11个月连环撤退，中国债市正在被外资“静默抛弃”

       一句话总结：不是波动，是撤离。

       过去一年，外资从中国债券市场卷走至少1800亿美元。这不是正常调仓，这是一次有组织、有节奏的“撤退行动”。

       更关键的是节奏——连续11个月净卖出人民币债券。自2020年中国央行开始披露数据以来，从没出现过这么长时间的单边抛售。这意味着什么？不是短期情绪，而是趋势性转向。

       数字更冷酷：外资在银行间市场的持仓，直接缩水28%，从高位蒸发约1.25万亿人民币。这不是“减少配置”，这是在降风险、清仓位。

       表面稳如老狗，实则没人想留下

       很多人会说：中国债市不是挺稳吗？连伊朗战争冲击下都扛住了。没错，它确实“稳”。但问题恰恰就在这里——太稳，稳到没有吸引力。

       中国债券的逻辑是：内需强、存款庞大（51万亿美元在银行里找收益）、市场波动低。听起来很安全，对吧？但对外资来说，这三点可以翻译成一句话：收益低 + 没弹性 + 机会成本高。Gama资产管理的狄梅洛说得很直白：名义收益率太低，放在全球市场一比，直接失去吸引力。

       说白了：不是不安全，是“不值得”。

       3月数据再补一刀：还在卖，而且在加速

       中国央行4月15日公布的数据，相当于又给市场一记重锤：单月（3月）外资持仓再降约4%。注意，这已经是在连续抛售11个月之后的“第12刀”。

       这说明什么？不是止跌，是惯性还在。

       再看外部环境，更雪上加霜。

       伊朗战争 → 油价上涨 → 通胀预期上升 → 全球利率可能更高、更久

       在这种背景下：全球债券收益率被抬高，资金开始回流高收益市场。

       而中国呢？通胀低 → 利率低 → 收益率温和

       这本来是“稳定优势”，现在却变成了：在全球高收益面前显得更没吸引力。

       华尔街态度已经很明确：不加仓，等更差再说

       摩根大通资产管理的态度几乎可以当作风向标：目前价格，没有增持吸引力；利率还可能上行，我们选择观望；等利率上去再回来。

       翻译成人话就是：现在不买，等你更便宜。

       更值得警惕的是——这不是单一品种的问题，而是全面撤资：中国国债降至2020年12月以来最低，可转让定存单降至2023年11月以来最低。

       换句话说：外资不是在“优化结构”，而是在“整体后撤”。

       这不是市场波动，这是信心流失

       如果一定要给这轮现象定性，那就一句话：外资正在系统性降低对中国债市的风险敞口。

       原因也很简单粗暴：收益不够、全球替代选项更多、不确定性在上升……

       资金从来不讲情绪，只讲回报。而现在，它们已经做出选择了。

（示意图）