上周大家又再一次见证了历史，2026年5月社会消费品零售总额单月同比录得-0.6%。可能有人会觉得我夸大其词了，抱歉真没有。

按照第五次全国经济普查结果修订之后来看，除了2020-2022疫情期间有两次单月同比负数之外，再往前到刚有数据的1993年开始，每个月无一例外没有负数，这会儿可别觉得是官方经过修饰了，那既然以前修饰了，在今天这个更加麻烦的局面下为什么不修饰呢？还是说修饰过了依旧成负数了呢？今天就一起聊聊这个历史性转折。

咱们先看看数据的情况，如果大家长期关注社零数据，不难发现这次的负数不是突然出现的，数据从今年1-2月同比录得2.8%的高位之后，就开始一路稳定下跌，4月的时候同比也就剩下0.2%了。而相较于同比值5月才转负来说，社零环比早已经连续第三个月为负了，5月最新环比录得-0.38%。

清明节假期较短，可以说影响有限，还能找找借口。可这么大个劳动节已经很说明问题了。不过细心的朋友估计也发现了，自从疫情之后除了刚解封那会儿之外，节假日对消费的拉动作用实际上越来越差。另外，这两年媒体上经常提到的热门旅游区，绝大多数都跟吃分不开，而且通常还都属于比较常见且便宜的食物，比如说淄博烧烤、天水麻辣烫等等，为啥？还用说嘛。

可到了今天就算是吃和生活基础需求的情况也都相当不理想啊。大家从图上能明显地看到，餐饮收入同比今年也是一路走弱，4月比去年多了一个学生的春假但只有2.2%，5月这就更别提了直接0.6%。

另外，咱们再看看日常购物，按零售业态分，1—5月份，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.8%、3.6%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.2%、1.8%、7.6%。

注意啊，前俩是增长，后俩是下降，我想大家都知道便利店和超市在生活中的作用，采购生活用品和食品对吧？后面这三个呢？很明显，它们所售卖的都不是最基础的生活用品，数据确实也毫不意外地尽数回落。而再加上前面餐饮收入大幅下降，不难想象这是种什么状态，大部分人同比去年来说连下馆子都要少多了。

具体怎么样呢？咱们先看看这次对社零为负贡献比较大的几个分项，比如说汽车销售额同比-16.1%冠绝全场。

但其实咱们看图就知道这不是首次，而是从去年10月份开始一直都是负值。而如果大家查乘联会的数据也会发现，同样也是从去年10月开始，广义乘用车销量同比一路快速下跌，而且细心的朋友估计已经看到，乘联会的销售数据去年同比值下跌还是个位数，从去年年底到现在都成两位数了。

其实如果要究其原因，很简单就两点：补贴退坡、需求已经释放，外加就业不稳定和收入下降的现实。

如果咱们再进一步拆解一下，会发现新能源车销量虽然同比也下降，但比值却没有广义乘用车那么大，而之所以有这么个情况，很大程度上取决于现在网约车对新能源车的需求。一方面有不少地区强制要求新登记网约车必须是电车，另外就是电车和油车跑网约车的成本相差也比较高，不少司机宁愿租一辆电动车也不愿意拿自己的油车去跑，一方面干网约车比较费车，另外就是油费和电费确实差太多了。根据一些公开资料显示，2025年一线或准一线城市中，新能源网约车比例将近90%。说白了，如果不是这一堆网约车和灵活就业者，电车的销售总额数据会更加趋近于整体趋势。

除了汽车之外，比如说跟房地产相关的装修、家具零售总额5月同比分别下跌16.1%和8.7%。房地产这个话题咱们最近也谈到过了，虽然最近频频有回暖传闻，但仔细看看就知道，这仅仅也集中于一线城市，而且还不是全部都在回暖，剩下二三四线依旧保持稳定倒退。

说到这，其实大家不难发现，对于现在国内的居民来说，像是房子、车子、装修、家具这种比较大额的消费现在是全面下跌，而且刚才提到的这些分项同比已经下跌了不是一个月。再比如说跟改善型需求相关的家电和音响器材、体育和娱乐用品也是一样的情况。

为此有关部门也是相当着急啊，6月18日，求是网刊登了一篇评论员文章，标题是：以更大力度提振消费。注意啊，为什么要和大家提这篇文章呢？因为它是官媒而且还急眼了。

好了，言归正传，这篇文章基本上把5月社零历史性转负的原因归结成了几个方面：

（1）去年补贴+需求集中释放造成的高基数。

（2）地区高温多雨影响消费。

（3）就业和收入明显承压

（4）经济转型和AI技术迭代的背景下，一些劳动者对未来的就业与收入预期偏弱。

（5）房地产衰退导致居民财富效应减弱。

（6）商品无法满足居民个性化消费。

看完了这一溜原因，我估计很多朋友肯定想吐槽了，没关系直接打在评论区就好。比如说高温多雨和商品不多元化，很明显就是个添头。如果让我说总结的话，其实就一句：中国居民在经济衰退的背景下极力追求生存自保，一边抵通过多存款少花钱来对抗失业和实际收入下降，另一边则是不借钱还拼命还债去杠杆，就在这么个状况下，有补贴还没完全拉起来，更何况没补贴也透支需求了呢？

首先，看消费数据有一个前提是要区分城镇和乡村，我统计了一下近十年的数据，城镇消费占总社零的比例一直就在86%附近，而有意思的是疫情之后只有今年的4月和5月的城镇消费增速是负数，分别是-0.1%和-0.9%。

这说明啥？最有能耐挣钱和花钱的群体没劲儿了。它体现在哪了呢？对大额消费的能力。对于普通居民来说，房子、车子绝对是算大额消费了吧？

房地产数据也就不用多说了，统计局给出的持续下降的数据已经非常明确的告诉大家了，汽车这边也仅仅就是23年开始补贴+之前疫情低基数有过一段时间的高涨，但刚好没两天到了24年就开始蔫了。而大额消费省下来之后，居民不是说就不花钱了，而是集中在一些花钱少的生活领域中了，这也为什么在24-25年大力补贴之下，汽车、家具、家电还能被拉起来的原因。但显然走到26年汽车也扛不住了，继房地产之后已经倒下了。

可这里面还有个问题呢，买房买车搞出来的贷款是要还的，它除了压制居民部门的当期消费之外，后续还贷的时候也会持续削弱居民消费能力。而现在又赶上失业与收入下降的螺旋持续推进，结果是啥？居民不借钱消费外加去杠杆，根据国家金融与发展实验室的报告：“今年一季度居民部门债务增速为-0.4%，自1995年三季度以来首次出现负增长。 其中，预计房贷增速从2025年末的-1.8%降至-2.6%，自2023年二季度起连续12个季度负增长。消费性贷款（不包括房贷）增速从2025年末的0.7%降至-1.2%， 首次出现负增长。房价下行压力和收入增长放缓是制约信用扩张的关键因素，拖累居民部门杠杆率从2025年末的59.4%回落至59.0%。

这段话是什么意思？简单来说，就是居民不但不买房了也不刷信用卡了，而且还在努力提前还贷。大家别忘了，提前还款也会压制居民的消费能力。另外，房价持续下跌，二手房市场萧条对于居民来讲，以前房子是一个短时间可以变现的增值投资品，现在成了一个挂半年卖不出去、还亏钱的狗皮膏药。很显然，房子的财富效应衰退会大大打击居民持续消费的能力和意愿。

然后是国家十五五决定大炼科技，力求使得经济取得转型，但这点在我看来是相当扯淡。目前房地产持续下跌的大背景之下，国内经济已经是K型分化了，而现在的AI发展更是会加剧这种分化。为什么？首先，科技行业对劳动力的需求通常比劳动密集型行业要少的多，而且门槛还高得多。这就让很多劳动者不但是有心无力，而且还需要担心自己什么时候被AI取代。其次，国内股市的问题多、居民参与率和投资额没那么高，这会让有资本的人可以借助股票投资收益获得丰厚的财富，但更多的居民是分享不到这份财富的。再加上社会分配制度不合理，居民根本没法享受到行业前进的好处，对于绝大多数居民来说，唯一享受到的可能就是各种电子元器件价格暴涨了。相比于这些天美国、韩国老百姓成天活在股市“崩溃式上涨”的恐惧中而言，有关部门已经极大的帮我们免除了恐慌，大家看多贴心呐？

https://t.co/iJsLPU6r6g

— Alex_感知 (@Alex_perception) June 22, 2026

最后是就业和收入这个核心老问题了，但其实也是最难解决的问题。先看看官方的失业率，很明显年轻群体的失业率一直居高不下，要知道这些人按官方标准来说是没有劳动收入的人群，为什么这么说？按照统计局中的就业标准，其中有一条，在调查期内为取得劳动报酬或经营收入从事了1小时及以上工作的人就算就业。我给大家翻译一下，在调查其内您但凡送过一单外卖就算就业了，很明显这个人看似跟就业了，但能说这个人有消费能力吗？

另外，还记得前阵子网上出现的那份儿由中国新就业形态研究中心出的“2025年中国蓝领群体就业研究报告”中提到的中国灵活就业人数今年预计达到3.2亿吗？那么很好得出个疑问，纯失业+灵活就业收入不稳定的人如何持续贡献消费呢？而且在灵活就业者中有大部分是带着房贷车贷的失业者，能活着就不错了

收入这边也是同样的问题，根据国家统计局的数据显示，25年城镇居民的可支配收入为5.65万元，中位数5.11万元。

注意啊，这是社零里面消费占比86%的最有消费力的城镇居民啊，如果我们把房贷、车贷、生育其中任意一项成本加进去，那么就这点可支配收入还能剩下多少？再排除生活必要，还有多少能拿来做自由消费？做梦呢吧。而且可支配收入的计算方式包含：工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入。注意啊，这里面对于大多数普通人来说是没有多少经营和财产收入的。说起来这个世界也魔幻，现在上网一看人均收入过万，说真的但凡看过一眼实际数据的都笑不出来。

最后大家要注意，这一堆数据实际上也不是结果，居民少消费会进一步拖累企业的投资意愿和效益，而企业没动力又会进一步影响居民收入形成负向螺旋。

这点已经很明显的反应在了固定资产投资数据当中，如图所示全国固定资产投资自疫情之后就一路朝下，但如果剥离掉国有企业单独看民间投资，则又是另一番场景了。

关键问题是国内就业主要靠的就是民企，可冰冷的数据已经给出了一切答案：民企投资正在快速加大幅度萎缩。除了消费的问题之外，国家这些年通过环保、反内卷等手段不断加强国企在行业上游原材料领域的垄断，这么一来，国企可以趁机涨价，但下游民企却很难将成本转嫁给本就没有消费意愿居民。那这二者叠加反映到就业和收入上会是什么情况，我想大家已经非常清楚了。而且啊，就业和收入问题又会进一步加剧人口问题，如此场景之下经济何时好转的问题，就不该现在问。

总的来说，大家千万别小看这次社零转负的现象，我并不想用一个月度数据来以偏概全，通过前面的分析，想必大家也搞清楚了，今天社零转负的果，是因为围绕着最终消费这个“终端出口”的配套数据全体持续走向坍塌的结果，而非一个补贴退坡+高基数就能说明的问题。说穿了，即便这次社零没有转负，但实际上它距离转负也就近在咫尺了，而更棘手的是如果整个经济格局没有变化，造成社零转负的其他数据没有持续变好，那么大家也不比期待社零数据的短时间波动了，其实负与不负就剩下一个数字的意义罢了。