日元近期强势反弹，但华尔街对于这轮涨势能否持续出现明显分歧。尽管市场普遍预期日本央行将在本月加息25个基点，以应对持续上升的通胀压力，但部分机构认为，当前汇率已经提前反映了相当一部分紧缩预期，日元继续升值的空间可能受到限制。

　　周三(9月9日)日元兑美元一度上涨0.5%，至153.25附近。此前周二，日元曾升至2月中旬以来最强水平。

　　目前，市场争议的核心已经不再是日本央行“会不会加息”，而是它能否在未来给出比市场预期更鹰派的政策路径，以及美联储下一步动作会否抵消日元的上涨动力。

　　富国银行：日本央行很难比市场更鹰

　　富国银行策略师Erik Nelson认为，日本央行想要推动日元继续明显升值，难度正在上升。

　　他指出，市场已经对日本央行后续加息路径进行了较充分定价，因此日本央行要想给市场带来更大的鹰派惊喜并不容易。

　　换句话说，如果日本央行只是按照当前市场预期加息25个基点，而没有进一步暗示更快的紧缩节奏，那么日元可能难以获得新的强劲上涨动力。

　　摩根大通：日元太强可能削弱加息动力

　　摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan则提出了另一个风险。

　　她认为，日本政策制定者既不希望日元重新大幅贬值，也未必希望日元出现过快、过强的升值。尤其当美元兑日元接近150低位区域时，日本央行继续加息的门槛可能反而提高。

　　原因在于，日元升值本身会压低进口成本和输入型通胀，从而在一定程度上减轻日本央行进一步收紧货币政策的必要性。

　　如果与此同时美联储继续保持鹰派立场，美日利差收窄的速度也可能不及市场预期，从而限制日元进一步升值。

　（来源：CFTC）

　　美国银行：加快加息仍是日元升值关键

　　相比之下，美国银行对日元前景更加乐观。

　　该行早在6月就已经建议投资者做多日元。外汇策略师Alex Cohen表示，日本央行加快加息仍是日元持续升值的关键条件。

　　他认为，如果日本央行按照预期收紧政策，而日元继续维持在当前较强水平，日本出口企业可能开始把更多海外收入汇回国内。这种企业资金回流可能成为日元新的上涨催化剂。

　　也就是说，日元后续走势除了受到央行政策影响外，日本企业是否出现更明显的资金回流，也可能成为重要变量。

　　宏利：关键看年底前还有没有第二次加息

　　宏利投资管理多资产解决方案团队首席投资官Nathan Thooft认为，只要日本央行确认进一步收紧政策仍在讨论范围内，日元就有望继续获得支撑。

　　不过，他指出，现在市场压力已经转移到日本央行身上。

　　投资者不仅需要看到本月加息，更希望确认日本央行是否可能在年底前实施第二次加息。

　　如果日本央行无法验证这种更激进的政策预期，日元此前累积的涨幅可能面临调整。

　　花旗：真正决定方向的仍是美联储

　　花旗集团策略师Osamu Takashima、Daniel Tobon和Brian Levine则认为，日元接下来的方向很大程度上仍取决于美联储下周的政策决定。

　　他们在报告中指出，目前美元兑日元的下行动能可能推动汇率进一步跌至152附近。但如果美联储最终选择加息，那么美元兑日元要持续稳定在155下方可能会变得更加困难。

　　这意味着，即使日本央行加息，日元也未必能够单边上涨。如果美联储同步保持紧缩立场，美日利差仍然可能维持在相对高位，从而重新支撑美元。

（示意图）

　　日元进入“政策验证期”

　　目前来看，日元已经从此前的政策干预行情，逐渐进入由央行政策兑现程度决定的阶段。

　　一方面，日本央行加息预期、工资上涨以及潜在资金回流都对日元构成支撑；另一方面，市场已经提前押注日本央行进一步收紧政策，而日元快速升值本身又可能降低政策制定者继续激进加息的必要性。

　　与此同时，美联储下周的政策决定仍然是最大的外部变量。

　　因此，日元未来能否突破152甚至进一步逼近150，关键并不只取决于日本央行是否加息，而在于日本央行能否释放比市场当前预期更鹰派的信号，同时美联储是否会给美元新的支撑。