2017年11月6日，南京苏宁总部。许家印带着恒大整个高管团队亲自登门，酒桌上跟张近东喝起了交杯酒。同一年，王文银在恒大总部37楼拥有了许家印亲自给配的一把“同款办公室钥匙”。更早的时候，黄裕辉年年坐在恒大战略合作伙伴大会的前排，许家印亲手把“卓越战略合作伙伴”的奖杯递到他手里。

谁能想到，这些酒桌上的“兄弟情”、办公室里的“同款钥匙”、年会上的奖杯，最后都变成了一张张天价账单。

今天，许家印一审被判无期，曾经许家印的朋友们也因他各有各的苦果。

许家印的“朋友圈融资”模式曾经是中国商业史上最独特的景观。他不需要银不需要发债，靠的是牌局、酒桌和高尔夫球场——在英皇老板杨受成的介绍下，他在牌桌上结识了刘銮雄、郑裕彤等人；在高尔夫球场上，他跟王文银打出了“千亿交情”。恒大最鼎盛的时候，许家印的“朋友圈”帮他撬动了上千亿的资金。而当恒大这艘巨轮沉没时，最先被拖下水的，也正是这些曾经跟他称兄道弟的人。

黄裕辉：从千亿建工龙头到2500万悬赏对象

2013年前后，黄裕辉认识了许家印。彼时的恒大正是最风光的地产巨头，全国到处拿地，许家印“买地像买菜”。黄裕辉的南通三建，曾参与建设东方明珠电视塔、上海环球金融中心、首都机场T3航站楼等国家地标。为了拿下恒大订单，他咬牙接受了最高超50%的垫资条件，远远突破行业安全红线。

2012年双方正式建立战略合作关系后，南通三建在恒大对100多家合作伙伴的综合考评中连续五年名列前茅。2018年，许家印亲自给黄裕辉颁发“卓越战略合作伙伴”奖杯。那时候，黄裕辉的南通三建年营收突破千亿，他还花了约12亿元溢价收购精艺股份控股权，想把建筑帝国推向资本市场。

然而恒大很快就悄然更改了结算规则，从按工程进度付款改为完工后结算，随后大量用商票抵付工程款。黄裕辉并非没有察觉风险，但彼时数百亿资金已投入恒大项目，他陷入“退则血本无归，进则风险加剧”的两难境地。

截至2025年三季度，南通三建总资产257.16亿元，负债却达259.79亿元，资产负债率101.02%。恒大累计拖欠南通三建工程款及商票超过360亿元——这个数字，相当于公司2020年末的全部净资产。

为了还债，黄裕辉陆续变卖了海门总部大楼、上海商业地产等核心物业，累计变现12.8亿元。个人房产、存款、股权全部被冻结拍卖。2025年10月，他最后的上市平台精艺股份被司法拍卖，经过77轮竞价，最终被四川眉山国资以10.86亿元竞得。

但这远远不够。2025年10月，青岛市中级人民法院发布悬赏通告：因被执行人未履行2.535亿元的法律义务，对南通三建及包括法定代表人黄裕辉在内的8名高管公开征集财产线索，按实际到位执行款10%支付悬赏金，最高可达约2500万元。此前，深圳市福田区法院也已对南通三建发布过最高赏金65万元的悬赏公告。

如今，黄裕辉个人背负5条失信被执行人记录，涉案总金额2.43亿元；公司共有422条失信被执行人记录、237条股权冻结信息、206条限制消费令。2025年上半年，南通三建营收仅0.95亿元，同比下降59.31%。一个从中专毕业的建筑工人，用20多年打造的千亿帝国，被许家印的360亿欠款彻底压垮。

王文银：从“世界铜王”到被执行134亿

1968年出生的王文银，曾是安徽安庆山村里飞出的金凤凰——以超本科线50分的成绩考入南京大学。他凭借三次逆周期豪赌崛起：1997年亚洲金融风暴低价收购设备厂房，2003年抵押资产收购铜钨矿山，2008年金融危机抄底海外企业。正威集团号称坐拥20多座矿山、铜矿总储量2400万至3000万吨、掌控全球5%至10%铜矿产能——这个天文数字为他赢得了“世界铜王”的桂冠。2022年，正威以近7200亿元营收跃居世界500强第76位，力压华为。

2017年，王文银结识了许家印。正威想涉足房地产，王文银为了抱大腿，甚至手写藏头诗“许家印卓越且伟大”示好。当年11月，正威以50亿元跻身恒大战略投资者行列。此后越陷越深，累计向恒大投入的资金据披露恐高达上千亿元。两人关系铁到什么程度？许家印在恒大总部37楼给王文银配了一把同款办公室钥匙。

然而正威号称的10万亿矿产资源，被多方质疑更像是精心编织的PPT神话。其核心“王牌”——全球20多座矿山，经多方核查根本找不到具体地理位置与开采记录。一个自称“世界铜王”的企业，电解铜反而高度依赖外部采购。对恒大的千亿豪赌，成为压垮正威资金链的最后一根稻草。

截至2026年3月，正威集团现存60余条被执行人信息，累计被执行总金额超134亿元。股权冻结达605项，涉终本案件90起，关联总金额99.8亿元，甚至连5000元的小额执行款都无力清偿。2026年8月5日，王文银及正威集团再次新增被执行人信息。4月15日，浙江东阳市财政局明确要求王文银为正威系公司债务承担无限连带责任。这位身价曾超千亿的“铜王”，要以全部身家为企业债务背书。

刘銮雄夫妇：205亿港元灰飞烟灭

刘銮雄与许家印的渊源最深。公开报道显示，许家印在英皇集团杨受成的介绍下，在牌桌上结识了刘銮雄、郑裕彤等人。刘銮雄被认为是许家印走向香港资本市场的引路人之一，他们与其他香港富豪共同组成了广为人知的“大D会”。

2017年至2018年，华人置业合计买入中国恒大8.6亿股股份，总成本135.96亿港元，平均成本15.8港元/股。中国恒大股价在2017年10月见28.74港元高点，刘銮雄一度拥有近百亿港元的浮盈。刘銮雄夫妇一度成为仅次于许家印的第二大股东，持有恒大总股本约8%。

2021年恒大暴雷，股价加速下跌。2021年8月，华人置业开始卖出恒大股票，卖出均价仅约2.26港元。2021年11月，华人置业公告要将7.51亿股全部清仓。截至2021年底，减持恒大股票以及持有恒大股票产生的亏损高达109亿港元。

但这还不是全部。刘銮雄的妻子甘比还豪掷30亿港元认购恒大汽车配股。恒大退市时，华人置业的投资几乎全军覆没。有媒体统计，刘銮雄夫妇在恒大身上的总亏损超过200亿港元。

尽管如此，刘銮雄在2023年11月召开记者会时仍表示，关于恒大的投资“并没有对许家印生气”。不知道这句话说出来的时候，他心里是什么滋味。

叶远西：50亿投资血本无归，88.7亿应收款成坏账

叶远西的广田集团与恒大的渊源可以追溯到更早。在2017年恒大战略合作伙伴高层峰会上，许家印亲自给他颁过奖，两人笑不拢嘴。许家印曾公开表示，恒大10年的快速成长，广田是最直接的见证人和最紧密的战略合作伙伴。

正是基于这份“深厚情谊”，2017年恒大分三次引入1300亿元战略投资时，叶远西通过子公司广田投资出资50亿元，获得了恒大1.6%的股权。2020年恒大回A失败后，广田还同意了债转股，叶远西亲自现身签约现场。

然而这份“两肋插刀”的兄弟情，最终让广田集团付出了惨痛代价。截至2022年末，恒大拖欠广田集团应收款项高达88.7亿元。广田对恒大的应收账款及合同资产合计余额为88亿元，减值计提金额达68亿元，占比高达77%。2021年，广田集团巨亏56亿。连续三年亏损后，股票“披星戴帽”，公司走向重整。

昔日的战投情谊，终究抵不过日渐艰难的现况，当初的亲密战友叶远西还是站到了许家印的对立面。

张近东：一杯200亿的交杯酒，喝掉了苏宁

2017年9月20日，许家印携恒大众高管到访苏宁总部。酒桌上，两人喝起了交杯酒。这张照片迅速传遍网络，被称为“史上最有价值的交杯酒”。

一个月后的11月6日，恒大发布公告：苏宁旗下全资子公司南京润恒向恒大地产战略投资200亿元，占增资完成后约4.7%的股权。双方签订了对赌协议：恒大必须在2021年1月31日前完成回归A股上市，否则战投有权要求恒大以原有投资成本回购股权。

2020年11月，深深房终止重组，恒大回A梦碎。按照对赌协议，张近东本可以拿回200亿投资款。但他没有这么做——他与恒大签订了战投补充协议，同意转为普通股长期持有。

这个决定，成了压垮苏宁的最后一根稻草。苏宁内部人士坦言：“如果许家印还了这200亿，苏宁根本不会倒。”

为了拯救苏宁，张近东以88.3亿元转让苏宁易购16.96%股份，卸任CEO。2026年初，苏宁系重整计划落地——张近东股权清零、身家注入、劣后兜底，以个人全部资产为债务背书。他持有的38家公司股权被全部无偿让渡。苏宁系38家公司债务规模达2387.3亿元。

从“零售之王”到资产清零，张近东用200亿买了一个血淋淋的教训。

金螳螂：反应最快的一家，至今还被欠80多亿

除了上述几位，还有一个被恒大拖下水的重要角色——金螳螂。金螳螂的实际控制人朱兴良，与许家印也曾是好友。但金螳螂在恒大爆雷后的反应，堪称教科书级别。

恒大财务出问题后，共拖欠金螳螂债务超过86亿元。但金螳螂没有像其他人一样等着“兄弟”回心转意——他们直接以上市主体公司的名义，向恒大集团提起诉讼。2021年12月，金螳螂公告起诉恒大涉及案件共694件，案涉标的额共8.82亿元。通过法律途径锁定建设工程价款优先受偿权，并推动实物资产抵偿债务。

据公开数据显示，金螳螂对恒大的应收款项总敞口达82.4亿元，累计计提减值损失57.89亿元。金螳螂相关人士坦言：“恒大欠我们约80亿元，公司没收回多少，最困难的时期还未过去。”

但至少，金螳螂活了下来。相比之下，那些还沉浸在“兄弟情”里不愿翻脸的人，已经被拖入了更深的地狱。

白珊珊：最无辜的“背锅侠”

在这场风暴中，还有一个被推到风口浪尖的人——白珊珊。1989年出生的贵州姑娘，毕业于吉林大学珠海学院。她参加模特大赛获得第20届模特之星广东总决赛冠军后加入恒大歌舞团，2018年接任团长。

恒大爆雷后，白珊珊被打上各种污名。2023年10月，她发视频称遭遇无数网络谣言攻击，已向公安机关报案。她表示自己“只是一个普通的舞蹈从业者，并未做过跟工作无关的事情”。

2024年初，白珊珊低调嫁给从事地产行业的李云浩，婚礼仅邀请二十余位至亲好友，在当地普通酒店摆了五桌。婚后她搬到澳门生活。有平台开八位数邀她做访谈聊恒大内幕，她全拒了，说“不会讲，也不会演”。

回过头来看许家印的“朋友圈融资”模式，脉络清晰得令人脊背发凉。

第一步，在牌局、酒桌、高尔夫球场上建立“兄弟情”。第二步，用“交杯酒”“同款办公室钥匙”这些充满仪式感的动作强化情感绑定。第三步，在恒大最需要钱的时候，让“兄弟们”掏钱——2017年三轮战投1300亿，刘銮雄的百亿股票，张近东的200亿，王文银的千亿。第四步，对赌协议写得漂亮，但回A失败后一句“兄弟帮帮忙”，就让战投们乖乖签了债转股。第五步，恒大爆雷，“兄弟们”的钱全部打了水漂。

2023年，许家印因大规模财务造假被判无期徒刑并没收全部财产。恒大总负债高达2.43万亿元。但那些曾经跟他喝交杯酒、称兄道弟的人，已经没有机会再跟他算这笔账了。

商场上最贵的从来不是利息，是“兄弟情”。张近东信了交杯酒，王文银信了同款钥匙，黄裕辉信了卓越伙伴的奖杯——他们把对赌当护身符，把交情当保障。结果“三道红线”一来，恒大“大而不能倒”的神话彻底破灭。

许家印不是一个人设的局，他本身就是一场泡沫。谁在泡沫最圆的时候上了桌，谁就要买单。