房地产是中国信用扩张的核心抵押物。所有的信用创造都围绕着房地产进行。抵押物是指让信用创造成为可能的事物，可以是实物，房产土地，也可能是无形的，是对未来的预期。房地产虽然庞大，高达65万亿美元之巨，却只是冰山一角。水面之下，才是更加巨大的人心，代表了所有的未来预期，现金流的预期折现。

　　在一个信用周期中，抵押物的价值与信用本身是反身互动的。更多的信用，会推高抵押物的价格，而更高的抵押物价格，则会创造更多的信用。人心也是如此。信用扩张，经济繁荣，收入上涨，让人们对未来的预期不断提高，充满了希望。因此，抵押物，无论是实物还是人心，都是信用的函数，而信用则是抵押物的函数，互为因果，两者无限迭代。

　　现在中国经济的症状是居民不借钱了，但病因在人心。实物抵押是信用创造的必要条件，是被动的，限制性的。人心则更是信用创造的必要条件，是主动的，决定性的。一个担心明天丢掉工作的人，不会贷款几百万，背上几十年的债。居民加杠杆，当前的现金流，更关键的是对未来现金流的预期至关重要。现在，居民现金流耗尽，没有财力加杠杆。而且，居民对未来预期悲观，没有心气加杠杆。而且，政府还在变本加厉，不仅不想着增加居民收入在GDP中的比例，还千方百计威逼利诱，让居民极限加杠杆，敲骨吸髓。目前所有专家的建议，都是更狠的剥皮，而不是让居民休养生息。

　　人心齐，泰山移。人心死，泰山崩。最大的抵押物是人心！

（示意图）