蔡慎坤：御用经济学家是逼宫还是谏言？

       林毅夫、余永定、姚洋、李迅雷四个经济学家，平时说话小心翼翼，这次像吃了豹子胆，集中火力猛攻地方债，逼中央政府尽快祭出铁腕救命政策。

　　余永定甚至直接挑明：中央政府的账本干干净净，地方政府却一塌糊涂。

　　为什么一塌糊涂，中央政府一直清楚地方债的真实账本，只是假装不知道，地方债滚到现在，中央政府显然也是无计可施。

　　地方政府债台高筑，欠银行的钱、欠城投的钱、欠建筑商的钱、欠供应商的钱都还不了，中央要求化债，地方

　　只能勒紧裤腰带，再闹下去，恐怕连工资连养老金都发不出来。

　　姚洋把话说得更狠！他认为地方债的问题，比房地产还要严重。他估算地方债拖出来的“三角债”，规模已经到了30万亿元左右。整个经济已经转不动了，这才是地方债最可怕的地方。

　　政府不付款企业不敢投资，企业不投资也就不招人，青年失业率屡创新高，老百姓挣不到钱，拿什么去消费？消费起不来企业更不敢投资。

　　经济学家直接把球踢给中央政府，别让地方自己扛，中央政府该出来救命了。林毅夫提起当年朱镕基处理银行坏账的魄力，银行一屁股坏账等银行慢慢消化根本不可能，最后还是财政出手剥离不良资产，才有银行业的疯狂发展。

　　姚洋引用凯恩斯的话，长期来看，我们都死了。这句话放在今天尤其刺耳。余永定甚至搬出毛泽东语录：机不可失，时不再来。一万年太久，只争朝夕。

　　四个经济学家在同一个时间对着同一个方向喊：快点出手！别再拖了！

　　为什么连他们都坐不住了。是逼宫还是谏言并不重要，重要的是习近平愿不愿意听或者听不听得懂。

　　如果接下来中央继续加杠杆，更大规模置换地方债，清理政府拖欠企业账款，那说明这些声音至少产生了共振。如果还是让地方自己还债维持投资，保工资还得刺激消费，那地方只能拆东墙补西墙。墙拆到最后，就是地方全面爆雷的问题。

　　房地产已经给中国上过一课，地方债处理不好，对中国社会的冲击比房地产更猛烈。四个经济学家是在替地方哭穷，还是已经闻到了更浓烈的火药味？

　　Finding：四个平时说话滴水不漏的经济学家，这次集体对着地方债喊救命。

       我看完的感觉是，地方债的麻烦，根本问题不在数字有多大。而是债务和偿债能力已经脱钩，而现有体制又没有出清机制。规模再大，只要底层资产能产生现金流，债务就是可持续的。

　　1）过去地方靠卖地收入和土地抵押融资来还债、搞投资，形成"土地→融资→基建→地价上涨"的循环。房地产下行后，土地出让收入大幅萎缩，这个循环的入口被堵死，存量债务却还在滚动。

　　2）1994年分税制之后，财权上收中央，教育、医疗、社保、基建等支出责任却大量下放地方。地方只能靠土地和融资平台填缺口，债务本质上是体制性的，不是个别官员乱花钱。

　　余永定说中央账本干干净净，地方一塌糊涂。中央心里当然有数，只是装作不知道。土地卖不动了，拿什么还债？借新还旧，拉长期限，压低利率，账面好看了，窟窿还在那里。欠银行的，欠城投的，欠建筑商的，欠供应商的，一层压一层，姚洋估计三角债已经滚到30万亿。企业收不到款，不敢投资，不招人，年轻人找不到工作，消费从哪来？税收又从哪来？

　　朱镕基当年处理银行坏账，财政掏钱剥离，亏损有人认，今天没人肯认。

　　体制不许违约，又不愿承认损失，一笔增长再也消化不了的债，就这样一年年往后滚。四个人喊“快出手”，其实是逼中央做最难的一件事：把账本摊开，说清楚这笔钱谁来买单。

（示意图）