全球科技股正面临1场前所未有的信用考验。 长期看空AI的知名科技评论人Ed Zitron发表了1篇高达1.5万字的重磅文章，直指当前热火朝天的生成式AI泡沫本质上就是OpenAI泡沫。 他大胆预言，一旦OpenAI 最终失败，它将成为AI时代的“雷曼兄弟”，不仅直接击穿全球投资人的 AI 逻辑，更会引发数据中心、基础设施乃至全球科技股的大规模清算与重新定价。

外媒报道，Zitron 在文中深刻剖析OpenAI的3个致命伤，首先是难以跨越的“推理成本”大山，随着用户量暴增，每1次提问都在疯狂烧钱，但企业级营收却无法同步覆盖成本，导致规模越大亏损越惨; 其次是“资本开支远超现金流改善”，全球数据中心与 GPU 的疯狂采购需要多年才能回收，一旦需求不如预期，基础设施将面临巨大闲置风险; 最后则是对外部融资的病态依赖，在融资环境随时可能收紧的当下，这种模式显得摇摇欲坠。

文中指出，这股潜在的危机正透过杠杆效应波及整个科技产业链。 过去两年里，微软、甲骨文（Oracle）、CoreWeave 等科技巨头与算力运营商，依赖长期租赁和项目融资掀起了史无前例的数据中心建设潮，一旦OpenAI或Anthropic等核心客户的需求倒塌，这群首当其冲的供应商将面临严重的估值修正。

尽管目前市场上仍有如橡树资本联合创办人Howard Marks等乐观派发声，坚信AI作为通用技术平台具备长期价值且正处于商业化早期，但华尔街的焦点显然已经开始转移，投资人不再盲目为巨额资本开支叫好，而是开始死盯企业的AI真实收入、付费率以及现金流兑现速度，这群科技巨头能否把烧掉的银子变成稳定的盈利， 才真正决定着全球AI交易的下一步生死。