7月美国30万亿美元规模的美国国债市场再次遭遇抛售，债券市场正接近一个令人担忧的关键节点。

　　周二长期限的30年期美国国债收益率连续第11个交易日维持在5%以上，这是自5月以来最长的一次。当时，市场同样因通胀担忧而抛售债券。周三(7月23日)30年期美债收益率进一步上涨1.6个基点，达到5.146%，根据道琼斯市场数据，这是自2007年以来30年期美债收益率连续高于5%的最长纪录。

　　通胀仍是债市最大敌人

　　6月通胀数据有所缓解，油价下降以及美国与伊朗停火协议曾帮助市场降温。

　　但目前，美国消费者价格指数（CPI）同比增速仍为3.5%，距离美联储设定的2%目标仍有明显差距。与此同时，脆弱的中东和平局势迅速恶化，推动全球基准布伦特原油价格重新突破94美元/桶。

　　Mackenzie Investments首席固定收益策略师Dustin Reid表示：“长期债券最大的敌人就是通胀。如果通胀将在更长时间内维持高位，那么投资者就需要获得相应补偿。”

　　AI巨头发债潮加剧美债压力

　　近期美债收益率虽然曾因能源价格回落而从高位下降，但市场又面临新的压力：

　　人工智能投资竞赛中的“超级规模企业”正在持续发行大量长期公司债。这一趋势正在成为债券市场越来越沉重的负担。

　　BondCliQ数据显示，2026年以来，微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、英伟达、Meta以及甲骨文等科技巨头累计未偿债券规模已经接近5000亿美元。

　　随着AI基础设施建设进入资本密集阶段，科技巨头大规模融资正在为债券投资者提供更多选择，也削弱了30年期美债收益率5%的吸引力。

　　5%收益率并非“神奇数字”，但市场高度关注

　　投资者经常表示，5%的美债收益率并不存在所谓“神奇意义”。它只是一个容易引发市场关注的整数关口，并不会突然迫使美国停止通过市场融资。

　　目前，基准10年期美债收益率仍低于5%。但周三，10年期收益率报4.657%，已经接近伊朗战争期间的高位。这一水平的重要性在于，它直接影响长期贷款定价。例如，30年期固定房贷利率目前约为6.55%，这一水平可能抑制再融资活动。

　　与此同时，2年期美债收益率周三触及4.301%，创下自2025年2月以来最高水平。

（示意图）

　　美债收益率高位难以下降，债务压力持续增加

　　与2023年以及今年早些时候不同，一旦30年期美债收益率突破5%，市场很难迅速将其压回。这意味着，美国管理庞大债务规模和财政赤字的成本正在上升。

　　Vanguard负责抵押贷款、机构债券和波动率业务主管Alexander Payne表示：“这轮债券抛售并不存在一个明确的‘导火索’。”

　　但他指出，市场也没有出现投资者争相买入债券的情况。

　　由于美国财政赤字巨大，同时AI基础设施建设预计将带来历史规模的投资需求：“未来长期债券可能会有大量机会以更高收益率买入。”

　　他表示：“这一点是当前市场环境中比较独特的地方。”

　　美国债务突破GDP 100%，外国买家参与度下降

　　美国国防部长皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）周二在国会作证时表示，伊朗战争目前已经造成约375亿美元成本。川普政府正在申请额外670亿美元资金，用于支持不断升级的冲突。

　　与此同时，美国债务规模已经在今年春季超过GDP的100%。

　　另一方面，近年来外国投资者参与美国国债市场的程度下降。但随着美国债务规模接近40万亿美元，市场对新增债务的承接能力越来越关注。

　　Wellington Management固定收益投资组合经理Brij Khurana表示：“美国国债市场需要完成一次从外国买家向国内投资者的交接。”

　　但他指出：“国内投资者可能只有在股票市场下跌时，才更愿意接手。如果股市出现大幅调整，债券的表现会更好。”

　　30年期收益率若升至5.25%，财政部或开始担忧

　　Mackenzie的Reid表示，如果30年期美债收益率升至5.25%，美国财政部可能会开始感到压力。

　　他说：“他们不希望收益率曲线长端失控上涨。”因为这“肯定会给股市和估值带来风险。”

　　美股仍上涨，但债市风险正在累积

　　尽管周三股市下跌，但美国股市今年整体仍保持上涨。

　　根据FactSet数据：标普500指数今年累计上涨约9.5%；道琼斯工业平均指数上涨约8.7%；纳斯达克综合指数上涨约10.5%。

　　不过，随着油价上涨、通胀压力重新升温、美债收益率长期维持高位，市场开始担心：高利率环境是否会最终打击高估值资产，并成为下一阶段股市最大的潜在风险。