日本债券市场在沉寂数十年后重新活跃起来！随着日本央行（BOJ）政策走向正常化，加上市场对新首相高市早苗支出计划的担忧引发债券抛售，日本公债殖利率近期一路飙升至数十年来的最高点。 10年期日本公债殖利率在上周四触及2.901%，创下自1996年以来的最高纪录，20年期公债殖利率也同步攀升至3.901%的高位，随着殖利率突破3.5%，外国资金蜂涌而入，光去年流入日本长期公债的资金就创下9.3兆日圆的历史新纪录。

　　CNBC报道，道富投资管理（State Street Global Advisors）高级固定收益策略师卢正彦指出，对全球投资人而言，日本国债正日益从“不可投资”转变为“可投资”，这意味着投资人终于能再次从持有日本债券中获利。

　　香港研究公司Gavekal 共同创办人Charles Gave更大力赞赏，认为日本长期债券是当今世界上最具吸引力的资产，甚至建议投资人建立“50%股票+50%债券”的日本投资组合，或用其替代欧元、美债及黄金。

　　他补充说：“很快，日本公债殖利率将开始下降，日圆将开始上涨，尤其是在油价维持在当前水平的情况下。因此，在可预见的未来，以日圆计价的日本长期公债的表现应该会显著优于黄金。”

　　这股殖利率上升潮引发了全球资金的结构性变动。外国投资人正“选择性”重返日本市场，当殖利率突破3.5%时，大量资金涌入20至30年期国债，光是2025年流入日本长期公债的资金就创下9.3兆日圆的历史新纪录。与此同时，日本投资人也开始将资金回流国内，仅在2026年第1季就抛售了296亿美元的美国国债。专家警告，日本过去20年作为全球廉价借贷默默补补贴者的时代已经结束，美债市场正失去1个历来可靠的买家。

　　然而，市场对于这波日债热潮仍存有分歧与隐忧。德国资产管理公司DWS表示，由于欧洲央行利率2.25%仍高于日本央行1%，且日本政府债务与GDP比率超过200%，远高于欧盟的81.7%，欧洲资产在债务可持续性上更具稳定性。

　　此外，Mattioli Woods 投资经理Lauren Hyslop 提醒，若30年期殖利率跌破4.5%，人寿保险公司恐被迫抛售，形成即时风险；不过全球最大退休基金GPIF高达1.8 万亿美元的资金池，未来若再配置国内债券，将能起到强大的稳定作用。目前，新出现的财政压力、日本央行升息步调落后预期，以及中东地缘政治紧张局势，仍是抑制市场名目需求的不确定因素。

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