汇丰银行(HSBC Holdings Plc)表示，美元的急剧升值可能成为下半年最大的“痛苦交易”(pain trade)之一。

　　该行预计，美元将在2027年上半年之前逐步走强，但如果美联储释放出加息力度可能超出市场预期的信号，或地缘政治紧张局势再度升级，这轮涨势可能会变得“爆炸性”。

　　自美联储6月会议以来，这种风险有所上升；当时，决策者将重点牢牢锁定在通胀问题上，且几乎未提供前瞻性指引。这促使市场重新关注利率差，并推动美元在过去两周内兑所有主要货币走强。

　　包括Paul Mackel在内的汇丰分析师团队在6月29日的报告中表示：“美元走强将带来痛苦，但我们认为外汇市场中的‘痛苦交易’可能表现为一段更具爆炸性的美元上涨期。”

　　彭博美元指数在6月早些时候升至七个月高点，主要受美联储偏鹰派信号以及强劲美国经济数据支撑。

　　与此同时，其他经济体的紧缩预期正在减弱：欧洲因油价回落而前景转弱，而日元因市场担忧日本政府希望日本央行放缓加息步伐，已跌至40年来低点。

　　对美元的看涨情绪也在投机市场升温，对冲基金将美元多头押注推高至16个月高位，显示投资者越来越预期美元将继续上涨。

　　汇丰指出的另一个“痛苦交易”来自美国国债市场的反转。今年初市场普遍预期美联储降息将推动收益率曲线陡峭化，但由于通胀顽固、劳动力市场强劲以及美联储立场偏鹰，收益率曲线反而趋平。

　　其中，对政策最敏感的两年期美债收益率今年已上升超过60个基点，而10年期收益率仅上升约20个基点。

　　彭博策略师Kristine Aquino表示：“尽管美元今年对大多数G10货币的强势不可否认，但其上行路径可能将充满波动。”

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