美伊冲突最近升级，布兰特原油期货价本月节节上涨，但受到四大因素压抑，至今未能突破每桶100美元。不过，市场已浮现一个油价可能进一步冲高的警讯。

一、荷莫兹海峡航运未全断

Rystad Energy首席经济学家Claudio Galimberti表示，8月30日战火再起前一周，每日约有800万至900万桶原油通过荷莫兹海峡，是前一周的两倍。虽然此后运量降至每日不到200万桶，但每日移动平均运量仍达400万至500万桶。依此推算，布兰特原油的合理价格约为每桶95美元。

二、波湾产油国有替代方案

波湾产油国把部分原油运至荷莫兹海峡以外海域，再进行船对船转运。另有部分原油改从其他港口出口，例如埃及西迪克里尔港8月出口量增至每日213.9万桶，是6月的两倍以上。

三、非OPEC国家供应增加

波斯湾以外的供应也在增加。美国、加拿大与盖亚那等非OPEC产油国，今年预计共增产每日140万桶。

俄罗斯炼油厂遭乌克兰攻击受损，原油加工量下降，使更多原油转供出口，俄国7月和8月每日出口约550万桶，比2月增加23%。

四、中国大陆需求骤降

全球石化产品与运输燃料的需求持续受到压抑。Rystad估计，第3季需求流失达每日350万桶，虽低于第2季的450万桶，规模仍然可观。中国占减少数量的半数以上，因交通工具加速电动化及煤化工产业扩张。

中国海运原油进口量在7月与8月降至每日700万桶，远低于2月的逾1.100万桶。此外，中国石油库存达约11.7亿桶，短期内没必要进场抢油。

美伊冲突升级，布兰特原油仍未突破每桶100美元。图为俄罗斯籍油轮Khrizopraz。路透

五、油价有上涨压力

虽然布兰特原油期货低于每桶100美元，但阿曼原油期货周一已报104.54美元，杜拜原油现货也报105.10美元。11月装船货的杜拜与阿曼原油，每桶也较市场基准价高出19至20美元，显示中东实体原油供应紧张。

摩根士丹利预估，第4季布兰特原油均价将达每桶100美元。高盛的2026年12月基准预测为85美元，但若中东船舶遇袭增加、航运中断恶化，油价可能冲上120美元;如果中东原油出口恢复正常，则可能回落至80美元。