　中国作为美国国债的重要海外持有人，中国近年来也持续调整外汇资产配置，对美国国债需求出现变化。

　　与此同时，美国财政部还面临来自企业部门的竞争。

　　随着科技公司为人工智能基础设施投入巨额资金，大规模企业债发行正在吸收市场流动性。达里奥表示，企业债收益率利差扩大，可能是市场要求更高风险补偿的早期信号。

　　华尔街观点出现分歧

　　达利欧长期以来更偏好黄金，而不是政府债券。这一观点与部分华尔街大型资产管理机构形成对比，例如贝莱德、摩根士丹利投资管理。

　　近期认为，在几十年来罕见的高收益率水平下，美国国债已经出现吸引力。摩根士丹利美国股票首席策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)表示：“我们需要看到股票市场波动追上债券市场波动，这将是最终的市场清洗阶段。”

　　不过，达利欧仍坚持认为，在美国债务结构性问题解决之前，美国国债仍面临压力。他认为，目前宏观环境更支持投资者谨慎看待美国政府债务，而不是长期大量配置。