摩根史坦利(Morgan Stanley)亚太区前首席经济学家谢国忠警告，炒汇投机客正瞄准日圆，有如1997年亚洲金融危机发生前在泰国发生的情况，且这批日圆投机客可能与1996至1998年间的投机客是同一批人。

谢国忠今天以独立经济学家身分在信报撰文表示，日本在捍卫美元兑日圆汇率160大关的过程中正坠入陷阱，这与泰国1996年的经历相似; 日本庞大的外汇存底不只未能威慑货币投机客，反而成为这批炒汇者的目标。

文章表示，日本的经济基本面疲弱且日益恶化，使日圆无可避免进一步贬值。

不过，由于日本债务居高不下，日本无法透过激进加息来支撑货币汇价，未来可能陷入“通胀─货币贬值”螺旋式上升，这为“淡友”(作空者)带来巨额利润。

文章表示，目前一些淡友可能与1996至1998年间作空东亚货币并引发亚洲金融危机的投机者是同一伙人，但他们今天的规模要大几个级数，需要收获更多才能满足胃口，而日本正符合要求。

据分析，不利日圆的原因之一，是几十年来日本一直在增持外国资产，为高龄化社会做准备，其3.5兆美元外国资产的收益支撑着日本的金融稳定，掩盖达国内生产毛额(GDP)2倍的国家债务、占GDP4.6%的财政赤字，以及出口停滞所带来的负面影响。

不利日圆的另一面，源于日本贸易帐因竞争力下降和国防开支增加而恶化。

文章表示，日本的出口可能正进入结构性的下降趋势，继电器产品后，日本最重要的出口产品汽车正变得过时。 此外，美国的关税政策迫使某些行业迁往美国，进一步压缩了日本的出口。

相对的，日本的进口却呈上升趋势。

文章并表示，除了日本，印度和印尼也是投机客的目标。

据指出，这些国家一直受益于资本流入，而非靠竞争力，这与亚洲金融风暴前的东南亚相似，明显的迹象是GDP增长良好，但货币却在走弱。

文章认为，世界已进入结构性不稳定时期，现有的秩序正在瓦解，新的秩序尚未确立; “淡友”放大了混乱，当他们打垮日本或印度这样的大国时，整个世界都会受到严重破坏。

文章称，1998年亚洲金融危机之后，东南亚用了10年时间才恢复元气，这次恐怕更糟。

日本汇市示意图。 (路透)