西方制裁全面重塑全球贵金属贸易版图。根据贵金属投资公司BullionVault 对香港政府统计处数据的分析，2026 年前7个月香港已进口高达112.7吨俄罗斯产黄金，不仅刷新历史纪录，更远超2025年全年的92.1吨，以及2021年开战前的3.3 吨。俄罗斯黄金占香港非货币黄金进口的比重，已从2021年的0.6%飙升至近15%。

　　CNBC报道，分析师指出，俄罗斯黄金在西方主要市场受限后，香港及其他亚洲市场的重要性明显上升。

　　2022年3月，伦敦金银市场协会（LBMA）将6家俄罗斯金银精炼厂全部移出合格交割名单。此后，美国、英国及其他西方国家陆续对俄罗斯黄金祭出限制，让俄罗斯过去主要依赖的西方市场受到冲击。

　　在战前，伦敦是俄罗斯黄金的重要出口目的地。 BullionVault数据显示，2019年至2021年间，俄罗斯出口至英国的黄金约占该国矿产黄金产量的三分之二；如今，这条黄金流向已明显转变。

　　Gatehouse Advisory Partners高级顾问维塔．斯皮瓦克表示，自俄罗斯全面入侵乌克兰以来，香港已成为俄中贸易的重要枢纽。由于中国并未对俄罗斯黄金实施制裁，因此大量俄罗斯黄金可经由香港进入中国市场。

　　她指出，香港对贵金属交易而言不只是规避制裁的管道，也具有直接连接全球最大黄金消费市场的优势。

　　香港长期扮演黄金流入中国内地的重要门户，目前也持续扩大储存、清算及交易基础设施。 StoneX欧洲、中东、非洲及亚洲市场分析主管罗娜．奥康奈尔表示，香港一直是黄金输往中国的重要中转站，近年虽然上海的市占有所增加，但香港仍与新加坡竞逐黄金交易枢纽地位。

　　不过，中国近年也陆续开放深圳、北京等其他黄金进口中心，使香港占中国黄金进口的比重有所下降。即便如此，俄罗斯黄金流入香港的规模仍持续攀升。

　　这波黄金流向转变，也正逢中国持续增加黄金需求。中国已将黄金列为“战略矿产”，并推广实体黄金作为家庭价值储存工具；中国人民银行也持续增加黄金储备。

　　标普全球数据显示，2026年上半年中国官方黄金储备增加逾40吨，是2025年同期购买量的两倍多。标普全球评级大中华区企业主管张志强表示，中国人民银行及中国消费者都购买了相当多的黄金，在高度不确定时期，消费者往往希望保护储蓄，而黄金被视为其中一种工具。

　　在西方市场受限后，俄罗斯黄金转向香港，再与中国持续增加的黄金需求交会，亚洲正逐渐成为俄罗斯黄金贸易的重要目的地。

　示意图 VLAD KARKOV/SOPA IMAGES/GETTY IMAGES